配合绿色改革，更环保的LED灯管近年迅速崛起，逐渐取代原有光源，被广泛应用于各层面，这趋势替LED制造商带来巨大商机。

在LED发展进程中，灯源需求庞大的汽车业是焦点所在，亦是发展潜能最充沛的领域之一，原因是外用LED渗透率仍低、且预计会在未来几年迅速成长。

看上述引言，就知道本期《股海捞月》要分享的公司与LED有关。没错，这家公司正是苦尽甘来、卯足全力开发车用LED商机中的D&O绿科（D&O，7204，主板科技组）。

2004年在马股第二交易板上市、但两年后顺利转主板的D&O绿科，核心业务原本是为半导体业者提供合约制造服务，但考量长期经营不易，管理层后来决定淘汰该业务，转攻潜能更庞大的LED市场。

起初，D&O绿科在LED市场主攻车用和消费类LED，惟因消费类LED产品竞争过于激烈，该公司近年决定集中火力猛攻发展潜能更佳的车用LED市场。

车用LED占总营收79%

几经努力，车用LED如今已是D&O绿科的最主要营业额来源，截至2016年首季占总营业额79%，其余营业额则由消费类LED贡献。

转型成LED专家过程中，D&O绿科持股61.84%的子公司——统明亮光电科技公司（Dominant Opto，下称统明亮），扮演了最关键角色。

成立于2000年的统明亮是家专精于LED科技的公司，也是全球主要LED供应商之一，D&O绿科是在2005年透过转换优先股，崛起成统明亮最大股东，然后在2008年进一步增加持股，让统明亮成为其子公司。

从合约制造服务转型成全方位LED供应商，D&O绿科苦耕多年后，转型成果终于在近几年显现；资料显示，在完全转型为LED供应商后，D&O绿科业绩在2011至2015年期间明显改善。

营收4年劲扬154%

在2011年，D&O绿科营业额只有1亿7067万令吉，但经连续4年成长后，营业额在2015年攀升至4亿3311万令吉，4年里劲扬154%。此外，2015年净利报1756万令吉，对比2011年的324万5000令吉净亏损也明显好转。

更重要的是，D&O绿科的业绩好景仍在继续。在2016年首季，D&O绿科营业额按年成长7%至9753万令吉，净利则报167万7000令吉，按年涨238%，若非马币转强带来187万令吉外汇亏损，首季业绩将更强劲。就现有资料分析，车用LED业务显然已成为D&O绿科业绩的信心保证。

统计过去3年数据，D&O绿科旗下车用LED业务营业额从2012年的1亿2180万令吉，大幅增至2015年的2亿7620万令吉，年均复合成长率（CAGR）高达惊人的31.38%。

今年首季，车用LED业务营业额成长率仍高达23%，显示车用LED业务的高成长趋势仍在持续中。

新篮海：外用LED

当今商界红海一片，车用LED强势崛起固然值得期待，能否久持却也是问号；但据《股海捞月》观察，车用LED除商机巨大，更会是个中长期趋势，相信这是D&O绿科积极抢攻的原因。

车用LED市场可分为内用和外用两种；内用是指应用于车内照明的一切光源，外用则是供照明、发讯号等的光源，包含大灯、小灯、远光灯、车尾灯、讯号灯等。

目前最惹人注目的，即被视为新篮海的外用LED市场。

研究机构LED inside在最新研究报告中估计，2016年全球汽车业的外用LED市场规模预计达15亿7000万美元（近64亿令吉），且未来4年预计可取得6%年均复合成长率。

LED之所以成为新趋势，原因是其节能、耐用和环保特点，符合当代绿色改革趋势，自然成为节能车不二选择。另外，LED灯时髦美观的造型也让其深获中高级汽车的青睐，渗透率节节攀升。

研究机构估计，LED车头灯的渗透率在2015年只有区区5至6%，但估计会在在2020年时大增至15到20%之间，成长潜能可见一斑。而且，由于LED是取代传统灯源的存在，对汽车销量放缓的免疫力相对高，只要传统灯源持续被转换至LED灯源，业者中短期内都无须为成长动力发愁。

业务涵盖亚洲欧美

更重要的是，汽车业外用LED的科技门槛相对高，让那些提前入市的LED业者享有一定优势，D&O绿科就是其中之一，除成功占有一席地，还在去年引进台湾LED巨擘晶元光电（Epistar）成为旗下统明亮的策略伙伴，巩固领域地位。

现有布局来看，只要全球车用LED市场持续成长，业务涵盖亚洲和欧美的D&O绿科料会是受惠者之一，这是我们认为该公司未来值得注意的关键点。

股价回调更诱人

晶元光电去年10月宣布入股统明亮后，D&O绿科股价便应声走高，同年11月最高曾上探43仙，惟因后来再无重大消息问世，加上上半年市况低迷，股价陷入回调。截至上周五，D&O绿科今年至今已跌19.2%。

不过，以大众研究对该公司的分析作准，股价回调后的D&O绿科反而显得加倍诱人，其基本面仍在进步中。

盈利料成长40%

大众研究在1月杪发布的分析报告中说，在产能扩张和美元走强带动下，D&O绿科未来两年料可取得30至40%盈利成长，其持有61.84%股权的统明亮更是价值不菲。

“晶元光电是耗6500万令吉认购统明亮10%股权；由此推算，统明亮的价值达6亿5千万令吉，单是D&O绿科持有的统明亮股权，价值就高达每股39仙，甚至比D&O绿科本身的股价还要高。”

手握1200万净现金

另外，D&O绿科也持有约1200万令吉净现金在手，营运现金流也不俗，财政极稳健。

大众以综合估值（SOP）模式，算出D&O绿科的合理价为47仙；对比截至上周五的29.5仙闭市价，上升空间为59%，风险回酬比较今年初改善不少。

《股海捞月》发现，马股2家涉足LED相关业务的公司——MMS创投（MMSV,0113,创业板科技组）和捷铵科技（JHM,0127,创业板科技组），股价都在近期大涨。前者在7月期间谷底反弹25%，后者则在过去两个月翻涨一倍。

同行凯歌频传，作为马股最大LED生产商的D&O绿科，春天还远吗？或许，答案可在本月公布的第二季业绩中找到。

D&O绿科最新档案
上周五股价：29.5仙
每股净资产：18.69仙
总资产：4亿2028万令吉
现金：6276万令吉
总负债：1亿5112万令吉
贷款：5064万令吉
股本：9亿8805万股（面值10仙）
大股东：吴氏家族（43.8%）

《股海组合》趋强

国家银行（BNM）意外降息让马股回勇，让组合表现在7月趋强，取得2.65%回酬。

其中，遍视利（PENSONI，9997，主板消费品组）上周公布了不俗的第四季业绩，加上派息3仙，股价迎来反弹。

踏入8月，剩余4家公司将陆续公布业绩，如无意外料能一如既往般有利可图，继续“稳中求胜”。

声明：股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股和追踪相关股后续表现，不是买卖建议。任何投资决定，还请先征询专业股票经纪的意见，盈亏自负。