（吉隆坡16日訊）發馬（PHARMA，7081，主板貿服組）2016年首季業績不如市場預期，分析員顧慮營運開銷增加及賺幅縮減等利空，決定調低2016至2018財政年盈利預測，部份更大砍23.4%。

儘管發馬2016年首季營業額按年增長18.5%至5億5千920萬令吉，惟淨利卻受物流和攤銷增加及更高的“藥物資訊系統”攤銷用所拖累，按年下滑42.2%至1千840萬令吉，只達到市場全年預期的18%。營運盈利賺幅也下挫0.3%至8.9%。

該公司首季的物流業務按年增長17.6%，稅前盈利卻大跌92.3%至80萬令吉，拖累公司稅前盈利下挫31.3%至2千650萬令吉，這顯示製造業務仍貢獻逾97%的稅前盈利。其中，“藥物資訊系統”攤銷按年增加83%至840萬令吉，拖累首季盈利劇減。

聯昌研究預測，上述攤銷費用會繼續顯現在2016及2017財政年，並基於物流業務賺幅縮減和營運開銷提高，調低2016至2018財政年每股盈利預測22.3至23.4%。

肯納格研究也認為，該公司將繼續受到營運開銷和攤銷費用增加的壓力，決定下調2016及2017財政年盈利預測15%及12%。

不過，肯納格認為，該公司能從其獲得的獨家特許經營權中獲利，該經營權期限至2019年，並允許每3年為價格作出調整。目前，該公司透過經營權，負責購買、儲存、供應和分銷批准藥物和醫療用品於148家政府醫院及1千400家診所。

豐隆研究下調該公司2016至2017財政年盈利預測11至12%，並表示，以長期來看，預計在印尼的醫院業務將能讓發馬獲利，惟“藥物資訊系統”攤銷費用將削弱該公司的盈利。

該行認為，發馬催化劑為增加非特許經營權及私人領域的市場分額、併購及從外匯中獲利。

派息率預測調降

除了業績展望欠佳，該公司派息率降低也引起分析員的注意。聯昌表示，發馬首季派發每股4仙股息，相等於56%的派息率，低於該行估計，並因而2016至2018財政年派息率預測，由85%降至70%，週息率也從5.3至6.4%調整為3.4至4.5%，吸引力大減。

肯納格研究則調低發馬2016及2017財政年股息預測，分別降至20.3仙和21.9仙。

全天微挫

發馬2016年首季業績遜於市場預期，分析員大手下調目標價，出手最重者更是下調1令吉零5仙。

儘管目標價遭下砍，惟該公司股價走勢平穩，全天僅下滑1仙，以5令吉59仙掛收。

聯昌研究指出，盈利和股息預測調低後，發馬現有估值顯得過高，因此將目標價由6令吉零5仙調低至5令吉。

（星洲日報／財經‧報導：劉玉萍）