分析：兴业投行研究

目标价：1.20令吉

最新进展：

柔佛种植（JPG，5323，主板种植股）在西马的土地储备树龄优良、且环境、社会、监管（ESG）资质强大，因此我们首次把它纳入追踪股项名单。

行家建议：

柔佛种植持有5万9860公顷，由于都集中在西马所以不会面临土地权和租赁相关的监管风险。

此外，得利与土地储备集中在一处，它在土地储备管理效率上也更高效。

鉴于印尼税收和征税额较高，与大多在印尼拥有土地储备的同业相比，柔佛种植还享有更高原棕油平均售价的红利。

综上，柔佛种植的运营数据卓越、具备溢价定价优势和高效的土地储备管理等优势。

另外，凭借其拓展下游业务的计划，柔佛种植有望转型成一家全综合业务。并实现8%的3年均复合盈利增长。

我们认为，往下游业务的拓展将是集团的下一增长动力，尤其考虑到与日本不二制油株式会社（Fuji Oil）合作，这将确保集团的下游业务赚幅比同行高。

柔佛种植2025年的本益比企于14倍，处在同业8倍至15倍的较高水平，我们首次追踪该股，并给予“买入”评级，目标价定在1.20令吉。

不过，柔佛种植面临着的风险仍包括原棕油价格波动、气候异常、地缘政治局势升级、和进出口国的条规改变。