（吉隆坡4日訊）IOI集團（IOICORP，1961，主板種植組）棕油永續發展圓桌會議（RSPO）終止認證後提出應對方案，分析員認為有助於降低供應中斷問題，看好原棕油價走高將抵銷下游盈利風險，微調財測。

棕油價走高
抵銷下游盈利風險

上週五，RSPO駁回該集團上訴，從4月4日起終止認證，不過，卻建議該集團申請交易商執照，從其他認證商購買原棕油，脫售至認證工廠後再回購提煉產品賣給顧客，而下游廠房可被徵用或外包。

聯昌研究預測，該集團尚有1至2個月永續棕油（CSPO）庫存。

但是，因文告表明除非該集團與競爭對手達成商業協議，否則將無法在下游廠房處理永續棕油產品，促使該行認為，終止RSPO認證對於下游業務影響比早前分析更深遠。

而該集團主要顧客聯合利華（Unilever）表態打算在未來3個月內與之解約，也影響其聲譽。

“以一年終止認證及總和上述問題計，CSPO溢價減少對2016／2017財政年淨利的影響，料從早前預測的3.5%增至7%跌幅。”

聯昌研究表示，該集團承諾會儘快解決此問題不失為好消息，其首席執行員已發文告向股東保證採取正確措施檢討及強化永續策略，早前已提呈計劃書及與投訴者合作查證這些問題。

馬銀行研究相信，此方案有助於降低供應中斷問題及紓緩投資者緊張情緒。

“此方案需要該集團付出一些成本降低業務中斷風險，終止期間失去的4千400萬令吉CSPO溢價，料導致2015淨利下滑5%，同時可能暫時失去一些客戶。”

總結低CSPO溢價及下游營業額減少10%至50%，該行預測，2016至2018財政年稅後歸屬股東淨利（PATMI）料下滑8%至25%。

該行指出，過去兩週該股已丟失27億令吉市值（跌9%），相信丟失CSPO溢價及間接運行成本的財務虧損已大部份反映其中。

終止期限越短
虧損越低

“終止期限越短，該集團虧損越低，敏感分析顯示，下游銷售每下滑10%，將導致該集團每年PATMI走低4%。”

該行預測，認證終止料至少需3個月，因該集團需要時間全面解決問題，故預計終止期限介於6至12個月。

不過，受厄爾尼諾天氣影響，馬銀行研究認為原棕油價走高料有助於抵銷下游盈利風險，預計原棕油平均價每走高10%，將正面提振2017財政年PATMI 14%。

目前，上遊業務貢獻該集團三分之二的息稅前利潤，下游業務僅貢獻三分之一，RSPO認證終止僅影響歐洲及美國市場的CSPO溢價，不影響其他國家，尤其是中國及印度的銷售。

該行預測，2017財政年原棕油平均價每噸為2千300令吉。

（星洲日報／財經‧報導：郭曉芳）