2017-04-02 19:00

2017年第一季马股高唱丰收，综指飙升逾6%，特别是中小资本股掀起的轮流炒风，让市场意外惊喜！依过往数年经验，第一季往往是“最美好的一季”，今年会因“大选揣测年”而有所不同吗？尤其是进入第二季，恰好落在“5月卖股离场去”的季度，蓝筹还能扶持综指，小型股还会否发光发热呢？

首季炒翻天．小股当头起
次季马股有何看点

今年首季利好经济数据排队登场，肯纳格研究相信经济强劲增速有望延续至第二季，次季经济增速可能加快至4.8%，若全国大选第三季上演，将可能为经济再添薪火，但需慎防居高不下的通膨搅局。

第二季成长加速

肯纳格研究表示，今年第二季有望从首季增长动能延续，以及全球经济好转中吸取养分，相信经济增速料从首季预估的4.4%加快至4.8%，主要是私人消费和公共消费分别增长7.3%和0.7%，同时净出口也将为经济增长带来些许扶持，进而拉拔上半年经济增速达到4.8%。

“随着首季外需改善，将为电子与电器等制造业带来额外扶持，预见次季制造业增速将从首季预期的4.7%提高至5.1%，同时私人消费增长也有望刺激服务业大户的批发与零售表现，看好服务业增速将加快至5.9%，比较首季为5.4%。”

在潜在全国大选情绪支撑下，第三季经济增长动能也可能持续，但第四季走势则相对温和，下半年经济增幅减缓至4.5%，拉低全年经济增长率至4.5%，与财政部和国家银行的4至5%和4.3至4.8%预测相符。

不排除9月大选可能

“虽然全国大选细节未明，但我们不排除9月大选可能。我们相信大选传言在次季开始发酵后，将带动消费和投资并对经济带来温和的感觉良好效应（feel good impact），但高通膨却可能将美好气氛击散。”

小股炒风料延续

丰隆投资银行零售研究主管刘礼誉受询时指出，综指在第一季已经攀升一段长时期，第一波涨势已接近尾声，进入第二季，预料交投情况会稍为放缓，惟小资本股可望依然精彩。

刘礼誉预料，小资本股轮流炒风将延续至第二季，投资者可注意股价尚未走高及价值低估的优质小资本股，特别有望获得本地催化因素支撑，例如全国大选、政府相关公司、企业并购交易或企业动作等。

“选对股”最关键

刘礼誉指出，随着马股已经升高，第二季交投转为谨慎之余，他建议可将部份投资资金转向较为稳定及抗跌的大型财团股。建筑领域仍有看头，不过一些建筑股的利好已经全面反映，投资获利机会尚存，不过，而主要关键是要“选对股”。

虽说第二季为股市传统淡季，市场有“5月卖股离场去！”及“五穷六绝”之说，不过，他相信，这种情况在今年第二季不会出现，主要是首季涨势及盛旺交投情绪将持续，市场将传出更多企业消息，有助支撑马股持续活络。

肯纳格研究主管陈建尧指出，刚走过的第一季表现标青，市场喜出望外，升势比预期强劲，主要是受到区域甚至全球股市强劲表现的溢出效应，以及外资更激进地重返马股所致。

其实，在这期间，马股的基本因素并没有改变。该行相信最近的涨势，很可能仅是由市场情绪及游资所推动。更何况，国内游资情况依然吃紧，大马银行体系的过剩游资保持在1600亿令吉的低水平。

基本因素无太大变动

分析员指出，除了2016年的盈利成长超越市场预测之外，其实马股的基本因素没有太大变动。综指股的2016年的盈利成长达到8%，反观肯纳格较早时的预测为负成长4%。

综指股去年较好盈利表现，主要是包括国家能源（TENAGA，5347，主板贸服组）实施不平衡成本转移（ICPT）、云顶（GENTING，主板贸服组）及吉隆坡甲洞（KLK，2445，主板种植组）因外汇及沽售资产而进行资产价值重估、以及联昌集团（CIMB，1023，主板金融组）没有互惠离职计划（MSS）成本的影响等。

首季马股是由市场情绪和游资推动，这些“感觉良好”因素中，首推即将举行的第十四届全国大选、全球经济获得改善，特别是全球最大经济体的美国、以及外资开始重返马股等。

外资重返
激情依在

陈建尧指出，今年至今，外资在马股净买进35亿令吉，扭转2016年第四季净流出53亿令吉，以及2016年全年净外流29亿令吉的窘境。

外资大举重返，让市场感到惊讶，特别是美国联邦储备局甫于3月份调升利率25个基点，资金不但没有外流，反倒加速回返。一般而言，调高利率往往对股市不利。

今年至今外资回流47亿

大马交易所首席执行员拿督斯里达祖丁日前在股东常年大会后受到记者询问时，针对马股外资问题就表示，今年至今，外资回流达到47亿令吉，主要是马币汇率走贬后，对马股的估值深具吸引力，因为马币走低，使持有外币的外资在低汇率转换为马币进场时，马股估值拥有钜大的折价及具吸引力。

分析员指出，从最近马股表现显示，市场通常是非常善忘的，因为近期的原棕油及国际原油价格回落走低，马币兑美元汇率稍为好转取回一些失地，不过，综指与原油价格及马币汇率的价格联连性已经较不明显，可能是市场看好马股前景而使交投情绪好转。

交投情绪好转有迹可寻

马股交投情绪好转是有迹可寻的，这股热情料可延伸至第二季（至少未来一个月）；推高交投情绪原因包括，美国股市强劲反弹、马股交易量与交易值显著增长、中小资本股（小资本股指数及70股项指数）的表现皆超越综指、投资者已开始避开抗跌股（如产业投资信托股）而转向较高贝他（如产业股）的股项、市场继续上调综指年杪目标水平。

次季追随
趋势策略

肯纳格研究对马股交投情绪因素加以数量化，即通过富时大马小资本指数（或富时大马70股项指数）对富时大马综指的预测本益比所出现的溢价（或折价）来加衡量。

目前，小资本指数对综指的预测本益比折价，在试探正2点标准差水平后，已经开始出现回调；同时70股项指数的预测本益比，也在溢价情况下交易，估值远远地超越正2点标准差水平，在在显示马股的交投情绪可能已经过热，很有可能在短期内出现回落调整。

为了追踪马股游资情况，肯纳格研究研发一项称为“累积成交量——价格研究”，显示出最近的马股购兴依然完好。有鋻于此，目前的最好投资策略，是采取“趋势追随法”。

进一步扬升空间受限

不过，马股的进一步扬升空间已是日益有限，主要是（一）中小资本股的估值补涨过于快速、（二）一般市场预测目标与综指的折价，已经达到正1点标准差至正2点标准差之间水平，可能意味着综指已经见顶。

惟资深分析员则认为，今年首季的涨势，实获得多项利好支撑，特别是马股经历连续3年的负成长后从谷底反弹，盈利获得复苏。

去年油气价格走跌／消费税问题期间，已是最坏情况，如今在多项利好激励下止跌回扬，包括商品价格回弹、马币汇率大贬后持稳、以及整体经济平稳等。

年杪综指目标上调

基于交投情绪激进，肯纳格将2017年杪综指目标上调至1775点（早前目标为1750点）。若以1775点为准，综指的2017及2018财政年的预测本益比分别为16.6倍及16.7倍。

一般市场对综指的年杪目标，则从之前的1735点上调至约1780点。分析员指出，综指现有水平的上升空间有限，不再令人感到振奋，加上股价调整的风险升高，该行建议投资者开始作好准备，一旦综指回调至1705点／1670点之间，相信则是理想的“趁低买进”水平。

资深分析员指出，技术层面而言，预料马股综指在第二季走势将呈震荡，最高可达1770点至1800点之间，较强下跌支持水平则落在1700点／1650点。

投资仙股谨慎为妙

至于首季“鸡犬升天”的低价股或仙股，市场人士认为，还是谨慎为妙，短期炒作回酬可能很高，不过，高风险也伴随而来，最好是居安思危，见好就收。

肯纳格研究在第二季看好的投资领域，包括航空、胶手套、塑胶包装、电力设施、产业及科技等领域。

该行看好11只股项（见附表）。

外资回流区域

肯纳格研究指出，海外因素方面，欧洲市场仍落在不确定环境之中，因多个主要成员国将在2017年举行大选，逼使一些外国游资重新回流至包括马股在内的区域股市。

欧洲市场落在低利率甚至是负利率赚幅情况，反观亚太主要股市特别是银行股依然落在较高／或正面的利率赚幅，从而吸引一些外国资金或基金转向区域市场，以寻求更高的投资回酬。

联储局甫升息25个基点，市场预期下半年会再升息两三次，使短期里的利率展望稳定下来。加上美国经济进一步改善，推动美国股市未来展望向好，从而也会激励全球股市的交投情绪。若全球游资大肆回流美国，料对全球股市不利。

须关注美企财报

刘礼誉认为，投资者必须关注美国股市上市公司4月份开始陆续出炉的财报、5月及6月的美国联储局的议息会议、国际原油价格走势等，因对国内外股市的表现息息相关。

国际原油价格方面，预料石油输出国组织（OPEC）将在5月决定是否继续削减石油产量，任何决定都会对原油价格走势产生重大影响，有必要密切加以关注与追踪。

大马政府在2017年财政预算案把石油平均价格定在每桶45美元为准，目前每桶为50美元左右，若是进一步扬升，将有助提高大马的石油收入及对整体经济及马股有利，特别是石油收入占大马政府总收入的20至25%之间。

美股仍是全球指标

美股仍是全球股市主要指标；联储局在第二季的5月及6月举行议息会议，若是升息过快过急，无疑将为全球股市抛下震撼弹，同时美国新总统特朗普的所作所为，至今为止仍然是全球股市最大不确定因素之一。

特朗普政策未明朗化

随着特朗普的医药政改计划失利，目前全球市场对其大减税及基建改革刺激经济政策及贸易政策能否过关还是未知数，偏偏减税改革计划（将目前35%大砍至20至25%）为推动美国股市走高的最主要动力，若是未能推行或与市场预期有很大差异，相信美国股市可能调整，料也会冲击全球股市交投情绪。

第二季美国及大马企业财报分别从4月第二周及5月份开始陆续出炉，相信也是其中左右股市走势的关键因素。分析员预料，即将出炉的财报应该会好与正面，特别是最近全球经济前景开始向好。

全球股市首季已大幅度走高，进入第二季，全球股市间中可能会出现正常的调整或修正，不过，幸运的是，目前尚看不到任何崩溃大跌的肇因。

目前美国股市的标准与普尔500指数的2017年预测本益比落在18倍，比10年平均本益比21倍较低，仍有一些上升空间。不过，无可否认为，技术层面而言，已落在“超买”的状况。

马币料游走4.30至4.55

若是马币兑美元汇率回稳或甚至回升，预料有助扶持股市企稳扬升。分析员预测2017年马币兑美元汇率将落在4.30至4.55令吉，市场可容忍的价位料落在4.50令吉水平，若是美元汇率因急升息而大起，预料将为马币及马股带来震荡。

过去记录显示，一旦美国利率走高至3%以上水平，将为美股带来较大震荡冲击。目前市场信心较为强劲，因近年来发生的重大事件或利空，全球股市在很短时间里就恢复稳定，这也是短期里第二季股市不会大跌崩溃的支柱。

今年欧洲多个国家举行大选，包括法国5月及德国则在下年半举行大选，市场一般认为，若是执政党失利，预料将为市场带来新的不确定因素，冲击程度到时还有待观察。