分析：马银行投行研究

目标价：11.80令吉

最新进展：

截至今年3月，国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业股）141亿令吉的应收账款让人感到担忧，当中52亿令吉来自用户。

为了解决营运资本短缺的部分，国能选择使用银行贷款便利。

在上月，国能按100亿令吉回教中期债券计划，发行了40亿令吉债券；此前，也通过该计划发行15亿债券，为吉兰丹造价50亿令吉的300兆瓦（MW）Nenggiri混合电力项目融资。

行家建议：

国能52亿令吉来自用户的应收账款，主要来自商业和工业领域。

截至3月，商业类用户占当中37%，而工业类占26%。

因此，随着商业领域经济活动重新启动，我们相信用户能逐渐支付电费。

为确保有充足煤炭储备和缓解印尼再次禁止出口风险，国能已多元化供应商至澳洲和南非；国能通常会囤积1个月用量的煤炭和天然气。

另外，我们预测今年西马电力销量增长1.7%。

由于繁荣税和较高的折旧费用，国能净利今年估计会减少7.5%，并在下财年改善16.2%。

因此，我们下砍本财年核心净利预测8%。

我们维持“买入”评级，但调低目标价20仙，至11.80令吉。