（吉隆坡9日訊）明訊（MAXIS,6012,主板貿服組）2014財政年業績疲弱但符合市場預期，管理層對今年業績展望謹慎，分析員預見調整派息政策將導致無法維持穩定派息率，成本上揚料抵銷營業額增長，紛紛下調財測。

明訊第四季取得4億1千900萬令吉核心淨利，促使2014財政年核心盈利增至19億令吉，主要是移動預付營業額連續3季成長及後付營業額於第四季轉虧為盈貢獻。

明訊預測，2015財政年服務營業額將以低個位數增長，營運盈利（EBITDA）則維持去年水平，派息率至少佔淨利75%及資本開銷約11億令吉。

停止貸款融資股息

MIDF研究為反映2014財政年業績，下調2015財政年盈利預測0.6%及股息預測9至22仙，派息率80%，迎合該集團不超過75%的派息率。

“該集團停止貸款融資部份股息，可能會面臨維持每年每股派息40仙的問題，因根據公司確實盈利派息，可能導致未來派息不穩定。”

該行指出，明訊近期無催化因素，展望中和，雖然有些復原徵兆，但不排除可能面臨同儕更大競爭而拖延重振計劃，派息政策改變則令讓其高息股魅力大減，估計未來週息率將跌至4%以下。

達證券隨管理層新業績目標下調2015/16財政年盈利14%，鑒於成熟市場競爭劇烈，數據業務價值釋放進度緩慢及語音被侵蝕將延長盈利放緩期限及壓縮利潤，維持“賣出”評級不變。

“估計明訊達到內部負債率頂限2倍後將無法大方派息，派息能力受制於資產負債表，另外，推出4G的資本開銷上揚也將影響現金水平，預測2014財政年每股僅派息25仙，對比前期的40仙。”

大馬研究認為，運作及營業額改善並未下滲至盈利，主要是營銷、雇員及網路信息流通量成本增加影響，導致營業額增長3%，營運盈利卻按季跌7%，利潤萎縮4.7基點至47%。

“懷疑重新嬴回預付些許市佔率是由顯著提昇成本而致，定價下滑，預付每分鐘平均營業額（ARPM）分別按年及按季萎縮7%及2%，同時，新配套推出也存有不穩定因素，可能令信息流通量成本上揚。”

大馬研究對明訊管理層在取得2014財政年疲弱業績後，依然預測今年服務營業額低個位數增長及營運盈利表現平平感到意外，並預見去年第四季的高營銷成本將因劇烈競爭而持續。

為反映低於預期的業績預測，大馬研究下調2015/16財政年每股盈利3%／2%。

“管理層預測及盈利下調意味該股近期表現疲弱，估計2015財政年週息率將跌至4%。”

2G頻譜有重整風險

安聯星展指出，明訊也可能面臨執法單位重整現有2G頻譜的風險，進而減低派息率，因需要融資頻譜費用或參與競標，導致負債率走高至2倍而不得不縮減股息。

興業研究認為，數據業務釋放價值將是明訊未來的成長動力，納入去年業績及管理層預測後，下調2015/16財政年盈利預測20%及17%。

“雖然明訊最糟時期已過，我們認為低單位數服務營業額增長率的預測合理，盈利上揚空間可能受營業額下滑及電訊領域競爭加劇而受限，令展望欠缺興奮元素。”

（星洲日報／財經‧報道：郭曉芳）