大馬即將公佈的首季經濟預料取得5.5%成長，低於去年的6%，也低於去年第四季的5.8%，無法掃除全年經濟陰霾的處境，大馬經濟要保住5%的成長率，可能不是一件容易的事。

國際貨幣基金組織上週將大馬今明年的經濟成長分別下調0.4%和0.1%至4.8%和4.9%，雙雙失5%；再加上鄰國印尼上週公佈首季經濟成長按季意外萎縮0.18%，基於大馬和印尼經濟體質的相近，讓大馬今年全年的經濟前景不太樂觀，首季可能也下跌，全年或難保5。

大馬3月的出口意外成長2.3%，工業生產表現也超越預期，取得6.9%的成長，支撐首季經濟成長，但這主要是靠馬幣疲軟和美國需求帶動。

商品價格低企，主要出口國需求不穩定，加上中國經濟大幅緩和的衝擊下，大馬今年接下來季度的表現面對巨大的挑戰。

以美國和歐洲為首的先進國復甦並不平順。美國乍暖還寒的表現讓聯儲局的升息日期舉棋不定，首季還可能出現負成長；歐洲首季表現稍有增長，法國亮麗，但最大經濟體德國增長不如預期。

歐美兩大出口市場的復甦不穩，對大馬的出口是考驗。

大馬另外主要市場亞洲和東盟，今年情況更嚴竣；作為亞洲橋頭堡的中國經濟下行惡化，中日印韓和東盟，今年的製造業和出口都感受濃濃的寒意，各政府中行想方設法振作製造業，幫助出口；人行持續寬鬆救經濟，但在債務高企的牽絆下，現有的救市政策可能不足夠，需要更多的措施出爐。

在這種大環境下，大馬第二季的製造業和出口前路料嶇崎；在大馬最大出口市場中國經濟每況愈下，而原產品價格預料難有大作為，2月出口下跌9.7%的困頓，難保不會在今年接下來的月份重演。

國際油價目前有谷底反彈現象，作出產油國之一，油價回升對大馬經濟是利多於；不過，基於油價回彈的基礎不穩定，預料全年油價走勢波動。

儘管國家銀行多次強調大馬沒有想像中那麼依賴石油收入，但油價走勢影響國際評估機構和外資對大馬的看法，因此無可否認油價不確定讓大馬的政策更添難度。

隨著大馬讓汽油隨市場波動，油價的波動也影響大馬通膨走勢，讓國行調控貨幣政策比以前棘手。政府在3月調高汽油價14%，就讓通膨從0.1%應聲上跳至0.9%。

大馬在4月如期落實了消費稅，這收入部份補足了石油收入的損減，對大馬減赤有一定的幫助，但消費稅短期內打擊消費情響，影響內需成長也是不爭的事實；而且，必須預防消費稅帶來的通膨上漲風險。

刺激經濟，國家經濟措施離不了財政和貨幣政策。

由國行掌管的貨幣政策，其中馬幣走貶雖然有助促進出口，但是如果貶勢難收，向亞洲金融風暴的3.80定匯邁進，可能大傷投資信心，並且也會帶來進口通膨風險。

大馬利率目前維持在比較適宜的3.25%水平，在美國升息的預期中，本來大馬利率走勢是以“升”為預估，但在經濟下行風險中，“降”的聲音越來越大；要保經濟成長同時不傷商業活動，不傷人民，利率的調控不容易。

看來利率問題不但令葉倫傷腦筋，也讓丹斯里潔蒂難以安眠。

財政方面，市場聚焦在下週於國會提呈的第十一大馬計劃，有關計劃將是大馬2020先進國的關鍵，但是短期而言，市場也希望政策有刺激出口，振興國內經濟的作用，至少希望計劃在建築業的撥款，可以有骨牌效應，帶動國內其他行業的活絡。

不過，第十一計劃畢竟是為期5年的長期議程，而且政府可能要花更多心思在人民福利上，減少因消費稅帶來的民怨，要救今年經濟，可能遠水救不了近火。

今年前路險，政府已經將成長預測下調至介於4.5至5.5%，但是保5還是非常重要的底線，一旦失守會帶來信心危機，衝擊投資和長期的外國直接投資，而這對政府和國行將是重大挑戰。（星洲日報／焦點評析：陳艷芳）