达证券与亚通管理层会晤，以了解旗下主要电讯公司最新进展，发现短期内天地通和XL表现恐难在短期内出现显著改善。

其中，天地通管理层大变动，现由前Robi首席执行员麦可格也纳接掌帅印，可能需要12至18个月时间才能交出符合大市表现，但管理层现已拟定涵盖文化与组织、深入市场、数据主导产品和网络在内的4大专注环节。

上半年营业额锐减

海外业务也不容乐观，尽管XL营运表现出现改善，但今年上半年营业额仍年减2.1%，显示出未来改革工程依旧浩大，达证券预见XL第三季财报将有所改善，可是不会过于显著。

斯里兰卡Dialog是亚通海外业务一大亮点，今年上半年营业额、营运盈利（EBITDA）和净利增长20.4%、18.3%和27.5%，但第二季营业额因政府于今年5月推介增值税和国家建设税，而停滞不前。

达证券说，尽管两项新税落实因最高法院裁决喊停，Dialog按季盈利有望改善，但随着内阁已经先行通过，只等国会批准即可走马上路，一旦国会正式放行可能对国内消费带来影响。

至于Robi与孟加拉Airtel合并计划，达证券指出，孟加拉最高法院已经放行，整合后的新企业将可获得39.8Mhz频谱，但两者却需支付在2005年至2011年期间高达2亿6860万令吉的2G频谱价差。

“虽然最终收费可能随着2G频谱回缴监管单位有所减少，假设900Mhz频谱减少5Mhz可节省1亿零600万令吉，但加上并购的5300万令吉费用，最终费用仍可能高达2亿1570万令吉。”

该行指出，纵然Robi与Airtel合并后将崛起成为孟加拉第二大电讯公司，但明年将是整合的重要一年，正面的盈利影响只会在2018财政年开始浮现。

可能脱售XL和Dialog股权

另一方面，报道称，亚通可能脱售XL和Dialog的11%和30%股权来筹措7亿美元，而亚通则回应现正探讨多元筹资选项。达证券认为，以现有价格来看，亚通脱售XL持股可能性不大，但减持Dialog股权则有望强化其股票流通性。

目前，亚通持有Dialog约83.3%股权。

整体来看，基于国内外业务各有烦恼，达证券下调亚通2016至2018财政年盈利目标0.4至3.6%，分别至17亿1700万令吉、18亿2900万令吉和20亿8800万令吉。

“在下调天地通和XL盈利目标后，我们调低亚通目标价，从5令吉95仙减至5令吉50仙，但在纳入Ncell全年业务贡献和Dialog增长下，亚通来年增长可能转强，维持其‘守住’评级。”

http://www.sinchew.com.my/node/1575611/%E5%A4%A9%E5%9C%B0%E9%80%9A%E4%B8%8E%E5%8D%B0%E5%B0%BCxl%E4%B8%9A%E5%8A%A1%E9%9A%BE%E8%A7%81%E8%B5%B7%E8%89%B2%EF%BC%8E%E4%BA%9A%E9%80%9A3%E5%B9%B4%E8%B4%A2%E6%B5%8B%E4%B8%8B%E8%B0%83