Published Date: 2006-03-31
Megan第三季的业绩出炉了。
第三季的净盈利高达1984万令吉或每股9.7仙。
随着第三季的业绩出炉,Megan累计九个月的每股净盈利已经高达18仙,所以估计全年的EPS应该是24仙。
以Megan目前大约60多仙的价钱来看,这全年24仙的净盈利是相当的吸引人,所以Megan今天的股价就受到业绩的激励而往上升。
那么,这最新的业绩里有什么值得特别注意的事项吗?
有,那就是折旧。
要理解Megan的账目就得先理解折旧的奥妙。
XXXXX
先讲一个故事,
小黄的故事:
小黄是经营学生巴士的生意。
刚开始的时候,小黄只是用一辆简陋的货车来载送学生,后来生意越做越大,他就以贷款的方式买下一辆新的学生巴士。
这辆学巴价值50万,分9年贷款,每月供6千令吉。
以前用旧货车来载送学生,小黄只能够做到糊口而已,忙了一整年,银行的存款还是一个零,没有增加。
但是,有了新的学巴一切都改善了,一年后,小黄发现到银行的存款竟然增加了6万元,高兴之余他就去找会计师帮忙,看看怎样报税,因为他需要用到一张漂亮的所得税表。
会计师说:你的生意亏钱了,去年你的学巴需要折旧20%,50万的折旧就是10万,你的银行存款只有6万,所以你亏了4万。
小黄吓呆了,他问:那么我银行户口里的6万存款是怎么回事呢?
会计师说:那还是你的钱,不过账目上而言这是亏本生意。
小黄不能接受这事实,一年来的辛勤工作,银行的存款大幅的增加,这明明是赚钱的生意呀,但是,会计师却说是一门亏本生意。
他要求会计师再帮他算一算,看看能不能补救,因为如果生意不赚钱,他就无法取得贷款买房子了。
会计师知道了他的用意,就说:就这样吧,我们把学巴的折旧改为10%,那么50万的折旧就是5万,你的存款有6万,所以去年你的生意赚了1万。
看,这就是折旧的厉害,要多赚,要少赚,要赚,要亏都可以。
XXXXX
言归正传,让我们来看看Megan的业绩。
2006财政年一开始,Megan就采用新的折旧率,而且马上立竿见影:
第一季, 扣除了4180万的折旧,Megan的净盈利是1297万。
第二季, 扣除了4290万的折旧,Megan的净盈利是 396万。
所以,一个上半年,扣除了8470万的折旧,Megan的净盈利就是1693万或每股8.2仙。
和往年比较起来,这样的成绩令人失望,结果Megan的股价在短短的三个月内就从年初的1.00价位跌到目前的0.60。
刚刚公布的第三季,Megan把折旧率从20%改为10%。扣除了1810万的折旧,净盈利是1984万或每股9.7仙。
这个成绩令人振奋,所以今天(31/3/2006)Megan的股价回升到0.68令吉,上涨了7仙。
在高兴的当儿,股东们是否有注意到,如果Megan在第三季依旧采用20%的折旧率,那么它的折旧可能会高达4000万,就好像前面的两季一样,而它的净盈利马上就会变成净亏损了。
(仔细算一算上面的数据就可以知道了)
那么,这样的业绩是好或是坏呢?
首先我们要知道,为什么Megan会突然改变折旧率呢?
依我的看法,这和派息率有关系。
Megan为了维持RAM的A2评级,它必须确保所派发的股息不超过净盈利的20%。
去年Megan派发了4%的股息(相等于820万的股息),如果今年Megan要维持相同的股息,那么它的净盈利必须高于4100万令吉。
到目前为止,九个月的净盈利合计为3677万,所以,只要最后一季Megan能够取得500万(或每股2.5仙)的净盈利就可以了。以目前的情况来看,折旧率已经修改了,这是可以达致的目标。
那么,修改折旧率是否有影响Megan管理层的诚信呢?
我个人的看法,这是两码事,不可混为一谈。
那么,降低折旧率是否使Megan出现危机呢?
不会,因为它并没有影响到Megan的现金流。
就以小黄的故事为例,那辆学巴以五年,十年,或二十年的时间来折旧对小黄的事业有影响吗?它会令小黄出现危机吗?
(请仔细思考这问题的答案就可以了)