就业市场疲弱

更重要的是，去年12月失业率攀升至3.5%，而就业仅年增0.6%，意味着就业市场依旧疲弱。

“以占就业比例17%的批发、零售和制造业为准，我们预计12月薪酬将增长3%，但在今年通膨显著上扬的情况下，预见今年实际薪酬增长可能比去年为低。”

油气无利好
地产放缓

投资也同样不乐观，渣打银行认为，尽管原产品价格复苏，但市场投资情绪依旧审慎，石油与天然气领域投资带来的利好消息并不多，同时产业交易减缓也将抑制投资者投资实业意愿。

“但是，政府基础工程可能带来些许正面动能，主要是去年公共工程释出增长近19%。”

整体来看，基于外贸环境好转，渣打银行仍上调2017年经常账盈余目标，从占GDP比重的1.5%至3%，以反映原本产品价格攀升、电子出口强劲和资本和消费品进口增速较预期为缓。

今年利率料保持

随着外贸改善，渣打银行也一改国家银行（BNM）将在今年5月减息25个基点的立场，预测国行今年将按兵不动。

“虽然去年下半年出口比较基础比较高，加上全球需求持续受抑，我们相信国行在外围环境不明朗和高通膨压力的情况下，货币政策立场可能倾向静观其变。”

该行指出，岸内外汇交易流动性依旧甚低，一旦美元走强将导致汇率波动变得剧烈，因此国行可能避免货币政策过于宽松，以免提高汇市波动程度。

此外，通膨压力也快速抬头，今年1月通膨突破3%，2月通膨更一举飙至4.5%的8年高位，因此渣打银行上修全年通膨目标至3.6%，主要考量津贴合理化和国内油价调高。

“我们预期国行将把现有物价压力视为供应和行政管理措施推动，今年将维持利率不变。在今年1月和3月的货币政策委员会文告中，国行已承认今年总体通膨可能走扬，但却将焦点开始转向核心通膨。”

在审慎需求下，核心通膨可能较总体通膨更为稳定，今年1月核心通膨仅年增2.3%。

同时，国行在3月文告中也提及乐观经济增长的潜在风险，并直接点名主要原产品价格走跌因素，显示其对现价格推动的出口表现感到忧心。

马币回升不多

马币实际有效汇率（REER）现已比10年平均低12%，比亚洲金融危机期间更为廉宜，渣打银行相信估值遭低估情况可能延续一段时日，主要考量到美元强劲和联邦储备局（Fed）继续升息。

“此外，受到美元马币交易量显著走跌，投资者购兴也可能因流动性不足隐忧而减弱。”

与此同时，该行相信马币兑美元涨势受限，主要是当前涨势只获原产品价格走扬，以及国行改善美元供应措施带动。

“我们预测外资依旧抱持‘减码’债市态度，但除非大马债市指数比重再遭下调，否则进一步显著卖压风险将受到抑制。”

不可忽视外围风险

虽然全球经济“动物本能”回归，但马利奥马拉德夫蒂认为，这并不足以确保全球经济中期增长动能。

信心仍需要基本面支撑

“只有信心，但却没有基本面改善支撑，这是华而不实的。虽然我们欢迎‘动物本能’的回归，但我们不应被这样的情绪所摆布。”

他认为，全球经济现得利于美国经济强劲增长、亚洲良好的出口数据和蓬勃的资产市场，但这都是由高油价、中国库存周期和美国再通膨几个因素所带动。

“这些推动因素虽可确保未来几季经济增长无忧，但却无法催生另一个多年经济涨潮。其中，美国货币政策将对经济前景带来最大风险。虽然市场对美国总统特朗普的再通膨预期兴奋不已，但我们对其能否实现抱持悲观态度。”

此外，联储局也启动利率正常化程序，马利奥马拉德夫蒂认为，联储局今年将升息3次，明年再升息2次，这对未来数月的经济不会带来太大的问题，但货币政策收紧将最终影响经济增长，而这样的情况将在2018年开始浮现。

“事件风险（Event Risk）也需纳入考量。虽然市场现将焦点放在选举（特别是欧洲）上，但更重要的发展是本月特朗普与中国国家主席习近平的会晤，一旦两大国际领袖态度一致，这将大大削弱发生贸易战的可能性，从而进一步提振‘兽性精神’，反之则可能造成信心破灭。”

财经小辞典

“动物本能”是经济大师凯恩斯在1936年发表的《就业、利息和货币通论》一书中提出的经济学术语，意在指出影响与引导人类经济行为的本能、习惯与感情等非理性因素，但通俗的解释就是信心，一种对于未来有愿景与希望的想法。