2016-08-08 07:00

中资红筹股曾经引起投资者的兴趣，特别是当时中国经济火红，投资者无不希望通过红筹股从中分得一杯羹。

 

中资红筹股曾经引起投资者的兴趣，特别是当时中国经济火红，投资者无不希望通过红筹股从中分得一杯羹。

事与愿违，虽然马股大部份红筹股的业绩表现尚算不俗，可是股价表现却背道而驰，磨掉投资者的耐心与信心。

更甚的是，红筹股一连爆发账目疑云，包括最近因账目不清而陷入PN17公司行列的麦斯威，使原已脆弱的士气更趋低迷。

红筹股在马股登场已有7年光景，由当初的倍受期待、兴趣勃勃，随后变成疑点重重、避而远之……

疑账风波再起

中国运动鞋制造商麦斯威（MAXWELL，5189，主板消费品组）出现账目问题，使市场对红筹股增添谨慎，惟分析员认为，类似问题在国际市场已非新鲜事，相信此项不利消息，将令大马的红筹股的疲弱信心“雪上加霜”。

投资风险高

分析员指出，红筹股疑账事件接踵而来，尤其之前美国、英国和新加坡市场，都陆续爆出中资股的疑账问题，大马交易所已有一定的警惕。

基金经理张子敏认为，大马投资者对红筹股出现账目问题并不会感到过于惊奇，特别是它们在国外如新加坡股市也传出类似的账目疑云，使一些投资者早已提高警愓。

他表示，投资红筹股风险较高，除了担心账目问题，业务也可能在中国经济走下坡而受到负面影响。

步恒宝全球后尘
麦斯威为最新陷困红筹股

麦斯威是最新出现账目问题的红筹股，独立稽查师Messrs Baker Tilly Monteiro Heng对其截至2015年12月31日止财务报告持保留意见，使它成为继恒宝全球之后，陷入PN17公司行列的中国红筹股。

稽查师说，麦斯威共有高达7亿零506万令吉的账目无法获得足够的财务证明。其中，一批3亿3721万令吉（约5亿1000万人民币）的款项，据称交给晋江晋创民间资本管理公司及晋江Zhenxing鞋子塑料公司的1亿7977万令吉投资额，是两笔最大的款项。

今年4月，麦斯威指出，由于处理广告开支稽查事宜，麦斯威中国公司正在提交附加文件，因而无法在2015年12月31日截止的财政年的4月杪，提呈财报、稽查财务报告和董事报告。

同时，该公司于本月2日宣布，全年蒙受6516万令吉净亏，比其之前宣布未审核净亏损4976万令吉恶化了1540万令吉或30.95%。

回顾2013年5月间，恒宝全球（HBGLOB，5187，主板消费品组）因爆发账目问题被列入PN17公司，掀起中资股账目疑云序幕，令投资者对红筹股提高警愓，对它们采取“敬而远之”投资态度。

恒宝全球由于外部审查师对该公司截至2012年12月31日为止的已审核财报拒绝给予意见，被列为PN17公司，成为大马首家中资股爆发账目问题而被列入PN17公司的案例，令海外中资股的疑账风波开始蔓延至大马。

12家在马股上市的红筹股

●麦斯威（MAXWELL，5189，主板消费品组）

●恒宝全球（HBGLOB，5187，主板消费品组）

●华安国际（HUANN，2739，主板工业产品组）

●星泉国际（XINQUAN，5155，主板消费品组）

●中汽零件（CAP，5229，主板工业产品组）

●中国文具（CSL，5214，主板消费品组）

●喜得狼控股（XDL，5156，主板消费品组）

●帝星（KSTAR，5172，主板消费品组）

●中国欧华（CNOUHUA，5188，主板消费品组）

●华运（MSPORTS，5150，主板消费品组）

●星河（XINGHE，0095，创业板消费品组）

●康尔国际（KANGER，0179，创业板消费品组）

红筹股名称典故

红筹股概念是始于90年代初期的香港股市，而它称为红筹股，当时市场上流传着两个典故。

其中一个典故是沿用蓝筹股的故事，在蓝股筹，因为在赌场上，最大银码的筹码为蓝色，其次就是红色筹码，当然红色顺理成章，被选为实力较蓝筹股稍为逊色的股票“代称”。

另一个版本则比较直接，由于中国的五星国旗以红色为主，加上社会主义国家的代表颜色也是红色，于是人们就惯性把那些由中资企业控制的股票称为红筹股。

投资者缺兴致

国内外红筹股屡浮现疑账风波，导致大马股票交易所严谨看待来马上市的中资股，投资者对红筹股也不再期待，致使马股上市的红筹股数目，仅占整体逾千家上市公司的小部份。

马股红筹股占少数

本地基金经理受询时表示，交易所不能为了吸引外资公司，而“宽松”对待有关上市计划。

他表示，若是太多红筹股出现问题，包括账目疑虑、握有大批现金仍向股东发股筹资及其他令人难以理解的企业活动等，将有损大马股票交易所的声誉，为了保护投资者的利益，不得不察。

他举例，之前马股第二家上市的红筹股——华运控股更曾出现令投资者甚为不解及担心的情况，即是公司两名大股东在2015年10月19日执行约1200万股的雇员认股权计划（ESOS），执行价为11仙，却在今年1月29日以4.6仙的市价全部卖完，更令投资者提高警愓。

该公司的2015第三季财务报告显示，净资产高达每股1令吉18仙，现金为每股70仙，而大股东贱价脱售大批股权，使市场疑虑重重，致使本地投资者对“基本因素超好、现金充裕”的红筹股为之却步。

港新红筹股假账层出不穷

英特太平洋证券资深交易员何业万指出，其实，早在4、5年前，香港及新加坡市场的红筹股假账问题，已经层出不穷，使他对红筹股没有一点信心。一些红筹股账面资金充裕，反而要发附加股向股东筹钱，一些股价比股票面值还低，这都是投资者必须深思的问题。

大马审查制度不够完善

如何加强投资者对红筹股的信心，分析员表示，交易所应在上市前，对有关公司账目进行全面详细评估，尤其针对那些业务不在本地的公司。

他说，一般上，中国公司不在中国上市，就会转移阵地到香港或新加坡，大马往往是最后选择，难免引起投资者疑虑。

对相关公司了解不深入

他指出，这不是说大马的审查制度不够完善，而是监管当局可能对相关公司的了解不够深入。他建议交易所规定负责相关公司的投资银行去查证，同时，规定这些投资银行在发生问题时负起责任，相信有助于改善投资信心。

无论如何，基于大马红筹股整体而言仍被低估，分析员认为，投资者若认定所有中资企业都有会计问题，显然是以偏概全，毕竟大马企业也曾传出这样的丑闻。一些红筹股也有素质良好的大股东与管理层。

他认为，若是一些现金充裕的红筹股开始派发丰厚的股息，公司账目清楚可靠及更为透明化，聘用市场认可及高素质的稽查师查账等，预料可赢回投资者的一些信心，若是持之以恒，从而改变投资者的负面印象。

资产雄厚
却发股筹资

马股红筹股的特点，往往是现金充裕，本益比却只有个位数。投资者为之却步，主要是“资产雄厚”，股价却每况愈下，如此“好股”跌成仙股，令许多吃过暗亏的投资者不得不退避三舍。

分析员受询时指出，投资者只能在财报中摸索红筹股的基本因素及财务情况，有关大笔现金是否只是空洞的数字，实是值得关注的疑问。

无法掌握实际财务情况

他指出，这些中国公司通常只是来马筹资，业务都在中国，投资者根本无法掌握实际的情况，对公司的了解通常只能停留在年报中。

在马上市的中国公司，部份中国银行并不会回应稽查师有关该公司的财务问题。

另外，若一家中国公司持有大量现金，却不愿派发股息，一些甚至还向股东发股筹资，不免引人疑窦。

部份不回应稽查师问题

大股东的股权易动，也是投资者关注的问题。

一名分析员以一家中国股为例，虽然公司基本面看似深具吸引力，惟大股东却脱售很多股票，这可能潜存一些基本面问题。该公司股价已跌至非常低水平，惟大股东仍然大卖不误，股价便宜到难以置信。

大部份红筹股上市至今，股价跌得七零八落，一些红筹股的净现金远比股价还要高，种种好到不能相信的原因，使投资者不敢妄动。

严重折价
形象受损

马股上市的其中11只红筹股，自上市以来的股价表现可说是惨不忍睹；就算是把扩大资本活动，如派发红股及发售附加股等计算在内，绝大部份的股价仍出现严重折价。

截至2016年8月1日为止收市价为准，除了喜得狼控股及康尔国际的股价仍超过10仙，其余的9只市价，已经冲稀为10仙以下，比起首次公开献售新股（IPO）时的发售股时，差了一大截。

投资者损失惨重

以中国文具为例，当年首次公开售股的每股发售价为95仙，经过数年后，目前市价为8.5仙水平，跌幅高达86.5仙或是91.05%。更甚的是，上市后走势是跌多起少，连反弹止损的机会也不多，投资者可说损失惨重。

因账目疑云而陷入PN17公司行列的恒宝全球，当年每股发售价为80仙，至今仅剩4仙，而且是乏人问津，投资此股的投资者想是亏得“欲哭无泪”！

最近因账目不清而成为PN17公司的麦斯威，当年的发售价为每股85仙，扣除在2015年以2送1比例送红股后，除权后的理论价为56.66仙，惟目前却剩2仙，前后折价高达54.66仙或是逾96.47%。

从上述简单统计资料显示，相信大部份红筹股的投资者可说是严重“烧到手”，若是上市持股至今，更是面目全非。

业绩好
曾引重注

除了在2007年透过后门上市的华安国际（HUANN，2739，主板工业产品组）外，星泉国际是马股首只直接上市的红筹股，于2009年7月中在马股上市，当年为市场带来一股“红筹股”热潮，吸引不少投资者的目光。

7年后的今天，为这只红筹股把脉算账，当年对红筹股兴致勃勃及寄予厚望的投资者，肯定是不胜唏嘘。

星泉国际当时首次公开献售股（IPO）的每股发售价为2令吉10仙，两次派发红股，即在2014年及2016年，皆是2送1比例派发红股，若是单单以此两项红股计划为准，股价也应落在约93仙水平。

截至2016年8月1日，收市价仅为12.5仙，仍然出现严重的80.5仙或是86.56%折价，股价表现可说是“非常差劲”。若是从上市以来持着此股不卖的长线投资者，在过去7年以来，他在星泉国际的投资，可说是损失不菲。

星泉国际年年赚钱

其实，在过去7年来，星泉国际的财务表现却展现出另一种迥异的情况，即在股价跌跌不休之际，它可是年年都在赚钱，使投资者感到百思不解。

资料显示，星泉国际从2009至2015年（截至6月30日为止财政年）的7年里，净利介于8567万9000令吉至1亿5286万8000令吉，每股净利介于33至44仙、每股资产值则从52仙扬升至2015年财政年的3令吉46仙。

截至2016年3月31日的第三季，该公司净利下跌至380万9000令吉，前期净利为4246万1000令吉。营业额下跌至6494万1000令吉，前期为1亿9736万令吉。每股资产值增加至3令吉68仙。同期间，该公司净资产达到12亿4359万9000令吉，包括现金及银行余款达到6亿9466万2000令吉。银行贷款仅为1094万令吉。