分析：马银行投行研究

目标价：1.20令吉

最新进展：

Farm Fresh（FFB，5306，主板消费股）新一季澳洲农场牛奶出门价，仅比上半年微降4%，低于公司原先预期跌10至14%。

为了缓解成本压力持续加重，公司志在将内部生产与外部牛奶采购比例，在2024财年时调整至69:31，相比上财年48:51。

行家建议：

对于农场牛奶出门价居高，主要原因应是澳洲牛奶需求激增，加上当地长期干旱和劳动力短缺导致产量下降，加剧了供不应求情况。

Farm Fresh将降低对第三方奶农的依赖，我们认为，一旦公司进入较低的库存成本周期，全脂奶粉（WMP）的平均售价降低，也将提供额外的盈利支持。

从今年6月至10月，公司已将WMP价格在每吨3240美元进行对冲，相比当前平均价格节约了15%。

值得注意的是，全脂奶粉预计占2024财年牛奶总需求49%，相比上财年38%。

考虑到公司当前的原料成本结构，我们将今明财年盈利预测，下调11至21%，但保留后财年的预测不变。 

我们认为，成本挑战预计将在短期内持续存在，直到2024财年下半年才会在产品需求稳定、产品价格上涨和原材料成本疲软时，推动盈利走强。 

我们维持“守住”评级，同时下调目标价至1.20令吉，相当于消费行业平均的24倍本益比。