随着注册制首批企业上市，A股创业板进入2.0时代。8月24日收盘，创业板指报2684.63点，上涨1.98%，全天成交金额2289.01亿元（约1430亿激励）；18只新股全部较发行价收获上涨，平均涨幅高达212.37%。

创业板改革后首日的市场表现表明，大部分二级市场投资者对于此次创业板改革给予认可。

在中国外部环境发生较大变化，而且受到新冠肺炎疫情冲击的情况下，创业板改革的落地，让中国的投资者受到了鼓舞，也给中国资本市场的发展带来了机遇。

实际上，从十年前创业板设立，到新三板的出现，以及近期科创板的设立，中国的资本市场都多次提出对标那斯达克市场来发展中国的金融市场，但历经周折，这一目标一直没有真正实现。

创业板注册制改革落地，赢得市场叫好，但是对于科技企业和投资领域的标杆那斯达克市场而言，仍存在较大差距。

从市场容量上来看，创业板和那斯达克仍然相去甚远。历经十年，创业板内上市公司数量已达825家，总市值超过7.88兆元（约4.9兆令吉），战略新兴产业公司数量占比已提高至45%，医药生物、电子、计算机成为前三大市值行业。

而美股那斯达克市场历经40多年的发展，已经有超过3000家上市公司，那斯达克指数超过万点，总市值近20兆美元（约84兆令吉），是全球最大的科技创新证券交易所，拥有苹果、微软等市值过兆美元的大型科技公司。

龙头数量无法比拟

虽然目前创业板已经出现了一些市值在千亿规模以上的细分行业龙头，但比较那斯达克市场相关企业规模，创业板的龙头数量还是太少，规模也无法比拟。

实际上，自1962年全球第一家创业板市场成立开始，数十年来，共有30多个国家和地区先后设立了75家创业板市场。

但在这些“创业板”中，只有美国的“创业板”--那斯达克，能够脱颖而出，成为高科技企业的理想上市和投资的场所，有其独特的优势。

其主要的特点是对于上市企业发展的宽容，和对于市场主体的培养。这主要体现在上市制度的“宽进严出”，和严格的市场监管、以及依靠市场进行优胜劣汰的机制。

市场竞争优胜劣汰

那斯达克市场在培养了很多成功的科技企业同时，也有着很高的淘汰率，真正实现了市场竞争的优胜劣汰。

有数据显示，美国的那斯达克每年退市占到所有纳斯达格上市公司8%的比例，大量弱势企业被淘汰，实际上保持了市场的活力，为优质企业提供了长期发展的环境。

中国创业板十年一共退市还没超过10家。目前虽然A股市场对于退市规则有了进一步的规范，也加大了清退违规和不良企业的力度，但这些措施能否实现“常态化”仍有待观察，才能建立起市场的信任。

特别是一些长期存在的弊病，如财务造假、关联交易、大股东占款、内幕交易等问题，对包括创业板在内的中国资本市场发展形成掣肘，需要系统性的法制建设、监管体系的建设和资本市场建设来实现。

美国那斯达克的成功在于其孕育出了一系列大型的科技企业，这实际上离不开美国特有的金融环境和企业发展环境，离不开其制度创新和面向全球的全面开放，这形成了对科技创新的包容和鼓励的金融环境。

市场普遍认为，中国资本市场想要对标那斯达克市场，仍需要从上市制度、交易规则、退市制度、处罚等系统改革入手。

这不仅是资本市场的改革，也是中国整体法制化、市场化的改革，才能实现中国的“那斯达克梦想”。

安邦是一家马中经济与政策智库，在北京和吉隆坡设有研究中心。

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