目标价：6.45令吉

最新进展

联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）旗下的泰国联昌，2019财年首9个月净利按年劲涨35.5%，至7.281亿万泰铢（约1.0043亿万令吉）。

期间的营运收入按年微起2.3%，录得104亿泰铢（约14亿3454万令吉）。

不过，营运开销攀高17.4%，加上扩张策略带来的额外开销，首9个月的成本收入比率走高至68.8%；上财年同期则为59.9%。

行家建议

泰国联昌首9个月的减值拨备低于预期是好事，不过，营运开销攀高并不在我们的预料中，主要是服务20年以上的员工退休金提高，及数字化扩张策略的额外开销。

该银行的资产素质转佳，主要是因为转向安全资产及脱售呆账，基于明年采用会计准则9（FRS9），信贷成本或走高，不排除2019财年末季的信贷支出会增加。

不过，基于贷款增长持稳在9%、净利息赚幅（NIM）不超过4%、信贷成本达170个基点等因素，我们维持泰国联昌2019财年盈利预估不变。

泰国联昌在联昌国际的贡献一般不到7%，加上后者下月将公布第三季业绩，我们现阶段维持联昌国际盈利预期不变。

基于联昌国际估值不贵，及回酬持稳在4.5%，因此也维持“超越大市”的投资建议，目标价6.45令吉。

分析:肯纳格投行

http://www.enanyang.my/news/20191023/【视频】联昌国际-估值不贵回酬稳定/