全球储蓄泛滥被视为经济长期停滞的理由之一，表面看来具有说服力，但恐怕未必如此。

任何资产的最终价值，在于能够变现与产生购买力。据瑞士信贷（Credit Suisse）早前的全球财富报告统计，全球累积财富约值250兆美元，但这些财富的账面价值，几乎确定无法实现。

房价波动有风险

大部份的储蓄以两种型态存在，一种是不动产，主要是住宅；另一种是投资于股票与债券的退休投资组合。两者价格都在持续上涨。房价走高的主要原因，包括人口成长、所得提高、贷款更易取得、利率走低、以及成屋存量有时候短缺，因此愈早买房的人获利愈高。与此同时，经济成长与通膨带动企业获利与股利，导致股价上涨。

将房子获利套现的方法，是依照现值贷款。

但贷款需要支付费用，屋主也将承受房价波动的风险。屋主当然可以卖掉房子，但大部份获利可能耗费在交易成本与搬家费用上，这还未考虑购买新屋，而且房价随着时间上涨。

相反地，股价代表未来而非眼前的收入现金流。低利率能抬高未来现金流的现值，但利率迟早必须上升。大部份的股票投资收益，只反映了较高本益比，而非营收与获利成长。低成长与低通膨，意味着未来收入现金流会变差。

用举债支应的股票买回与企业交易例如并购，或许能提高股票估值，但这类活动可能放缓，原因是，企业若想保有挂牌资格与交易流动性，最多只能买回一定比率的市场流通股份。而并购最终也将面对市场对竞争的担忧。

法规改变
债券风险高

此外，债券也未必达到避险功能。政府公债与公司债的债信已在恶化。法规的改变，代表银行万一出现财务困难时，银行发行的债券可以被打销。投资人因此承受了较高风险，但收益率却下降。

另一个重要因素是资金流向改变。战后财富的增加，一部份来自退休准备金。但许多人年纪渐老，预料将提领退休准备金，以支应退休后支出。提领的金额可能超过流入资金，导致市场资金减少。

上述因素可能引发恶性循环。资产价格下跌，造成税收减少。同时，对基本服务的需求会上升，因为许多人发现无法负担这些需求。政府财政会受到冲击，导致政府削减支出与提高税负，这只会加快资金撤离。

活化储蓄刺激经济

资产无法以目前市价变成现金，意味人们可能没有自己想像的那么有钱，或许须减少眼前消费，以确保未来有足够现金，因此减少经济活动。财富减少，也限制政府与央行依赖活化储蓄，以刺激经济成长与管理高债务的政策手段。

这或许才是最大的反讽。无论真实的储蓄是否如同目前想像一般，结果可能还是相同：全球经济已陷入长期停滞的困境。

http://www.sinchew.com.my/node/1605795/%E5%85%A8%E7%90%83%E8%B4%A2%E5%AF%8C%E8%99%9A%E8%83%96%EF%BC%8E250%E5%85%86%E7%BE%8E%E5%85%83%E8%B5%84%E4%BA%A7%E9%9A%BE%E5%8F%98%E7%8E%B0