艾芬黄氏研究指出，森那美完成更多资产沽售及保留盈利，有助降低负债率至0.3倍的目标。

股价估值过高

森那美推行以最高折价5%的私下配售新股计划，将可能局限股价升势，特别是目前其股价估值已显得过高。

若新股的参阅配售价为7令吉51仙及借贷利率3.4%为准，预料森那美潜在每股盈利稀释3.1%，即私下配售计划将扩大其发行股本至66亿4330万股。

在等待森那美今年第四季完成其私下配售新股计划及其最终发售价时，该行将其2017至2019年的核心净利预料维持不变。

料可筹获23.7亿

森那美是在8月23日建议配售至多3亿1635万股新股或5%股权给本地和外国投资者。假设5%折价和截至8月15日的加权平均价7令吉90仙，该集团预计可从中筹集23亿7580万令吉资金。

除了1400万令吉的开销，森那美将把资金主要用来偿还借贷以减少利息成本及负债率，其中9亿5000万令吉作为旗下种植、汽车和房产业务提供资本开销。

上述资本开销，包括种植或翻种油棕或橡胶树、扩充汽车业务与设施、向伦敦巴特西产业联营计划注资及投资在最善产业投资信托公司（SAIZEN REIT）等。

该行指出，私下配售新股计划料使森那美的负债率，从截至2016年杪为止的0.44倍下降至0.38倍，每股净资产则从5令吉13仙上升至5令吉24仙。集团毛负债率将达到0.30倍目标，特别是完成更多资产沽售及保留盈利支撑。

负债率降至0.38倍

该行指出，在脱售资产方面，包括一些澳洲工业产业，将脱售给最善产业投资信托公司，以换取现金及后者的信托单位，这些单位将容易加以套现。

随着森那美2016年杪为止发行股本达63亿2710万股，该行稍为下调其净每股盈利预测，目标价下调至7令吉3仙，并维持“沽售”评级。