本週，馬股將一次迎來兩名新成員——新華控股（Xin Hwa）和創新有限公司（Sedania Innovator）。

新華控股是家運輸公司，創新則是電訊附加服務業者；雖然面對希臘可能違約、惠譽可能調低大馬主權債券評級等潛在利空，可兩家公司供公眾認購的新股，仍分別取得高達18和20倍的超額認購，算是極驕人的表現。 

不過，搶眼的超額認購表現，真的純粹是由於市場看好和需求殷切的緣故嗎？

無可否認，投資者對於認購首次公開售股（IPO）的確極感興趣，這當然是因為馬股IPO有9成以上能在上市首日錄取不錯的股價表現，尤其是那些發售價在1令吉以下的新股，近幾年更幾乎保持全勝，唯一例外或只有去年上市、受油價暴跌打擊的EA科技（EATECH，5259，主板貿服組）。

在這樣的情況下，申請IPO自然備受諸多散戶推崇，因比較起直接在公開市場購股，成功申請IPO的潛在回酬往往更高更快，因上市首日即飆漲數十巴仙的新股並不少，申請IPO於是就成了許多散戶找尋快錢的主要途徑之一。

為此，散戶對IPO的需求自然水漲船高，而這的確是造成新股超額認購高企的原因，卻並非全部，因分配給公眾認購的新股數量偏低，相信亦是另一原因。

拿新華控股和創新來說，配合IPO，新華控股一共公開發售和獻售了5千400萬股的股票，創新則公開發售5千146萬7千股新股。

然而，兩家公司僅保留了900萬股股票供公眾認購，相等於總獻售規模約17%，反觀私下配售給機構的股票數量卻雙雙超過4千萬股，佔總配售規模約80%。

這樣的配股架構，明顯間接加劇了新股的“供不應求”，推高超額認購，亦讓機構成為IPO的最大贏家，因散戶大多無法購獲股票。

而且，筆者還發現一個很奇怪的現象，那就是雖然上市公司總保留大批股票供機構認購，而且機構也願意捧場，但在完成上市後，卻經常不見任何機構崛起成持股超過5%的顯著股東，顯示有關股權其實是被分散配售給多家機構，所以無須向交易所匯報。

更奇怪的還在後頭，那就是在一年之後，公司首份年報的首30大股東列表中，往往不見任何機構投資者的名字，這或許也暗示所謂的機構投資者，其實亦不是為長期投資而認購IPO股票，反而趨向短期操作。

換句話說，機構投資者的義務，就只是協助新上市公司推高股價，拉攏市場目光，然後找機會拍拍屁股套利走人，這或許正是為何許多新上市公司股價往往能夠在上市初期勢如破竹，之後卻逐漸轉弱，甚至跌破發售價，尤其是那些業績在上市後“突然泄氣”的公司。

新華控股和創新能否擺脫這樣的宿命？（星洲日報／投資致富‧投資茶室‧文：李三宇）