讓人引頸長盼的新國家銀行總裁人選，終於在上週三出爐，丹斯里潔蒂為此決定感到欣慰，因為新國行總裁就是她的左右手――副總裁拿督慕哈末。

 

慕哈末擔任國行總裁無不讓市場鬆一口氣，經濟學家徐克宇就認為，委任慕哈末可說是眾多負面新聞中的唯一正面發展，估計新總裁將秉持目前的貨幣及金融政策，促成金融穩定讓經濟持續成長。

 

對於這麼一個普遍讓市場看好的人選，他究竟是誰？接下來又有甚麼事情等著他去處理，而需要面對的挑戰又是甚麼？

 

本週《投資焦點》，就把對焦鏡放在5月1日正式上任的慕哈末身上。

 

他會是怎樣的一位總裁

在國行新總裁出爐前，潔蒂就不斷表示，國行下一任總裁絕不能有政治背景以確保國行的獨立性，同時，最好是國行的內部人選，畢竟交接時間已經變得非常緊絀，內部人選能在較短的時間內上手。

 

在潔蒂正式榮休的前兩天，政府經於正式宣佈委任慕哈末為國行第八任總裁。

 

對於不時追蹤國行總裁人選的讀者而言，對慕哈末這名字應該不會陌生，身為國行的3名副總裁之一，慕哈末是市場預測接棒潔蒂的大熱人選。

 

在國行3名副總裁當中，慕哈末是最資深的，在每次國行舉行說明會時，慕哈末總是坐在潔蒂的右手邊。

這名第四個國行內委的慕哈末在1984年4月加入國家銀行，已在國行服務32年，曾在不同的部門服務。

在亞洲金融海嘯後，由國行主導的國民資本（Danamodal）為拯救金融系統，開始注資入各大銀行，收購呆賬救市以復甦金融市場，而慕哈末也曾是此機構的董事經理。

 

慕哈末是在1999年8月，第一任董事經理莫哈末道勿被召回國行後，繼任董事經理一職。在慕哈末掌舵期間，注資行動已接近尾聲，他大動作的賣出5家銀行的股權，及將馬婆銀行60%股權售給馬化銀行，進一步落實馬化併購馬婆銀行計劃。

 

在國民資本任職1年半後，慕哈末又被召回國行擔任投資操作及金融市場部門主管。慕哈末曾致力於銀行、策略規劃、支付系統、保險、岸外銀行及金融市場監管，在2010年6月被委任為副總裁。

 

在接任總裁前，他的主要領域為觀察國際儲備、貨幣及外匯市場，當然，他也是國行最重要的貨幣政策委員會及金融穩定委員會的成員。

 

除了在國行身負重任以外，慕哈末也是金融驗資機構（FAA）、國家石油（Petronas）和退休基金局的董事部成員，此外，他也是馬大經濟及管理學院敦依斯馬阿里委員會的受託人、大馬銀行家協會的成員等。

 

他畢業於馬大會計系，也同時獲得國際伊斯蘭大學伊斯蘭金融文憑及美國哈佛大學碩士文憑。

 

專業上的成績亮眼，對於慕哈末個人生活公眾知道甚少，只知道慕哈末育有兩兒一女，是個藝術愛好者，同時也熱愛閱讀。

 

在宣佈將上任總裁一職時，慕哈末就因參加畫展而被媒體追問，曾到過他辦公室的人就會發現，在他位於國行總部19樓的辦公室裡，到處都是畫作及書籍，也有一些從旅行中帶回來的難忘紀念品。

 

他人眼中的慕哈末

市場對委任慕哈末為國行總裁一面倒地表示支持，下列為一些市場人士看法：

 

1.馬來亞銀行集團總裁兼首席執行員拿督阿都法立

慕哈末的經驗豐富，廣泛的知識及優秀的管理記錄可迎接新挑戰，我們有信心，他能延續可被稱為全球中央銀行中最好領導的潔蒂的傑出表現。

 

2.聯昌集團首席執行員東姑賽夫魯

在1984年開始中央銀行事業的慕哈末，他將把無數的技術及多年累積的銀行監管及策略計劃經驗帶入總裁位置。我們對他有信心，相信他能延續前任的戰績之際，樹立自己的領導風範，強化、穩定及推進大馬的金融系統。

 

3.IHS全球亞太區首席經濟學家比斯瓦斯

雖然全球中央銀行家及經濟學家都會因潔蒂退休而感到遺憾，但她的繼承人也是國行的一分子，跟隨潔蒂多年。憑著強勁的學術背景及在國行服務多年，慕哈末會繼續提供高明的技術專業及完善的貨幣政策管理，延續潔蒂在2000年設立的機制。

 

4.大馬大華銀行經濟學家吳美玲

為確保政策的連貫及穩定性，內委是個較為合適的選擇，投資者的焦點，將放在慕哈末是否能在嚴峻的經濟環境下校準貨幣政策及宏觀策略，潔蒂對於控制金融平衡及家債不遺餘力，若新總裁在這些政策上有所變動，這無疑將侵蝕市場信心。

 

5.豐隆研究研究主管徐克宇

我認為，在他與潔蒂共事多年後，在政策上，他應該與潔蒂持相同想法。在這樣的情況下，我相信慕哈末會秉持潔蒂所有的價值觀，設立一些以穩定金融業為主的政策，及確保長期經濟成長。

 

國行政策往何處去？

全球大環境存有許多不確定因素，美國息率欲升不升，中國經濟放緩等，雖然市場對慕哈末可說是“有贊無彈”，皆認為慕哈末將延續潔蒂一貫管理風格，但畢竟是接棒傳奇般的潔蒂，他是否能交出亮眼成績呢？

市場對新官上任的慕哈末認識並不多，野村集團就表示將密切留意慕哈末對於貨幣政策、通膨、匯率、儲備方面的意見，也沒有多少人清楚他的管理方針。到底慕哈末是會保持所有潔蒂設下的政策，成為潔蒂二世，還是創造出自己的管理方針，樹立自己的形象超越先輩？

對於目前的大環境因素，下列為綜合性的判斷，有甚麼政策是不怎麼可能調整的，又有甚麼可能會受私人界及政界干預。

 

馬幣：市場定奪

去年，因油價大跌加上1MDB醜聞纏身，馬幣兌美元大挫18%以上，更一度貶至4.40水平。

雖然馬幣狂瀉令公眾擔憂，但國行卻不入場干預，潔蒂在匯率政策上，立場為只進場撫平走勢，不進場硬撐匯率。

潔蒂在不同場合都不斷強調，雖然認為馬幣被市場低估，但絕對不會進場扶盤，讓市場定奪馬幣的走勢。

她曾說，讓貨幣隨市場流動可讓經濟各面向互相調節，若把馬幣對掛或擅自決定匯率，其他經濟面向（如出口）承受的影響將會變得更為劇烈。

在成為總裁前，慕哈末的主要範疇就是觀察國際儲蓄、貨幣市場及外匯市場，如果他將延續潔蒂風格，相信接下來，馬幣與美元掛鉤這類情況絕不會發生，國行也只會撫平馬幣走勢，讓市場決定馬幣到底值多少。

随著油價、美國升息等利空消退，馬幣上週守住3.91令吉，走勢恢復穩定。

 

家債：非打不可

自從房市被炒熱開始，許多投機者都紛紛參一腳，這使許多希望有自己的家的人匆忙入市，導致家債不斷攀升。

早前國行發言人指出，目前大馬並不會出現房產泡沫，正因為國行在過去幾年採取不同行動來避免這狀況。

在潔蒂任內實施了各種打房措施，如房屋貸款比（LTV）、禁止發展商承擔利息配套（DIBS）和負責任放貸指南等，這些措施都成功使房市放緩腳步。國行發言人透露，就算國行目前有打房措施，但預計接下來私人債務可能會攀升至國內生產總值（GDP）的100%以上。

根據信貸諮詢與債務管理機構（AKPK）最新數據顯示，房貸是導致破產的第二大因素，僅次於個人貸款。

雖然國行的政策讓國民債務受控制，但這些措施卻不是很受市場歡迎。

打房措施向來是產業公司的眼中釘，幾乎所有發展商都認為國行使借貸變得太難，導致很多想買房也“有能力”的人士都得不到貸款，也不是呼吁國行放寬政策，讓這些人可借貸買房。

政府的策略更是與國行背向而駛，在國行希望約束借貸之際，政府另一邊廂建議為首購房族做擔保人，100%免頭期房貸，讓所有想買房的人都能夠借貸。

潔蒂在位期間，就算政商施壓都堅守打房政策，為的就是保持金融體系的健全，不讓人民過份舉債，在商業及政治左右下，慕哈末是否能秉持潔蒂時代的方向，不被其他因素左右仍是個未知之數。

 

利率：穩定至上

對於國行最重要的利器即隔夜利率政策，在政府宣佈慕哈末將上任國行總裁後，市場可說是鬆一口氣，近乎所有經濟學家都認為，慕哈末將延續潔蒂一貫風格，也就是“不升息”。

匯豐全球研究經濟學家林淑賢（音譯）在國行宣佈繼承人前就在報告中表示，雖然外圍存有脆弱性因素影響經濟發展，但國行不認為我國的經濟成長已經放緩至需要通過降息來刺激成長。

她表示：“雖說如此，在國行委任新總裁後，他可能會給予政策委員會全新的方向，但以目前來說，國行應該會在今年保持隔夜利率。”

若如市場預測慕哈末將延續政策，那就表示國行在目前的情況下應該會保持隔夜利率在3.25%。

最新的通膨數據顯示，大馬在3月通膨為2.6%，低於市場預測，又回到國行舒適圈的2至3%水平。

此外，雖說今年大馬經濟開始放緩，從2014年成長6%、2015年放緩至成長5%，以目前的勢頭估計，大馬在2016年就會放緩至4%，但4%的經濟成長仍是國行預計之內的事。

林淑賢表示，雖然國行在最後的政策會議後，對於貨幣政策的聲明在語調上有所改變，但以整體而言，國行還是保持中立立場。

她估計，目前的貨幣政策委員會認為把隔夜利率保持在3.25%能繼續“融通及支持經濟活動”，慕哈末就是貨幣政策委員會的成員之一。

雖然通膨稍微回跌令國行有空間調整利率，但她認為，貨幣政策委員會對目前通膨放緩不會感到驚訝，有鑑於國行預測大馬經濟不會低於4%成長，加上仍警惕資金流向，國行應該不會就因通膨放緩而升息。

如果慕哈末在上任後將沿用潔蒂的方針，那就可能會調整SRR，畢竟潔蒂在3月時就曾表示，雖然目前的調整已經足以穩定金融市場的資金流情況，但國行仍有空間作更多的嘗試。

林淑賢表示：“雖然我們預計國行不調整隔夜利率，但若國行覺得有必要收窄隔夜利率及吉隆坡銀行同業拆息率（KLIBOR）的溢價，國行很有可能下調SRR。

國行在今年1月將SRR調低0.5%，釋出60億令吉加強市場流動資金，當時強調這並非貨幣政策調整的信號，經濟學家普遍認為，這是國行避免降息的舉動，未來可能再動用SRR“隔山打牛”，以維持銀行體系流動資金，支持內需導向經濟活動。

1月調整的SRR是自2011年以來首次調整，對上一次調低0.5%則是在2008年11月，全球金融危機時。

 

1MDB：任務結束？

潔蒂在卸任前38天表示，絕對會在卸任前完成一馬發展有限公司（1MDB）的調查案件，以便讓接班人有個“乾淨”的開始。

早前，針對1MDB的18億3千萬美元（約73億令吉）匯款爭議，雖然國行已接受1MDB已動用該筆款項還債理由，但在要求證據時，1MDB遲遲不給，忽視國行的命令，在國行給予1MDB的期限已至後，決定動用行政執法行動對付。

雖然只是行政執法措施，最高刑罰也只是罰款，但在這事件中凸顯潔蒂鮮明形象，就是國行絕不姑息任何犯法的人，無論後台是誰。

在潔蒂卸任前一天，國行已正式發出文告表示將對1MDB罰款，說話算話的潔蒂也能讓接班人有個乾淨的開始，接下來，就得看慕哈末了。

 

結語：任期2年後見真章

以目前情況，很難判斷出慕哈末的大方向，最早都要在5月13日宣佈第一季經濟成長及5月19日的政策會議後，經濟學家才能判斷。

潔蒂之前曾經表示，她已為國行打下非常穩定的基礎，在接下來的2至3年內，只要不出現太大的震盪，國行只需要延續目前的策略就可以平安度過。

若慕哈末真的按照潔蒂方式管理，在上任的前2至3年內就算不做出太大的改變，都能夠穩定經濟，換言之，到任期的後兩年，才是慕哈末需要展現真功夫的時候。

慕哈末的能耐還不得而知，但潔蒂在宣佈慕哈末將成為總裁後就表示：“委任慕哈末對國家而言絕對是個大好消息，身為國行政策團隊的一員，這絕對能在充滿不確定因素的環境下給予一些保證。”

“我對他的能力很有信心，相信他絕對能領導國行。”（星洲日報／投資致富‧焦點策劃‧文：陳林德）