“美國聯儲局（FED）在9月會議上維持零利率政策不變，投資者鬆了口氣，全球股市大漲慶祝...”，若在幾個月前，以上敘述料不會錯。

但是，經過漫長等待，聯儲局遲遲不願升息，這顯然已讓投資者越來越厭倦，甚至開始希望美國儘快升息，讓一切明朗化。因此當美國“不升息”的決定在上週出爐後，全球股市僅表現平平，歐美股市更不幸大跌。

留意聯儲局過去幾次的議息會議，就會察覺投資者對潛在升息風險越來越冷淡；他們不再像過去般，當議息日子逼近時就趕快退場旁觀，這或許是因意識到美國升息不是末日，甚至是好事。

兩年前，當美國宣佈將終結量寬、停止購債時，全球股市頓時悽風慘雨，血流不止；但是，當美國正式停止購債，市場卻風平浪靜，似乎甚麼都不曾發生過一樣。

同樣的，當升息可能性首次浮現，股市又再跌成一片，尤其是過去幾年備受外資關照的亞洲新興股市，更慘遭市場專家貼上“重災區”標籤，而在過去1年裡屢屢暴跌，包括大馬。

然而，率先反映潛在利空是金融界常態，也就是說當預測某件足以影響市場的大事即將發生，市場會在消息浮現時就率先反映潛在影響，不是等到事件成真或兌現時。

美國不升息
游資不知所措

這也是為何在經歷漫長等待與起伏後，市場專家如今反而相信當美國升息後，全球資金流反而將重新穩定下來，甚至重新回流到新興市場，因升息效應早被反映在過去幾個月的市場波動中，美國至今不升息反而讓游資不知所措。

實際上，人們對美國升息的最大憂慮，無非在於將吸引國際游資重返美國，造成其他地區游資枯竭，使各類資產價格下跌，尤其是股票和債券；否則從實體經濟角度來看，升息其實趨向正面，因代表了美國經濟已足夠強韌，可承受升息帶來的負面影響。

尤其全球經濟如今籠罩著一大片陰霾，各主要經濟大國似乎都無利好消息見世，甚至搶著救市，讓投資者擔心全球性衰退再次來襲，所以都暫對投資有所保留。

美國復甦力度仍強韌

如此格局中，美國升息意義深遠，至少暗示了雖受外圍利空威脅，美國復甦力度仍然強韌，這相信將舒緩人們對實體經濟惡化的顧慮，強化投資信心。可惜，美國最後不敢漠視外圍利空，維持利率不變，放任有關不明朗因素繼續在全球飛翔。

平心而論，聯儲局按兵不動並無可厚非，因美國經濟比起幾年前雖明顯改善，但在各大國都成長乏力之際，美國復甦路其實猶存變數，聯儲局選擇再作觀察無不妥。

畢竟，幾乎已用盡救市工具的美國，短期內恐怕已無法承受再一次的經濟衰退或風暴，所以更需步步為營才是。

整體來說，聯儲局今年內仍會進行兩次議息會議，分別是在10月27-28日，及12月15-16日，這代表美國仍有兩次升息機會；相信只要原產品價格繼續保持穩定，和主要大國經濟未明顯惡化，美國在第四季內升息的可能性仍很高。

慶幸的是，對金融界而言，這已不再等同威脅或恐慌。（星洲日報／焦點評析‧作者：李三宇）