告别经济高速增长期后，中国经济进入了一个长期向下的调整期，官方说法是从“高速增长”转向“中高速增长”。

安邦咨询（Anbound）则用“金字塔模型”来描述中国经济增速长期放缓趋势——中国经济增速将以每10年1个百分点的速度下降，形成经济放缓的台阶。

面对中国经济长期放缓的趋势，相应的经济政策也要与此适应。

比较理想的状态是，如果中国经济的内外部环境不发生剧变，中国将在缓和而平滑的放缓中，完成经济结构的调整、经济增长模式的转变，以及经济增长新旧动力的切换。

如果遭遇内外部突变因素，那么中国经济转型的节奏将被打破，经济政策也需要进行调整。

当前中国经济就面临这样一种调整的压力。如下一些因素对中国经济造成了压力：目前的改革进展有限，政策结构不会变；中国在地缘政治领域面临较大困境，无法获得新的外部市场空间；中国的债务堆积越来越严重；实体经济的市场萎缩将产生严重的宏观压力；“互联网+”等创新对中国宏观经济无法起到刺激作用，相关的资本投入可能失效；中美贸易摩擦升级使得中国的外部经济环境严重恶化。

有“4兆”恐惧症

而要系统缓解中国经济面临的种种问题，恐怕需要大规模经济刺激政策出台，即俗成的“大放水”政策。

不过，目前中国宏观政策决策存在“4兆”恐惧症，所有放松政策都要避免被贴上“大放水”标签。

以我们的观察，让政策部门顾虑的主要有两点：一是政策调整不能与中央既定的“三去一降一补”政策冲突，不能加剧债务危机和金融风险；二是不能与高层的提法相抵触。高层的表态是，宏观政策调整不搞“大水漫灌”。

因此，避免“大水漫灌”就成了当前经济政策调整的一种禁忌。

中国出台“4兆亿”政策，是在2008年金融危机爆发之后。

2007年，中国GDP增长率为14.2%，处于两位数的高增长状态。此后2008年金融危机爆发，从华尔街开始席卷全球。

中国在2008年第三季度GDP增速下降至9.5%，第四季度又再度下降至6.8%。到2009年经济形势继续恶化，2009年第一季度，中国经济增长率又进一步下降至6.4%。

到了这样的时刻，中国经济决策部门绷不住了，才推出了“4兆”的经济刺激计划。至于后来各国采取的量化宽松（QE）政策，客观地说，对中国经济政策的调整有所借鉴。

当时的中国就像一个有效的试验室，没有这个有效的试验室，很多国家还不敢大规模的使用这一方法。

面对增速降至6%威胁

从这些数据分析来看，中国经济虽然体量庞大，并且在过去长期保持高速增长，但一旦经济增速降到一定程度，中国经济体系的脆弱性就会显现。

根据安邦咨询宏观研究团队的估计，基本可以确定，中国经济体系的脆弱性会在经济增长率降至6%左右的时候表露无遗。

正如安邦首席研究员陈功所分析，一旦到了这种时刻，各种小打小闹式的经济解决方案，如日本在上世纪就已经启用的“窗口指导”方案，就不会起到什么真正的作用了。那个时候，也就是中国大规模经济刺激方案出台的时刻。

多种迹象显示出中国经济系统收紧的态势，真正“紧日子”将要开始，而且会延续到明年甚至后年。如果经济增速逼近6%，对经济政策调整的压力将会加大。

多种内外不利因素之下，中国经济开始出现系统收缩。我们判断，中国经济体系的脆弱性将在经济增速降至6%的时候暴露无疑，届时，中国将不得不出台大规模刺激政策。

安邦是一家马中经济与政策智库，在北京和吉隆坡设有研究中心。欢迎读者提出对本文意见：malaysia@anbound.com