2016-11-06 19:18

近期市场最热门和引人注目的，就是美国总统大选，两位候选人希拉里和特朗普谁胜出，似乎将左右全球股市动向。

近期市场最热门和引人注目的，就是美国总统大选，两位候选人希拉里和特朗普谁胜出，似乎将左右全球股市动向。

根据历来表现，与美国本土的股市相比，美国总统大选对亚洲股市的影响甚至还要更强一些。

尽管与总统大选的政治问题相比，经济周期和市场估值整体而言应该会对美国股市的动向造成更大的影响，但无可置疑的是总统大选将在很大程度上影响美国股市的表现。无论是预计将有的政策改变和经济刺激措施，大选有可能会带来真正有利的改变的幻想，还是一如既往令人厌恶和绝望的政治斗争，无一例外都将影响到股市。

过去21个大选前一年
美股表现抢眼

自1928年，在大选前一年（定义是举行大选的年份之前的日历年），标普500指数平均上涨了12.8%。不过，在最近的大选前一年——也就是2015年——标普500指数则打破了这种历史趋势，下跌了不到1%。

与此同时，就是总统大选之前周期中的其他所有年份而言，美国股市的涨幅则在4.8%到5.5%之间。这有可能是个巧合，但需要指出的是，在过去21个大选周期中，大选前一年美国股市的表现都抢眼，因此这可能并非只是偶然。

亚股相对持平
马股影响较大

但与美国股市相比，亚洲股市可能会因美国总统大选而受到更大的影响。据1988年以来统计的数据显示，在美国大选年之后和之前的年份里，摩根士丹利资本国际亚洲（除日本以外）指数（MSCI Asia ex Japan Index）的平均涨幅分别为24%和20%。相比之下，在中期大选年和大选年中，亚洲股市则相对持平，平均每年的涨幅为11%。

对新加坡和马来西亚股市来说，这种影响没那么明显，但在大选后的年份（就马来西亚股市而言，则是大选年的前一年）其影响则一样是非常大的。

在美国大选年过后的年份里，新加坡海峡时报指数平均上涨15%，富时大马综合指数则平均上涨16%。就摩指资本国际亚洲（除日本以外）指数以及新加坡海峡时报指数而言，大选年是其表现最弱的年份。

那么，为什么美国总统大选周期会对亚洲股市造成如此之大的影响呢？一部份原因可能是由于样本较小的缘故。在很多个4年周期中所使用的亚洲股市指数都是并不存在的。数据点的数量较少就意味着，从历史意义来看不同寻常的市场投资回报（比如说2008年的股市大跌）会对平均回报造成较大影响。

全球投资者情绪变化大

但这只是原因之一而言，另一个原因则可能是美国政治会令全球投资者情绪发生很大的变化，而对于规模较小、同时流动性也比较低的亚洲股市来说，他们由于这种投资者情绪变化而受到的影响会比其他市场大得多。正因如此，美国总统大选给本土投资者带来的正面或负面情绪就会对亚洲股市造成更大的影响了。

大选年过后一年
亚股往往表现佳

无论原因是什么，从数据上来看，今年股市一直表现不佳，就不应让人感到意外了。对每个股市来说，大选年从来都是其表现疲弱的年份。但从乐观角度来说，过往历史表明在大选年过后的一年，亚洲股市总是会有极好的表现。如果这种历史趋势还将继续延续下去，那么投资者就该为明年股市的强劲表现做好准备了。

大选年
美股表现如何？

由1928年至2015年这88年中，美国共有22次大选年（不计补选），这22次大选年中，标普500指数共有16次录得升幅，6次录得跌幅，升市比率是72.7%。

22次大选年
标普500指数16升6跌

6次录得跌幅的年份包括1932年、1940年、1948年、1960年、2000年和2008年。1948年及1960年标普500指数的跌幅只得0.7%和3.0%，若然加上当年的股息率，总回报便属正数，大选年的赢面便升至81.8%。

数据显示，大选后的第一年及第二年，标普500指数的表现显著回落，升市比率由大选年的72.7%回落至54.5%和59.1%。平均升幅（未计股息）亦由大选年的7%，回落至5.1%和4.8%。

但到大选后第三年，即是下一次大选的前一年，标普500指数表现脱胎换骨，过去88年22次当中有18次属升市、3次跌市、1次（2011年）没升跌，升市比率高达81.8%，平均升幅（未计股息）有12.8%。自1943年起计算，直至2007年，标普500指数连续17次录得升幅。若然把股息计算在内，2011年及2015年的总回报亦属正数；换言之，标普500指数连续19次录得正回报。

1951年，美国国会及州议会正式通过宪法第22修正案，任何人不得当选总统超过两次。数据显示，修正案通过后，共有5位总统能够成功连任，包括艾森豪（1953-1961）、里根（1981-1989）、克林顿（1993-2001）、布什（2001-2009）及奥巴马（2009-2017）。

总统连任
跌市几率75%

未计奥巴马，之前4位获得连任的总统，除里根外有3位在8年任期最后一年（即大选年），标普500指数都录得跌幅，跌市机会高达75%。

1993年克林顿上台后，制造科网泡沫，股市出现非理性亢奋，到2000年泡沫爆破，股市连跌3年。2001年布什上台，随即面对911事件，联储局大幅减息救市，制造楼市泡沫和次按风暴，到2008年金融海啸全面爆发。

2009年奥巴马上台收拾布什的烂摊子，联储局推行量化宽松货币政策（QE），收购数万亿美元政府债券及按揭证券，制造债市和股市另一泡沫。今年适逢奥巴马最后一年任期，美股是升是跌，年底时自有分晓。

总统易位年
不利股市？

总统易位年多不利美股，今年股市在劫难逃？

观察近期20年的美股走势，克林顿、布什、奥巴马3位总统皆在位长达8年之久，而上述3位总统力求连任的3次选举年（1996、2004、2012年），股市皆有不同幅度的上涨。

然而在中间白宫易主的2000及2008年，选举后股市皆出现大幅下跌。

总统无法连任
拉抬支持度诱因消退

此类现象或反映现任总统为求连任时，多半倾向扩大支出以刺激经济繁荣并获得选票，部份利多股市上扬，而在2000、2008年之间，除过度升息及网络泡沫、金融海啸等因素影响，总统于必然无法连任的最后一年任期内，拉抬支持度的诱因也消退，美股亦无法受到如同以往的支撑。

但股市能否稳定上涨，最终仍须关注新总统施政是否对市场有利，以及国际金融情势稳定与否，经济及公司营利上扬是股市稳定增长的原动力，缺乏两项因素增长的高价股将无法持续，最终泡沫的破灭将无法避免。