香港政府总结了关于加密货币的咨询，有意提高加密货币交易门槛，将一般散户投资者排除于外，只容许专业投资者参加。

这个课题很大，不是三言两语讲得完，我比较想讲的是，专业投资者这个制度设计。

何谓“专业投资者”？专业投资者应该要对投资产品有详尽的专业知识和经验，正常人都是这样理解的。

现实却不是这样，证监会对专业投资者的定义，不是取决于专业投资者本身的投资知识，而是在于专业投资者本身有多少身家，只要你持有800万港元以上的流动资产，那么你就是专业投资者了。

800万流动资产这个概念有点特别，那些银行或金融机构经常做统计，香港的千万富翁数量其实不少，但持有800万元流动资产的人未必很多。

说不定你有间公寓，就已经持有800万元资产了，但流动资产并不包括房产，只包括现金、上市证券或债券等。

用800万元作为指标去厘定投资者的专业资格，也有一些哲学概念上的问题。

这令人想起“聚沙成塔”的哲学比喻，假如我身家只有799万元 ，然后这个月老板出薪水，银行户口进帐1万元，那么我就突然由不专业的投资者，晋身成为专业的投资者了。

这样不是很奇怪的事吗？难道我的“专业”只在于那一万的差距？专业投资者资格的定义很多年都没变，但香港经历这么多年的通胀，难道专业资格也会跟着一起受通胀影响吗？按实际情况来看，怎么专业资格会无故贬值了？

专业知识可以来自大学训练，又或者专业训练，例如你是会计师、律师或者公司秘书之类，但是以资产数量高低厘定专业资格本身就有很大问题。

随便一个不学无术的富二代，户口不难有800万元现金，难道他就有过人的专业知识吗？

法规挡箭牌

说到底，专业投资者资格只是一些法规（compliance）的挡箭牌。

香港有一些投资项目，会排除非专业投资者，例如一些特别的基金，又或者是美国的特殊目的收购公司（SPAC）公司，不同证券公司为了满足法规要求，都会自设一条护城河。

证券的监管都是原则性，换言之，监管机构从来不会主动告诉你那些东西可以做，那些不能做，它只会提出一个空泛的原则。

但是当你出事时，这一条空泛的原则就会成为打死你的法律武器，好多金融从业员或者公司，为了避免自己无端端被虚无缥缈的法律武器打死，都会自己设定护城河，例如将认购资格拉高至“专业投资者”。

当出事的时候，他们就可以帮自己开脱--“喂，讲明白有风险了，只是给专业投资者玩，现在是打死无怨，他自己又是‘专业'的，没理由输了钱就怪人。”

讲了这么久，我只是想讲一个道理，专业投资者不一定很专业，这个制度的设计好多时都是为了画面好看，监管满意才安排出来的“大龙凤”。

来源：《苹果日报》

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