目标价：4.55令吉最新进展

由于市场担忧发马（PHARMA，7081，主板贸服股）与前朝政府达成的医疗产品供应特许权协议或有变数，导致该股在上周五跌7.9%。

该特许权在2009年获政府延长期限10年，至2019年11月。发马将以高过产品售价（幅度固定）的价格卖给卫生部，以填补在库存、批发和库存报废带来的成本。

行家建议

我们相信市场所担忧的是毫无根据，因为卫生部是与数家供应商直接确定批准价格产品列表（APPL）的医疗产品价格。

有鉴于特许权带来的营业额，全额归纳于物流和批发业务，我们预计其赚幅很小。该业务在2017财年整体赚幅只有1.2%。

另外，卫生部的预算总额为33亿令吉，当中估计只有33.4%用作购买医疗产品，而发马就是这方面的特许权供应商。

我们维持现有财测、“增持”投资评级，及未来12个月的目标价4.55令吉，这是按2019财年本益比15.9倍得出；未来3年周息率料介于5.4%至7.2%。

下行风险包括卫生部的需求低于预测，以及相关特许权协议被终止。

分析:联昌国际投行研究

http://www.enanyang.my/news/20180611/发马br-供应合约料可持续/