（吉隆坡27日訊）凱德商托（CMMT,5180,主板產托組）再度收購麗陽機構（TROP,5401,主板產業組）名下麗陽購物廣場與辦公大樓，分析員雖然對該資產給予正面評價，惟在短期內料難為凱德帶來收益率增生。

凱德週一宣佈以5億4千萬令吉向麗陽收購旗下麗陽購物廣場和停車場，以及樓高12層的麗陽辦公大樓。

麗陽股價揚8仙

麗陽週二應聲走高，全天揚8仙或7.69%，收1令吉12仙，寫下1月來的最高閉市；凱德早盤一度挫6仙或3.66%，閉市報1令吉59仙，跌5仙。

麗陽曾在2013年8月向凱德獻售上述資產，最終因價格問題而擱置。當時雙方並未透露洽談的價格，但市場預測是介於5億至6億令吉。

一旦完成上述收購，凱德的總資產價格將擴大17%至38億令吉，總淨出租面積（NLA）則將增加22%至310萬平方呎。

依5億4千萬令吉價格計算，上述資產估值約每平方呎983令吉。大馬研究由此算出的資產收益率為4.6%，比凱德目前旗下資產組合的6.5%收益率低。

因此，儘管麗陽購物廣場與辦公大樓有助多元化凱德的資產組合，但大馬研究相信短期內並不會提高收益率，特別是完成收購後的首兩年內。

MIDF研究預測，該資產的收購只會為凱德的2015和2016財政年核心淨收入，帶來各1%的微幅增長，分別至1億6千200萬以及1億6千700萬令吉。

市場分析員還是看好上述收購案在長期對凱德有利，因為管理層可通過各種資產提昇措施（AEI）來提高該資產的收益率，尤其考慮到凱德擁有這方面的經驗與紀錄。

麗陽購物廣場目前的使用率為89.2%，意味著租金收入方面仍存在成長空間。更重要的是，該購物廣場在2015與2016年分別會有30%及16%的租約到期，安聯星展研究將此視為凱德改善其租金收入以及收益率的機會。

不過，考慮到辦公室市場的疲弱環境，興業研究認為麗陽辦公大樓難出現搶眼的租金調整。

融資收購方案未定
凱德負債料可管理

凱德商托仍未決定收購的融資方案，惟肯納格研究提醒稱5億4千萬令吉對該產托而言是個顯著的數目，佔目前34億令吉總資產的15.9%。假設管理層決定以100%舉債的方式來融資，該產托的負債率將從0.28倍（截至2014財政年止）提高至0.395倍，但還是保持在0.5倍頂限下方。

對此，肯納格認為100%舉債方式是最佳的融資方案，因為成功將負債率維持在合理的0.395倍之際，2015財政年的每單位毛紅利也有望增加0.5%至9.2仙。

反觀，若是以結合舉債及發售新單位，或是全面發售新單位的方式來融資，新單位所引發的稀釋效應將導致每單位毛紅利無法增值。

值的一提的是，凱德在過去近一週來股價急速上漲，漲幅超過13%，最高於週一（26日）掛收1令吉64仙，是約1年半來的高點。部份分析員因此而藉機下調該產托的投資評級。

麗陽獲2.24億一次性收益

至於賣方麗陽機構，預計可從這次脫售獲取2億2千360萬令吉的一次性投資收益。肯納格因而把該股2015財政年淨利預測上調7%。

完成脫售後，麗陽料動用所得款項中的4億6千萬令吉來償還銀行貸款，從而將負債率從0.72倍（截至2014財政年首9個月止）降低至0.52倍。如此一來，該集團2015財政年的融資成本料可減少33%。

雖然股東們料不會從這次的資產脫售獲得特別股息，但在當前極具挑戰的產業市場中，肯納格樂見麗陽的負債率成功降低，並表示希望看見負債率進一步削低。

（星洲日報／財經‧報道：孔令堯）