雇員公積金局（EPF）甫宣佈2015年首季業績，投資收入為106億3千萬令吉，雖然比前期的88億3千令吉大增20.33%，按年表現看似標青，惟若是以回酬率計算則為1.60%，僅符合該局保本為先的保守投資策略與宗旨。

首季回酬率1.60%，是粗略以投資收入106億3千萬令吉，除以總投資資產6千637億5千萬令吉之後所得。假設今年其餘3季投資收入表現保持在此水平，預料全年回酬率為6.4%，比2014年派息率6.75%還略少，以此為准，相信表現還是差強人意。 

今年首季投資收入比去年同期來得高，或許該局總投資資產價值在1年裡有增無減，因仍是淨繳納情況，所動用資本額較高情況下達致，或換句話說，它在1年前的比較基礎較低。

為了達到保本為先目標，該局必需將大部份資金投入最安全的投資領域，就是視為最安全的投資工具-政府證券。截至今年首季，該局投資資產總額的50%，或是3千318億7千500萬令吉投在大馬政府證券，即可見一斑。

惟在此龐大投資額中，該局僅取得17億令吉的收入，或是按季回酬率僅為0.51%（17億除以3千318億7千500萬令吉），假設年度化也僅得約2.04%。

由於大馬政府證券的回酬率偏低，若要提昇整體投資收入表現，該局唯有靠其他投資工具，主要包括國內外的股票投資、產業與基建等領域，特別是全球股市的投資收入多寡，往往就能左右該局每年派發給會員股息的高低。

今年首季，該局在國內外的股票投資收入占總額的44%，或是106億3千萬令吉的44%，這就等於46億7千720萬令吉，以它在此領域的總投資資產額25%或是1千659億3千750萬令吉為准，它首季度回酬率則達到2.81%，假設年度化則為11.27%，堪稱四平八穩。

基本上，股票與債券擁有互相對衝相抵的效應，即當股市不穩下跌時，特別是進入起息周期，如美國開始升息，債券市場的回酬率也隨著利息走高，其中資金回流至避風港的債市，使投資者在債市取得較高回酬率，以抵消部份股票及股息下跌劣勢。

該局首季股市投資回酬率2.81%，可說穩打穩扎，可能是它在股票投資領域也趨向保守，就如該局高層曾經披露，該公司在國內外的股票投資也是著重在安全穩當，流動率高的大藍籌為主，如美國股市的苹果、谷歌、寶潔以及通用電器等，而歐洲股市則有寶馬汽車及馬賽地敏等;它們都是流通量極大股項，非常適合大型投資機構如公積金局買賣與進出。

該局的投資模式不像上市公司一般，特別是它資產不必與市價為計算定價，不必為低於市價的股票或資產進行減值撥備，而是在真正脫售後所得賺虧才入賬。

若該局會員要取得高派息率，那麼它將要投入更多投資資產至較高風險的全球股市裡，若股市下跌甚至重挫時未能取得盈利時，偏低收入潛在風險也走高，可說高回酬高風險。“天下沒有白吃的午餐”，若是考慮到這點，安全低風險及低回酬保本的投資策略，料仍可受到眾多會員的接受與認可。

不過，若是該局在高低風險投資取得平衡，不論好壞行情皆可取得中值水平投資回酬，派息率也不會讓會員感到過於失望，相信是最好不過了。（星洲日報／焦點評析：李文龍）