（吉隆坡28日訊）大馬氣體（GASMSIA，5209，主板貿服組）新落實的獎掖式管理（IBR）制度，收費條件仍有變數，促使分析員繼續對該公司前景持參差看法。

分析員指出，IBR在首階段（2017至2019年）的執行條件目前仍在檢討中，當中最關鍵的是當局如何設定加權平均資金成本（WACC）率。

放眼爭取更高WACC

目前，市場一般估計會設在8%，但有分析員不排除可能設在更低水平的可能性，儘管大馬氣體認為8%不足以彌補業務風險，放眼爭取更高的WACC。

馬銀行研究出席分析員匯報會後說，2016年是IBR的實驗階段，主要條件仍可能會改變，這將對大馬氣體盈利帶來下行風險，因明年正式開跑的首階段IBR，WACC可能會低於8%。

“另外，天然氣使用量也明顯有放緩跡象，因管理層如今只預期天然氣使用量將在今年成長3至5%之間，明顯低於去年的7.8%成長。”

有鑑於此，馬銀行決定調低大馬氣體2016至2018年財測7至8%，目標價和評級也雙雙下調。

聯昌研究則表示，大馬氣體目前仍向當局爭取更高的WACC，以彌補其業務風險；若成功爭取更高WACC，那多出來的收入將直接對淨利做出明顯貢獻。不過，聯昌仍選擇繼續看淡大馬氣體。

大華繼顯研究則相對樂觀，原因是IBR強化了大馬氣體的盈利及現金流能見度，讓該公司繼續從每mmbtu的分銷中賺取1令吉58仙毛利。

“能源委員會（EC）目前正替天然氣領域擬定第三方通行（TPA）架構，志在開放天然氣市場，允許向第三方採購更便宜的天然氣，這項提案可能在今年第二季在國會列出。”

天然氣7月料漲價

另一方面，配合津貼合理化計劃，大華繼顯研究估計工業用天然氣價格預計從今年7月起再度漲價，每百萬英式熱能單位（mmbtu）料漲1令吉50仙，至27令吉零3仙。

大華繼顯表示，在合理化津貼計劃下，天然氣價格將以每半年調漲一次的幅度逐漸調整至符合市價水平。目前，天然氣市價徘徊在30至35令吉之間，反觀工業用天然氣售價只有25令吉53仙，仍低於市價。

因此，該行估計政府會在年中檢討時再調高天然氣售價。

在今年初檢討中，政府宣佈把天然氣售價調高17%，從原本的21令吉80仙調高至25令吉53仙。

（星洲日報／財經‧報導：李三宇）