Published Date: 2006-07-18 

有几位网友要我谈谈关于Megan最新的全年业绩报告。

首先谈谈Megan的营业额：
全年的营业额首次突破十亿令吉的大关，达到10.35亿，比去年的9.05亿多了14.3% 。
值得注意的是，2006Q4的营业额是3.23亿，比2006Q3的2.15亿多了50.2%。
相比之下，2005Q4是2.67亿， 2005Q3是2.12亿，只增加了25.9%。

Megan解释说，2006Q4的营业额增加主要是因为CD-R的订单突然增加，公司现有的CD-R机器应付不来，所以被迫把多余的订单交给其他厂家承包（所谓的Out-sourcing）因此造成营业额的大幅增加。

因为第4季的营业额是连接新的财政年，所以可以预期，在新的财政年里Out-sourcing还是会扮演着重要的角色。

这几年来Out-sourcing一直是Megan 的主力，Megan承接了许多的订单，而且订单源源不绝，所以Megan被迫把订单交给其他的厂家承包。
（我个人认为，Out-sourcing是新加坡公司的强项，而Megan的老板是新加坡人）

虽然Out-sourcing对公司是有利的，因为公司不必添购机器，不必承担机器的过时和折旧。但是，以做生意的角度来看，这是不健全的，因为原装产品的主人不可能永远都给你从中抽佣，迟早它们也会找到你的承包商。
而且把订单交给别的承包商，品质的保证会是一个问题，加上利润给承包商分享，这也等于是肥水流入他人田。
以商业的角度来看，大量的Out-sourcing最终造成Megan举债添购机器就是顺其自然的发展了。
2005财政年，Megan就举债添购了价值5亿的新机器。

营业额成长就等于公司成长，所以Megan是一间快速成长的公司。
我把它归类为成长股。
Megan的营业额记录如下：
2000年 0.77亿
2001年 0.98亿
2002年 1.39亿
2003年 2.17亿
2004年 5.85亿
2005年 9.05亿
2006年10.35亿

接下来让我们看看Megan的盈利，为方便起见，我们来看它的每股净盈利EPS。
这个EPS比我预期的来的好，我预期的全年EPS是24.0仙，而正确的数目是29.5仙。

女儿问我：这29.5仙的EPS有什么重要呢？
我告诉女儿：不要小看这29.5仙的EPS，你的投资组合里共有23000股的Megan， 每股赚29.5仙，总数就是6785令吉了。一年净赚6785令吉，每个月就是565令吉了。
注：请参阅我过去的发表：女儿的投资组合（9/5/2006）

谈了EPS，我们来看看本益比：
以目前的股价67.0仙来看，这29.5仙的EPS是非常的吸引人。
用它来计算本益比，我们得到一个超低的本益比，简直难于至信的2.3倍本益比！
以我22年的投资经验来说，我还是第一次碰到如此超低的本益比。
（不包括特殊项目所计算出来的本益比）

说句老实话，我喜欢Megan就是因为它有一个超低的本益比。
当年我所喜欢的EON，最低的本益比也只来到3.0倍而已

（从当年的EON到今天的Megan 就可以知道我是偏爱超低本益比的投资者）

接下来，我们再看看Megan的净资产值NTA：

Megan的净资产值NTA，已经从上一年的2.04令吉增加到目前的2.31令吉。
NTA大幅的增加是因为刚刚结束的财政年里，Megan并没有派发任何股息。

以投机的角度来看，偏高的NTA有个好处，那就是，公司随时可以派送红股。
（以目前的NTA来说，Magan已经具备派发1送1红股的资格）

虽然派送红股并没有增加股东的利益，但是，它却可制造机会给股东高价脱售，因为红股的宣布往往造成股价上升，在大牛阶段更加明显。
所以，选偏高的NTA就是为大牛开番论留下伏笔。

有一位网友说得妙，原来我的投资方法只是一个简单的“大牛开番论”，我自己想想也是道理，因为我总是痴痴的等，耐心的等，等待大牛的出现。。。

闲话休提，言归正传：

Megan有偏高的EPS，同时又有偏高的NTA，但是它的股价却在历史新低的水平上面飘浮而已，为什么会有这么奇怪的现象呢？
我想，唯一的理由是，Megan不受市场看好。

Megan不受市场看好，主要原因是它有一个偏高的负债额，最新业绩宣示，Megan的长期债务是 5.5亿令吉，短期债务是2.9亿，总债务共计8.4亿令吉。

长期负债可以慢慢还，而短期负债却不得拖延，所以两者比较起来，我就比较关心短期负债。

账目上而言，短期负债是包括在净流动资产里面。

上一个财政年，Megan的净流动资产是负数7千2百万，而最新的财政年却是正数3.4亿，也就是说，在一年期间Megan的净流动资产增加了4.1亿令吉。
同期间，Megan的长期负债增加了2.9亿令吉，从2.6亿变成了5.5亿。

净流动资产增加的速度比长期负债来的快，这是一件好事，因为净流动资产可以在短期内就变成现金，而且长期负债可以慢慢的还，这无形中给予Megan更大的财务自由。
怪不得在面对财经记者的询问时，Megan的拿督这样回答：

记者问：关于Megan庞大的债务，管理层有什么要发表？
拿督答：我们的现金充足，不会有问题的。
就是因为净流动资产迅速膨胀，所以拿督才会这样的认为。

以目前的情况而言，Megan的净流动资产有3.4亿，而长期负债有5.5亿，但是它却有7.2亿的固定资产作后盾，所以，我不觉得投资Megan会有很大的风险。
（其实我个人蛮喜欢风险，因为风险越高，机会就越大）

在这个最新的业绩报告里， Megan的流动资产中的一个项目Others receivables, deposits & prepayments突然从47m 变成243m ,增加了2亿令吉。

对于这项目我百思不得其解，而且涉及的款额高达2亿令吉，所以不敢掉于轻心，我就拨了一个电话给Megan。结果它的公关部经理Macy Thong 就回答了我的几个问题。

我提出的问题简述如下：

问：关于Other receivables, deposits & prepayments这项目，请问它是什么？
答：deposits & prepayments这项目主要是因为公司订购新的机器。
（她没有回答什么是Other receivables）

问：根据我的了解，几个月前公司已经说过，现阶段的扩充已到了一个段落，为什么突然又要扩充呢？
答：为了满足顾客的需求，所以我们添购新的机器。

问：最近公司宣布说，公众的持股率是75%，请问另外的25%是谁持有？
答：这25%是管理层和他们的朋友持有。

以上就是我提出的问题，网友们如果还有别的问题，可以拨这号码：
03-56373995（Ms Macy Thong）

题外话：我有邀请Macy Thong过来佳礼读读大家的评论，让她知道，为什么这样多人不看好Megan，可惜她不懂中文。

接下来我要谈的是Megan的折旧：

根据Megan过去所公布的4个季度报告，折旧共计122m，详情如下：
2006Q1 Depreciation = 42 m
2006Q2 Depreciation = 43 m
2006Q3 Depreciation = 18 m
2006Q4 Depreciation = 19 m
Total = 122 m

上一个财政年结束时（FY4/2005），Megan的机器总值是7.12亿，扣除了最新的折旧1.22亿，那么刚刚结束的财政年（FY4/2006），Megan的机器总值应该剩下5.9亿。但是，根据最新的业绩报告，Megan的机器总值却是6.6亿。
从这里我就可以推算出，在刚刚过去的财政年里，Megan又买进（或者提升）了价值7000万令吉的机器。（因为5.9亿+ 0.7亿 = 6.6亿）

接受这个事实，作为一只成长股，Megan将会继续的增加厂房和机器，一直到市场饱和为止。而且随着公司营运规模的扩大，债务紧紧的跟着营业额水涨船高也不出奇了。
除非管理层选择放缓成长的脚步，那么债务才有机会减少，但是，成长的步伐是由管理层来决定，身为小股东我们是无可奈何的。
（当然，我们可以选择不要成为它的小股东）

可能有人会奇怪，为什么我不担心Megan越来越多的债务呢？
那是因为我知道这个游戏，债务的游戏，银行和客户的游戏。
就好像一位朋友所说的：20年前我要向银行借两万做生意，他们还要我找担保人。今天我已经欠了银行几百万，银行还问我够不够用呢?
这就是现实。

身为Megan的小股东，我当然希望公司继续的成长，快速的成长，所以Megan扩充厂房和机器对我而言就是一件好事，因为这就是成长！
Megan身为厂家，生意越做越大，机器越买越多，这也是成长过程中必然的现象。

当然，如果Megan能够不动用银行的钱，只用赚来的钱购买机器，那么今天它会是一只受欢迎的成长股。
但是，话又说回头，如果真的是这样，那么今天就不会出现超低本益比的Megan，而我也将错失一个难得的投资机会。

可以这样说，如果Megan的本益比不是超低，我对它就没有兴趣了。（我要特别强调这一点）

我并不是固执的非喜欢Megan不可，股票市场有上千的股票给我选择，为什么我非选Megan不可？
原因简单，因为我喜欢它的本益比，当它的本益比跌到5倍时我就喜欢它了，今天它的本益比只有2.3倍，我当然更加喜欢了。

有网友告诉我，Megan的本益比超低是个假象来的，是公司故意制造的，要我加倍小心。
股市是充满消息的地方，没有消息就不是股市了。

公司何必去制造假的本益比呢？说真的，没有多少人会去关心账目。不相信？随便问一位股友就可以了：请问IRIS现在的本益比是多少？
IRIS已经闹翻天了，但是，没有人会去关心它的本益比到底是多少，人们只关心它的股价而已。
今天还有人会问我这问题：到底本益比是大比较好，还是小比较好？
所以，账目不需要造假，因为没有人会去关心账目。
（每个商人都知道，只有银行和所得税局会关心你的账目）

还是忍不住去查了一下，原来IRIS的EPS不到0.01，而股价是0.85，所以，今天（20/7/2006）它的本益比就是85倍。

真的难于想象，85倍的本益比还有这样多人抢着买，而2.3倍的本益比却没有人有兴趣。
这就是股市，永远充满机会的股市。

祝大家投资愉快，再见。