全球主要中央銀行不約而同地啟動寬鬆步伐，在貨幣戰砲聲隆隆之際，大馬國家銀行以不變應萬變的策略能維持多久？

 

國行在今年首次議息中，毫無懸念地維持利率於3.25%水平。在國行於去年11月議息後，還有不少經濟學家預期國行最快會在今年下半年升息，如今“升息”這支歌已經不再唱。

 

由於各國紛紛減息，就連美國聯儲局的升息時機，市場也都投以問號，認為聯儲局會面對壓力而被迫放慢升息步伐，在這種情況下，大馬更沒有條件談升息。

 

隨著歐洲版的量寬行動正式啟動，緊接著加拿大、丹麥和印度等國紛紛減息，而新加坡日前也意外宣佈放寬貨幣區間幅度。

 

各國紛紛擁抱寬鬆貨幣政策，主要原因是經濟前景不明朗，加上油價下跌令通膨偏低，因此才展開減息行動，一方面可刺激投資和消費情緒，推動內需，同時也令貨幣貶值，提昇對外出口競爭力。

 

此外，由於聯儲局可能在今年後期升息，到時更多資金會撤離新興市場，本區域部份中行選擇提早降息，以避免撞上聯儲局的升息時間而蒙受重大衝擊。

 

如今就連俄羅斯也加入減息的行列，該國閃電將主要利率自17%降至15%，跌破市場分析師眼鏡。

 

盧布自去年來已經暴跌，加上該國通膨不斷惡化，理論上應是最沒有資格減息的國家，因為一旦減息，盧布將雪上加霜，通膨將更嚴重，但俄國卻置之不理，一意孤行，只為了透過減息全力刺激經濟，以渡過目前油價重挫和被貿易制裁的風暴。

 

大馬也同樣面對油價重挫的打擊，政府調低了今年的經濟成長預測，並宣佈修正預算案以削減55億令吉營運開銷，在這樣的大環境下，利率正常化的課題不在國行的考量範圍之內。

 

同樣為石油出口國的加拿大和俄羅斯，因為不堪油價暴跌的打擊，都已展開減息行動，如今市場也把焦點轉向作為本區域唯一石油淨出口國的大馬，關注國行能維持利率不變的政策多久，以及是否國行也應先發制人和防患未然，追隨全球同行的寬鬆步伐？

 

雖然泰國中行在上週保持利率不變，但有專家認為泰國會在數月內鬆動銀根，接下來韓國、中國，甚至大馬都可能減息。

 

不過，從國行最新貨幣政策聲明中透露的訊息顯示，儘管全球成長面對下跌風險，國行認為大馬經濟前景仍然保持在出色成長軌道上，因內需可保持為關鍵驅動力量。

 

國行還認為，低油價令可支配收入增加，投資活動料保持韌性，雖然油氣相關投資和商品出口下降，但製成品出口的表現料將改善。

 

然而，國行是否會太過樂觀和誤判情勢呢？首先，國際油價大跌對國家收入的打擊可能超越預期，政府早前宣佈的修正預算案也顯得藥效太輕；其次，對於4月份推行的消費稅，儘管政府當局聲稱到時物價反而會更便宜，加上汽油價格下跌，通膨將低於預期，但人們仍忐忑不安，消費稅對消費情緒和物價所帶來的殺傷力仍難以估計，這也是最大的經濟變數。

 

另一個關鍵應該是資產價值方面，如果產業市場開如吹寒風和股市急挫，國行將不得不改弦易轍，目前我們已經看到柔州依斯干達特區產業和商用產業出現供過於求的問題。因此，到了今年4月之後，若國內需求顯著放緩，產業市場冷卻，以及經濟成長低於政府預測的4.5至5.5%水平時，或許就是國行寬鬆政策出鞘的時刻。

 

 

（星洲日報／焦點評析‧作者：李勇堅）