丰隆研究指出，国行货币政策委员会（MPC）维持一贯的“中庸”调调，但字里行间却透露出对全球经济下行风险更多的愁绪。

艾芬黄氏研究表示，从MPC“保护主义升温和金融市场波动，可能引发更多不确定因素”的谈话，不难发现其意指美国总统大选结果出人意表，忧虑特朗普祭出贸易保护措施可能带来的不明朗风险，甚至是对大马出口和经济增长带来下行压力。

同时，MPC谈及“过去数周，金融市场波动加剧，对许多新兴经济体的多元资产、汇率和债券市场脚步带来负面冲击”，也道出其对通膨升温，以及美国潜在升息，导致东盟货币近期走贬，以及债券回酬上升忧心忡忡。

FOMC升息或缓中有序

但艾芬黄氏研究认为，从联邦基金利率预期点图来看，联邦公开市场委员会（FOMC）升息脚步可能缓中有序。

“联储局暗示今年将升息1次，明年则可能升息2次，但大马和美国的利差依旧正面。”

该行补充，国行自今年7月意外减息后，两度维持利率不变，主要是其考量2017年全球经济增长只稍有起色，而国内经济增长将介于4至5%，比今年的4至4.5%略强。

通膨方面，国行预期在低能源和原产品价格帮助下，明年通膨压力将相对温和，通膨率可能走低至2至2.5%。

基于国行货币政策高瞻远瞩，艾芬黄氏研究相信在金融失衡风险骤减的情况下，国行很可能在明年维持隔夜政策利率（OPR）于3%不变。

但也有部份证券行持相反意见，其中达证券和安联星展研究认为，一旦国内外经济环境恶化，国行明年首季仍有减息来刺激经济的空间，主要是通膨压力仍低，今年和明年通膨率料为2.3%和2.1%，但国行可能悸于马币持续走贬，而不愿进一步放宽货币政策。

“不过，国行将继续为市场提供充足游资，以确保国内外汇市场有序发展。我们不排除国行可能在明年1月调低法定储备金率50个基点可能。”

国行上次调低法定储备金率成功为市场注入约60亿令吉游资。

大马研究则预期国行在明年第三季前都将维持OPR和法定储备金率（SRR）在3%和3.5%，预计国行第四季有30%升息几率，主要考量联储局2度或3度升息、通膨走扬和我国经济增长4.5%。

明年杪OPR料介于2.75至3%

联昌研究则认为，国行明年虽有减息25个基点的空间，但近期金融市场震荡，已推高大马政府债券回酬，同时导致马币兑美元应声走贬5.2%，收窄国行减息空间。

“MPC声明中也点出，国行短期政策重心已经从增长转至确保金融稳定性，因此我们预见2017年杪OPR将介于2.75%至3%。”

肯纳格研究说，基于国行未提供未来OPR指引，相信国行明年仍有再次减息的空间。

“基于FOMC几乎笃定在下月升息，以及马币潜存下行风险，我们相信减息几率微乎其微。”

外储干预汇市弹药不足

马银行研究则将焦点放在马币身上，认为国行重申将继续为市场提供流动资金，藉此保持国内汇市的稳定，并认为从国行日前祭出的种种外汇措施来看，显示出国行利用外汇储备来干预汇市的弹药不足。

截至今年11月中，国行外汇储备为983亿美元，相等于短期外债的1.2倍。

该行说，从正面角度来看，国行种种外汇措施也意味着其并不打算将马币与美元重新挂钩，或落实资本管制，而倾向鼓励市场利用岸内货币对冲设施来自行调整，转嫁岸内与岸外无本金交割远期外汇（NDF）汇价差距影响。

达证券认为，在联储局释出明确的利率走向讯号，以及特朗普经济政策详情出台前，马币将延续现有震荡走势，并在年杪前企于现有水平。

“明年来看，我们预测马币兑美元将徘徊于4.20至4.40水平，最糟情况更可能贬至4.80。”

http://www.sinchew.com.my/node/1595884/%E5%BF%A7%E5%85%A8%E7%90%83%E4%B8%8B%E8%A1%8C%E9%A3%8E%E9%99%A9%EF%BC%8E%E5%9B%BD%E8%A1%8C%E8%B4%A7%E5%B8%81%E6%94%BF%E7%AD%96%E6%9D%BE%E7%B4%A7%E9%9A%BE%E6%B5%8B