安联星展研究说，美国总统大选结果尘埃落定后，但仍有两大外围风险萦绕，首先市场憧憬低息环境将冗长，一旦联储局升息脚步超前，市场势必显著调整；再来全球贸易显著放缓，将对仰赖出口的大马经济带来重大打击，进一步加剧国内经济增长压力。

国内因素方面，安联星展研究表示，大马宏观经济条件依旧枯燥，与2016年的情况大致相同，在失业率攀升、低薪酬增长以及高家庭债务围绕下，内需依旧疲弱，将继续抑制国内经济表现。

企业盈利增长续停滞

“在这样的情况下，我们不意外企业盈利增长将持续停滞不前。”

马股2016年企业盈利，因电讯、种植和银行业盈利赚益饱受激烈竞争、异常气候影响产量和信贷成本攀升打击，预计按年下跌0.3%，纵然2017年企业盈利料强劲反弹9.2%，但却非景气好转，而是低比较基础所致。

安联星展研究说，银行和电讯股占马股总盈利的64%，但两大领域盈利可能面临信贷成本上升及每用户平均收入侵蚀利空狙击，潜存进一步下行风险。

“经过连续3年走疲后，我们预期富时综合指数将出现周期性盈利复苏趋势，2017年企业盈利有望增长9.2%，但仍未有确凿证据证明盈利下调周期已告一段落，因此我们对明年的市场前景依旧审慎。”

尽管明年投资前景审慎，但投资机会依然存在，因此安联星展研究特意列出明年4大投资主题供投资者参考：

主题1：基础建设开销

政府大推基础建设，让建筑领域连年受惠。除即将竣工的捷运一号线外，二号线工程也将在明年中陆续颁出，其他排队落实的基建工程还包括第三轻快铁线（LRT3）、金马士通往新山的双轨铁路和泛婆罗洲大道工程。

不过，明年工程颁布速度将比今年来得慢，因此建筑股股价是否已经见顶值得商榷。

安联星展研究相信建筑业仍有涨势，主要是建筑业远期本益比仅为13.8倍，低于历史平均值，而合约兑现盈利，以及主要工程适时颁布将是明年领域主要催化剂。

主题2：非原产品出口依旧脆弱

大马是出口导向国家，总出口占2016年国内生产总值（GDP）的120.1%，而原产品价格大跌，已显著影响占总出口逾20%的原油和原棕油的表现。

虽然原油与原棕油价格开始反弹，但对油气和种植业短期前景仍不感乐观，主要是原油价涨势将在每桶60美元遇到阻力，因石油输出国组织（OPEC）任何减产措施，如未获非成员国支持将无补于事。

供应有望复苏
棕油价或走低

更重要的是，油价一旦复苏，更多的页岩油田将重新运作，这将抑制油价进一步上扬，而油气公司对勘探和发展开销将依旧审慎，根本无力逆转我国油气服务商的短期盈利前景。

种植领域方面，油棕供应有望在2017年高唱复苏，原棕油价格可能走低，但大马种植公司盈利可能获弱势马币支撑。

主题3：回酬需求依旧强劲

全球经济增长不均，货币政策日趋分歧。美国经济站稳脚步，市场预期联储局将在今年杪升息25个基点，但包括大马在内的其他国家增长前景依旧严峻。

国行在今年7月意外减息，让市场大感吃惊，安联星展研究认为，基于联邦政府囊中羞涩，推出振兴经济措施空间受限，不排除国行将进一步减息救经济，但一旦国行减息将对银行带来负面冲击。

虽然市场忧虑美国升息后，将导致高回酬证券等投资项目面对沉重卖压，因此投资者现正寻找其他高回酬资产取而代之。

低利率环境促使全球投资者持续寻找高回酬资产，随着股市及政府证券盈利回酬差距扩大，相信高息股吸引力将增加，尤其是那些现金营造能力强及盈利成长稳健的股项。

主题4：疲弱马币

传统上，马币与原油价格关系密切，但随着国际油价在第三季突破每桶50美元关口，这样牢固的关系似乎已经破裂。尽管国际油价现走扬，但马币兑美元仍低迷不振，主要是市场憧憬联储局将在12月升息，带动美元价格走高。

其实，自今年7月以来，市场揣测美国12月升息的几率已从7月中旬的约40%一路飙高至11月初的78%，而马币兑美元则同期走贬4.3%。

尽管马币颓势可能只是一时，但相信这将对手套、科技、油气和种植等美元营收为主的领域带来好处，汽车、航空、媒体等领域则将面对负面冲击。

宜续采防御性政策
瞄准中小资股

整体来看，安联星展研究认为，在盈利增长缺席下，市场走势将起伏不定，并将继续受到外围因素牵制，明年富时综指目标企于1720点。

“在这样的环境下，投资者要创造主动型投资（Alpha）回酬，投资者宜持续拥抱防御性政策，并专注中小型企业投资。”

青睐建筑科技公用事业
减码汽车建材化学电讯

以自上而下的投资策略（Top Down）来看，安联星展研究青睐建筑、科技和公用事业领域，但依旧坚持“减码”汽车、建材、化学和电讯领域。

大资本股方面，该行钟情于拥有高盈利能见度的股项，其中国家能源（TENAGA，5347，主板贸服组）、大众银行（PBBANK，1295，主板金融组）、丰隆银行（HLBANK，5819，主板金融组）和金务大（GAMUDA，5398，主板建筑组）均雀屏中选。

但若要创造更高的投资回酬，安联星展研究建议投资者曝险于拥有强劲再评估催化因素的中小资本股，主要是政府在2017年财政预算案建议政府相关投资公司向外部基金经理拨备30亿令吉，以投资中小型公司。

“我们相信这样的措施将为拥有强大基本面的中小资本股股价带来强而有力的支撑，星光资源（SKPRES，7155，主板工业产品组）、威城（VS，6963，主板工业产品组）、益纳利美昌（INARI，0166，主板科技组）和双威建筑（SUNCON，5263，主板建筑组）都是中小资本股投资首选。”

凯德商托双威产托
高息股首选

至于追逐高股息股的投资者，则可将目光放在凯德商托（CMMT，5180，主板产业投资信托组）和双威产业信托（SUNREIT，5176，主板产业投资信托组）身上。