上个星期说到实体会议即将回归，其中一个最支持这个宣布的，是那些遇到全面强制收购不公平对待的小股东们。

在大马，当一家公司股价低迷，却收到献购通知，而出价者是公司的大股东，这是小股东永远难以接受的噩梦。

万年船在过去二十多年里，收到这一类收购建议的不下二十家，最后很多收购成功，强行拆散了我和该公司的缘分，逼我含泪告别。万年船不是股痴，不会不舍得放手，但是收购价钱和公司的内在价值差得太远，让我有被霸凌的感觉。

其中，独立投资顾问的客观分析，清清楚楚表明出价“不公平”，但是他们出尽法宝，迎合证监委员会的另一项评估：合理性。只要收购价有其合理性，加上某些涉及收购的小股东的支持票条件过关，便可以冠冕堂皇的将公司占为己有。

选择性资本回退

在众多收购当中，能够逃过全面收购的献议少之又少，大多数小股东被一句“不公平但合理”的强制收购，永久拒于公司门外。

大马收购个案的杀手锏是选择性资本回退，几乎无往不利。一般上只要出席的被献议股东超过半数支持献议，以及持有75%股票价值的利益股东表示赞成，还有不超过10%的反对票，就可以通过献议，完成私有化计划。

公平又合理很难吗？

选择性资本回退可怕的地方是，收购者可以用公司的部分现金来支付资本回退，之后公司剩下的营运资本和生意就属于他了。小股东看到本属于自己的公司现金被当作收购自己股票权益的资本，就这样失去了股权，也失去了经营的生意，和公司其他资产，真是有苦说不出。

企业游戏是这样玩的，只要符合法令，一切并没有不对，投资顾问的评语明明白白写着：“不公平”又怎样。

据说邻国采用的全面收购，必须符合公平和合理，才可以进行收购。当局应该深入检讨，改变这个存在已久的纰漏。

个人觉得，这一类特别大会，必须是以实体会议或混合会议进行。如果举行虚拟会议，那么，在收购者为大股东的情况下，会议很容易被也是董事部和管理层的大股东操纵或干涉，让小股东无法畅所欲言，或者提问不受理。

而且，在虚拟会议之下，小股东无法互相交流；也没有领头人号召，团结起来一起行动，因此更容易面对投票阻拦收购失败。

为了更全面、公平和更有效的捍卫小股东权益，证监会有必要严厉监管这类特别会议，让小股东手上一票发挥最大的作用。