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十年风暴魔咒(完结篇).抗萎缩拼成长.大马还有筹码?

Tan KW
Publish date: Thu, 25 Aug 2016, 10:25 AM
016-08-23 16:36
过去的三度经济萎缩,像是大马经济成长路上的坑洞,深浅不一,但都只造成短暂的起伏。那都是历史。近年来经济放缓,最新一季4%经济成长虽符合经济学家预测,但这都指向疲弱,究竟大马是否还有动力成长,还是将越发疲惫,无法突破中高收入门槛?以目前的大环境及国内情况来看,大马是否能如以往般抵挡经济萎缩,继续成长?我们手上还有筹码吗?
(图:星洲网)

过去的三度经济萎缩,像是大马经济成长路上的坑洞,深浅不一,但都只造成短暂的起伏。那都是历史。

近年来经济放缓,最新一季4%经济成长虽符合经济学家预测,但这都指向疲弱,究竟大马是否还有动力成长,还是将越发疲惫,无法突破中高收入门槛?

以目前的大环境及国内情况来看,大马是否能如以往般抵挡经济萎缩,继续成长?我们手上还有筹码吗?

外贸支撑
看中美脸色

无论亚洲金融风暴、互联网泡沫,还是全球金融海啸,这些危机最为明确的讯息,就是大马毫无疑问是个靠外贸生存的国家。

世界3大经济体——美国、中国及日本拥有过亿人口支撑,内需及投资额就占去大部份国内生产总值(GDP),大马凭藉全球第42名的区区3千万人口,内需很难独挑大梁,支持经济发展。

对于无大规模人口支撑的经济体而言,对外贸易变得十分重要。以新加坡和卢森堡为例,这两国人口分别是540万和54万,出口规模占国内生产总值的200%以上,相比下,根据世界银行数据,大马2015年出口比例为73.8%。

虽然经济依赖对外贸易不如其他国家严重,但大马也深知只凭内需是不足够的,因此提出一系列计划,从打造亚洲油田服务及装备(OFSE)中心,到放眼成为全球伊斯兰金融中心不等,从这些经济转型计划中可见大马发展个别领域的雄心壮志。

愿意敞开大门,就必须承受相等的后果。当世界经济向好时,大马经济固然会受益。如果世界经济踩空,大马也会承受冲击。

中美放缓
冲击大马

在外围方面,目前市场最为担心的莫过于中国和美国经济放缓,而这两大经济体也是大马的主要贸易伙伴。

虽然中国经济放缓已不是新鲜事,但第二季经济成长6.7%、总债务占国内生产总值高达240至270%、产能过剩、僵尸企业、经济学家及分析员不可发表过于负面言论等,这些陆续传出的新闻还是让市场提心吊胆。

在亚洲金融风暴后,美国与大马的贸易就逐渐减少,中国则崛起成为大马最大的贸易伙伴。虽然大马对中国的出口比重仍低于新加坡,但进口自中国的总额却是远远抛离其他贸易伙伴。

在中国经济放缓至今,大马对中国出口也开始走缓。统计局数据显示,中国对大马原产品和制造物品的需求减少,6月出口剧减20.3%。以半年为准,大马总出口额为3729亿令吉,中国比重缩至11.4%。

中国对大马经济影响不仅只在出口上,大马第二大贸易国,也就是新加坡更是中国的最大投资国。在2014年,新加坡就在中国投资超过700个计划,总值58亿美元,也是最大的贸易对象。中国经济若硬着陆,将连带影响新加坡经济,对大马造成连锁效应,毕竟新加坡是大马最大出口市场,也是最大贸易伙伴之一。

除了经济放缓,全球最大资产管理公司贝莱德(Blackrock)主席兼首席执行员拉瑞芬克(Larry Fink)表示,全球也应该对中国债务感到担忧。

曾经成功投机美国次贷风暴获利的海曼资本(Hayman Capital)创办人巴斯(Kyle Bass)则表示,中国债务规模相当庞大,若泡沫化,损失将是美国次贷的4倍之多。

除了中国,美国也是一大隐忧。

英脱欧效应
美升息不明朗

打从美国放话收回危机以来释出的游资开始,联储局一再表示计划升息,但截至目前只升了一次,幅度也只有0.25%。今年以来,由于国内外经济局势动荡,特别是英国脱欧更让市场增添不确定因素,联储局也一直空雷不雨。

利率欲升不升,令市场怀疑美国经济现况。最新数据显示,美国经济第二季成长1.2%,逊于市场预期,就业市场数据却起起落落,企业盈利也不尽如意,这些不利因素都让市场怀疑美国经济是否真正的好转。

在2008年发生次贷风暴后,美国经济倒退,当时中国通过大型计划,扶持全球经济,如果这次中国放缓,美国仍未复苏,这两个占去全球生产总值36%的引擎都空转,是否就会为全球经济造成完美风暴呢?包括大马在内的出口导向经济体,正密切关注这两大巨人。

家债不影响金融体系

姚金龙认为,除了公共开销,抵挡风暴的关键,也出在占国内生产总值54%的私人开销上。

过去3次经济萎缩,私人消费虽然遭受冲击,但都不太显著,这都归功于大马家庭财务控管有方,尽管可能掉失饭碗,但在低负债及拥有足够存款之下,还不至于影响生存。

大马人爱存钱已经不是常态。根据国家银行数据,大马家债不断攀升,达到国内生产总值的100%只是时间上的问题。家债当中大部份是房贷及车贷,但私人债务及信用卡债务却有不断上升的迹象。

虽然大马家债不断提升,但以目前而言问题不大,毕竟坏账并没有随着增加,加上就业市场稳定,债务偿还比率也保持低水平。

姚金龙表示:“以目前而言,我们的薪金成长4至5%,虽然失业率攀升,也还在4%的充份就业以下。但是,如果经济出现严重震荡,那情况就不是如此了。”

6月失业率守在3.4%,虽然仍低于4%充份就业,但大马目前并没遭受任何冲击。过往数据显示,每次大马出现经济萎缩都会使失业率高于充份就业比例,在没有稳定工作的情况下,加上大马的存款又不如以往,这会使银行坏账剧扬。

资产增值超越收入

汇丰亚洲经济研究主任费德里认为,亚洲经济体的债务已经过份膨胀,目前还未看到问题,只因为还没有事件戳破泡沫,他以香港房市作为例子:“房屋价格还没下跌,只是因为投资者还没被迫卖出产业,如果息率比预期成长得高呢?又或者面临其他冲击?房市价格一定会兵败如山倒。”

北南机构(L'Institut Nord-Sud)就在报告中表示,资产增值已经超越收入及消费者价格通膨速度,全球多次的金融泡沫都因这造成,大马要吸取教训,防止资产升值成为推动经济主要动力。

虽然如此,但大马的家庭债务拥有两倍的资产支撑,除非金融风暴时这些资产价格蒸发50%,不然不太可能对金融系统产生严重影响。

按大马的情形,虽然家债不会对金融体系造成剧烈影响,费德里就表示:“家债的问题不出在金融系统内,反而是影响经济成长。”

数据显示,大马人的家债可支配收入比率已经高达160%,比美国发生次贷时还要高,则将让国人失去消费能力,影响经济发展。

消费税通膨压力
打击私人消费

近期内,由于消费税加上通膨压力,国人的私人消费已经受到冲击。根据大马经济研究院(MIER)的消费信心指数,从2015年开始消费情绪按季走跌,并在第四季跌19.2点至63.8点历史新低,低于2008年全球金融风暴的最低水平,不过,随着消费税效应消退,2016年第二季消费信心指数回扬6.8点至78.5点,但仍在100点荣枯线之下。

INCEIF在2014年时就预计,大马家债可能会对大马经济施压,经济成长速度可能在2009年金融风暴后放缓。

刺激经济
国债高企

在过往的3次风暴当中,政府都扮演救市的角色,主要对策是通过增加财政预算刺激内需,进而减轻外围疲弱的影响。

财政部数据显示,大马财政预算在1997年时仍为盈余,金融风暴后的1998年首见赤字,占国内生产总值1.8%,之后就连续17年入不敷出,在2009年次贷金融风暴时更写下6.6%的纪录。

在1998年7月,政府为应对亚洲金融风暴,毅然推出总值20亿令吉的振兴措施,这使财政从原本的2.5%盈余变成1.8%赤字。在次贷风暴当时,政府决定大花670亿令吉,当中的350亿令吉更是直接开销,以刺激经济。

政府预计2020达到收支平衡,虽然2014年油价走跌,令政府的石油相关收入急速变少,但在燃油补贴取消、消费税推出等措施的带动下,2015年“勉为其难”达到财赤目标,甚至有能力在2016年降至3.1%。

目前,政府一直力保赤字,就是为把公共债务占国内生产总值(GDP)水平保持在55%以下(目前在51至54%之间),若经济动荡,政府是否还有能力花钱刺激经济呢?

泰勒大学资深经济学家姚金龙教授表示:“政府设下的55%国内生产总值门槛只是一个自我设定的标准,如果有必要,政府可以再往上调。”

政府债务对国内生产总值比率在过去曾上修多次,除去伊斯兰债务,在2003年时上调至40%、2008年上调至45%,最后一次上调是在2009年,也就是目前的55%。

大马实际负债率75%

姚金龙说,虽然目前政府债务在50%左右,但若把所有或有负债计算在内,大马的负债率其实已经在75%左右。

当然,大马目前赤字并不算是高峰期,在90年代(1985至1990年),政府负债曾一度高达生产总值的70%,后来1990至1997年大马财政出现盈余,所以才拉低负债率。

表现管理和传递单位(PEMANDU)首席执行员拿督斯里依德利斯在该机构官方网站上表示,根据波斯顿谘询集团(Boston Consulting Company)开发的国家财务“安全区”,大马国债只要低于75%,财赤也低于4%,都依然安全。

虽说如此,但姚金龙强调:“虽然不少发展国的国债可以高达国内生产总值的100%,但那是发展国的标准,每个国家都有自己的标准,对于大马而言,目前的负债率已经吃紧,若继续攀升不是好事。”

应扩大金钱效益

姚金龙认为,与其考虑是否还有举债的空间,倒不如把现有的金钱效益扩大。

这显然是说,若经济危机再现,政府绝对有能力继续举债支持经济,至于债留子孙的风险升温,就是另一个问题了。

姚金龙说:“家庭债务已经为经济造成压力,变得更为脆弱,如果发生任何问题,可能无法再次成为减轻冲击的缓冲区。”

总结:

根据凯恩斯经济学,一个国家的生产总值(或总需求)相等于私人消费、企业投资、政府花费及净出口,这表示,要避免经济萎缩,在总需求中任何一个层面下跌时,其他的层面就需要增加花费,以让总需求成长。

如果外围因素冲击大马,净出口想必受冲击,而依赖出口的企业投资这必定受影响,这时就得靠政府花费及私人消费支撑,但目前政府及私人的消费引擎已经快飙上巅峰,这意味着应对经济危机的空间并不大。

总的来说,万一经济危机再次爆发,大马或许还能通过财政预算刺激经济,但需要多少时间恢复、恢复过后是否仍有动力,就是另一个层面的问题了。 

http://www.sinchew.com.my/node/1560059/%E5%8D%81%E5%B9%B4%E9%A3%8E%E6%9A%B4%E9%AD%94%E5%92%92%EF%BC%88%E5%AE%8C%E7%BB%93%E7%AF%87%EF%BC%89%EF%BC%8E%E6%8A%97%E8%90%8E%E7%BC%A9%E6%8B%BC%E6%88%90%E9%95%BF%EF%BC%8E%E5%A4%A7%E9%A9%AC%E8%BF%98%E6%9C%89%E7%AD%B9%E7%A0%81%EF%BC%9F

十年风暴魔咒(完结篇).抗萎缩拼成长.大马还有筹码?

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