Published Date: 2006-01-20

如果下一季出现2个景况，不知道前辈8K对这个棋局要如何走呢？

A)        成绩保持跟上一季一样，
B)        小亏本。

回复：

A和B都是不好的成绩，不过，它应该是大家预期中的成绩吧。

上一季的EPS退步，Megan股价马上回退0.20至0.75，如果这是正常的反应，那么退步的EPS已经反映在这个价位了，所以我会处之泰然，继续的等待。。。

那么我在等待什么呢？
EPS都已经退步了，还有什么好等待呢？
我有一个好奇，我要看管理层怎样处理急速增加的现金流。

大家都认为Megan负债偏高，在利率升高的当儿，肯定会面对流动资金短缺的问题，但是，我的看法恰恰相反，我反而觉得它正在面对流动资金过多的问题。

要知道这些来龙去脉，就得从账目下手：

首先，我们要知道，为什么Megan的债务会偏高?
根据报告书的资料，Megan的机器高达9.33亿（只计算成本），其中的4.56亿是旧机器，而新机器是4.93亿。
也就是说，在2005的财政年，Megan买进了4.93亿的新机器。

一间资本只有2.05亿的公司，在一个财政年里就买进4.93亿的机器，靠的当然是银行的钱，所以Megan的债务偏高是免不了的事情。

Megan的债务真的这样恐怖吗？
根据31/10/2005的季度报告，Megan的长期负债是4.5亿，但是，净流动资产却有1.5亿。
注：流动资产5.2亿 – 流动负债3.7亿 = 净流动资产1.5亿。

所以严格而言，Megan的负债并不可怕，因为长期负债的摊还期很长，利率也不高，而且净流动资产是正的现金流，足够应付长期负债的摊还期。

突然想到一个例子：
问：贷款450千买房子，供期10年，每年需还60千，这样的长期负债可怕吗？
答：只要问一问有能力贷款买房子的人，就知道可怕不可怕了！

真正想贷款的人都会问：为什么只供10年，可以再延长呀！
就是这理由，大家都不怕长期负债，只怕没有足够的现金流。

今天，贷款9年买汽车的人比比皆是，问他们：你们不怕吗？
你猜看他们的答案是什么？

闲话休提，言归正传。

上个财政年，Megan买进了4.93亿的新机器，所以，今年的折旧一定很够力，刚刚公布的半年业绩，折旧就占了0.85亿，因为折旧是直线的，所以全年的折旧应该是1.70亿。
而这1.70亿的折旧是正的现金流呀！

Megan管理层说：现阶段的扩充已经完成。
换一句话说,Megan目前是不需要再买新机器了。

算一算，一年1.7亿的折旧，两年就是3.4亿的现金流。。。
Megan的长期负债4.5亿扣除净流动资产1.5亿只剩下3.0亿，。。。
啊，这令人担忧的负债不是很快就可以消除了？

为什么会这样？
原因是，Megan一路来都是赚大钱的公司，而且分发的股息也不多，累积下来的多年盈利就存在公司的资产里，而这些资产都是赚钱的资产。
所以，我并不担心它的债务，我只关心它处理现金流的方法。
短期之内，就算它的EPS退步，我还是可以容忍的。

目前我比较关心的是：为什么它的董事主席要卖出？
难道我算错了？