2016-08-22 07:00

1997及2007年发生亚洲金融风暴及次贷风暴，每10年经济出现危机似乎变成了一个魔咒，不无让市场感到提心吊胆。2016年已过一半，2017年即将来临，目前全球经济状况，风暴是否会再次刮起？若是，大马又有没有能力再次力挽狂澜呢？

从一个依赖天然资源的经济体，变成由制造及服务业主导，独立至今，大马经济已经历不少转变。

世界银行表示，大马是个高度自由的中高收入国家，是过去的25年内，全球100多个国家当中，13个年均成长超过7%的国家。

赤贫人口降至少于1%

世银表示，大马经济成长具有包容性，同时也成功根除赤贫，赤贫人口从1960年初的50%下跌至少于1%，在区域内比较，除了奇迹般的韩国及中国以外，大马经济成长速度可说是有过之而无不及。

虽说如此，但这一路也不是一帆风顺。

3次萎缩都“爬出泥沼”

在过去的20年来，大马经济曾经3次萎缩，分别发生在1998至1999年、2001及2009年。

先撇除2001年的一季萎缩不谈，1998至1999年及2009年出现的经济萎缩，都是受世界性金融风暴拖累，而每次，大马都能爬出泥沼。

10年一次的金融海啸像是现代传奇，若此诅咒属实，梦魇般的10年诅咒将近，大马又是否能再次全身而退呢？

历史能引为借镜，在探讨大马能耐之前，不妨也回顾在过去的20年来大马经济曾出现的问题，而大马又从3次教训中学到什么？

1997年亚洲金融风暴

金融市场过份自由

亚洲金融风暴可说是近20年来每个亚洲人都关注的事，会特别让人记忆犹新，在于这风暴来得太忽然，连乌云都还未集起就来个措手不及。

1996年初，在发生金融风暴之前就有一些人表示大马经济可能会过热，但当时的副首相拿督斯里安华不断强调，大马经济绝无问题，并能持续以同等速度成长。

当时的大马金融过份自由，在1996年时，大马曾被誉为世界上第三自由的经济体，经济发展更一度逼近亚洲4小龙（台湾、香港、韩国及日本），官方及经济学家都预计，1997年时经济能攀至巅峰。

惟事与愿违，1997年时经济成长并没写新高，相比起1995年第二季时的12.33%成长，大马在97年成长介于7至8%之间；而债务，则因家债及消费贷款不断攀升，不具生产力贷款也成长到让人担心的水平。

索罗斯伺机攻击亚洲

当大马债务高企时，外资开始蠢蠢欲动，因亚洲金融风暴变得家喻户晓的索罗斯看见亚洲经济的脆弱点，伺机攻击亚洲市场。

擒贼先擒王的想法并不是索罗斯的信条，索罗斯认为经济就像一个桌子，必须由桌脚支撑才能成立，要攻击一个经济体，不需要直接从最强的出手，只要攻倒一个桌脚，整个桌子也会坍塌，而这只最易攻破的桌脚，就是泰国。

当时的泰国基本面不够稳健，但泰国中央银行却以外汇储备硬撑泰铢，在看见机会后，索罗斯开始攻击泰铢，泰铢也很快地就溃不成军，在第一支桌脚倒下后，其他的亚洲市场也跟着倒地，大马市场也遭殃。

马币急溃外债翻天

在大马，作为第一步，投机者在岸外市场不断卖空马币，马币兑美元因而大泻，一度贬值4.88。

马币大跌令政府及所有企业外债变高，此外，当时大马最大的问题在与把所有流入的外资都以长期投资对待，无分辨长期投资的资金及热钱，加上大部份企业都向银行举债发展，外资大举窜出使资金及贷款到期日出现断层；流动资金就如人体内的血液，在忽然缺血下，结果可想而知。

大马经济因而萎缩5季，1998年第一季时萎缩1.5%、第二季5.9%、第三季10.2%，第四季萎缩11.2%，1999年第一季萎缩1%后，在第二季才开始恢复成长4.8%，大马经济即走向恢复之路，以全年计算，1998年金融海啸后经济萎缩4.8%。

在发生金融海啸后，大马失业率飙升至5%、私人消费也首次见跌，1997年第四季萎缩0.33%，在1998年第一季萎缩加剧至9.09%、第二季为8.98%、第三季12.30%、第四季10.53%，在1999年第一季再萎缩2.66%后，第二季终于重拾成长动力。

挂钩美元救经济

为拯救经济，政府宣布将马币及美元挂钩，并实行部份资本管制，让马币只能在国内流通，同时，政府成立国民资产基金（Danamodal）为银行注资及国家产业基金管理公司（Danaharta）收购呆账，同时进行金融改革。

对于政府实行的措施到目前都仍有争议，但大部份经济学家仍认为，当初政府的对策为明智之举。

无论如何，在亚洲金融海啸后，国行学到了很大的教训，通过金融改革增强金融系统，让大马金融系统变得更为有韧性，往后的经济萎缩，都不是因国内金融出现问题而造成。

2001年网络泡沫

盲目追求科技

在经历亚洲金融风暴后，大马经济快速恢复，1999年第四季及2000年第一季经济更一度成长11.6%，部份因马币与美元在金融风暴期间兑卦在3.80令吉，远低于风暴前水平，导致出口出现U型反弹，以出口带动经济成长。

但好事多磨，在享受了2年经济高速成长之后，就遇上下一个金融问题，但这次祸不在亚洲，而是美国的网络泡沫。

免费网络服务致亏损

在2001年数码时代刚起步，许多以网路为主的公司纷纷上市，这些公司的策略在于提供免费服务，直到创造足够的品牌认知后才开始想盈利问题，在网路时代，策略是先激起流量，不在乎盈利表现。

当时的投资者对于科技存有过份信心，完全忽视传统的估值方式，本益比超过百倍的网路公司不在少数；企业始终需要靠盈利支撑，在纳斯达上市的一些以网络为主公司成功吸睛，但却连连亏损，最后这被吹得越来越大的泡沫，终于被戳破。

但问题是，美国资本市场出现泡沫，又为何会影响到大马市场呢？

原因在于美国股市泡沫影响大马出口。

大马对美出口萎缩

在亚洲金融海啸后，大马与美国贸易量激增，在1999至2000年期间，大马与美国贸易大扬20%，从原本的180亿令吉走高至216亿令吉，美国也因此成为大马最大出口对象，占当时总出口额的58.8%。

当初除了是大马最大出口对象以外，美国也是大马最大的纺织品贸易国，在泡沫幻灭后，首当其冲的领域就是纺织业，纺织品出口立刻走跌10%。

除了纺织品以外，大马当时最大出口商品，即电子及电器商品也在期间大跌；当时，电子及电器商品占总出口的58.8%，除了电子及电器商品以外，家具、旅游及金融也受到冲击。

美国突如其来的泡沫也让大马措手不及，出口忽然转成萎缩8至10%。原本政府还预计大马经济能成长7%，就这么一来，不成长之余大马经济还出现萎缩，在2001年第三季，大马经济稍微萎缩0.4%。

因为大马出口把所有的蛋都放在美国这篮子上，美国走缓的后果，就是把大马也一并拖下水。

经济双位数成长结束

在网络泡沫后，当时国际贸易及工业部政务部长拿督胡亚桥就立刻表示，大马应该减少对美国的出口依赖，以防出现相同的情形。

网络泡沫的发生，虽然让大马经济短暂萎缩，但大马经济稳健，光出口无法拖垮大马经济，政府在2001至2002年期间增强支出，在短于一季的时间，大马经济就恢复，但是就此失去超高速成长动力，从网络泡沫开始（除了在次贷风暴后反弹的一季外），大马就不曾取得两位数的经济成长。

以目前经济而言，大马确实已成功减少对美国的依赖，后来大马出口就开始转向东盟市场；目前，美国占总出口的10%左右，大马最大的贸易国，转为中国及新加坡。

2007年美次贷风暴

美降息房贷易批

美国次贷风暴可说是网络泡沫的续集，而这一次，也影响大马经济。

在2001年发生网络泡沫后，美国联储局决定降息以刺激成长，低息率使赚幅提升，银行非常积极地放贷以增加收入。

房价攀升

在当时，就算一些没工作、没贷款记录，欠缺稳定收入的人都能获得房贷，毕竟所有的银行都会认为，产业是有资产支持的借贷，就算出现问题，也能以资产抵押。

房贷来得太容易，令很多人都去买房，而房价也因而攀升，结果就是银行认为房市向好，所以又再放出更多的钱让人去买房。不幸的是，美国在2006年通膨太高，联储局就大幅升息，这时，很多人开始付不起房贷，导致许多银行受影响。

次贷效应在2007年开始发酵，市场在当时已开始担心，而到持有6千亿美元资产的雷曼兄弟在2008年9月一夜之间宣布破产时，整个风暴才正式掀开序幕。

在雷曼兄弟宣布破产后，国行前总裁洁蒂就在10月1日表示，这次的金融风暴可能会影响大马经济，但当时，政府及经济学家都认为大马经济能持续成长。

油价走高通膨高企

在海外发生问题，最直接的影响就出现在出口上。大马出口立即出现萎缩，出口出现问题，也影响制造业的营运，一些公司开始裁员，在2008年末，失业率攀升至3.7%，后来更不断上盘至充份就业水平以上。

除了制造业及劳力市场出现问题，当时油价不断走高令通膨高企，许多家庭都没能力消费，也是自金融风暴之后，大马首见私人消费严重走缓，萎缩0.79%。

每月注10亿推动经济

政府这时通过财务政策，刺激大马经济，当时，政府表示将每月投入10亿令吉推动经济，国行也因此下调隔夜利率，在短时间内就下修1%。

幸运的是，当次贷的糖果衣债券在美国上架时，大马的金融机构并没买入这些金玉其外、败絮其中的贷款，当时，惠誉（Fitch）就表示大马相关投资重低于1%损失，虽然是金融风暴，但凭国行完善的金融体系，除了股市之外，金融市场没出现太显著的问题。

货币政策及财政政策双管齐下，大马经济很快就恢复，但却留下了一个后遗症，因政府通过增加财政刺激经济，所以在2009年就写下7.9%的财政赤字，使国债攀升。

总结
基本面强劲渡难关

在20年来，大马就只有在大环境出现危机时见萎缩，而这些危机都不是经济基本面造成的，罪根究底，这都跟“钱”相关。

1997年时，造成亚洲金融海啸的起因为泰国要把泰铢及美国控制在一定的水平，不断花钱将撑货币令外汇储备不断流失，大马则因为海外持久性资金与游资分不清，在游资忽然抽离后造成国内资金出现问题。

网络泡沫及次贷风暴，起因都是资本市场，但大马经济过份依赖出口，在2007年国家银行前总裁洁蒂就表示，次贷风暴对我国经济的冲击并不直接，但不否认，我国紧急与世界精密链接，美国次贷骨牌效应将会令我国出现波动。

结果就如洁蒂而言，不仅只是次贷，在每次金融风暴后，大马经济虽然会暂时走跌，但很快就可复苏。

说大马基本面强劲不为过，大马经济如小草，风暴来临时或会因而折腰，但只要雨过天晴，大马经济就能再挺直腰。

但目前的大马，仍有相同的能耐，抵御风暴吗？

http://www.sinchew.com.my/node/1559304/10%E5%B9%B4%E9%A3%8E%E6%9A%B4%E9%AD%94%E5%92%92%EF%BC%88%E4%B8%80%EF%BC%89%EF%BC%8E%E9%A3%8E%E6%9A%B4%E9%AD%94%E5%92%922017%E9%99%8D%E4%B8%B4%EF%BC%9F