不知不觉，大马证券监督委员会（SC）成立至今已经有四分之一世纪。回首过去25年漫漫来时路，证监会推动大马资金市场的成长和茁壮发展，也见证了牛熊交锋及各种风云变化。

如今，来到2018年的转折点，回顾过去25年和翘首前望未来25年，大马资金市场将走向何方，眼前又有何重大挑战拦路？

证监会如何引领大马投资者向前迈进？

上市公司增533 市值涨693%

1993年是许多投资者难以忘怀的年份。这一年，大马股市掀起了前未所见，波澜壮阔的大牛市，上市公司股票价格疯涨，股友都笑得合不拢嘴。就在这一年，大马证监会正式诞生，正好赶上市场炽热时刻。

大马证监会是根据重新修订后的《证券法》和新制定的《证监会法令》，于1993年3月1日正式成立，负责全面监管大马的证券市场，这使得大马证券市场的发展进入了一个新的阶段。

截止1993年3月底，大马交易所共有上市公司37O家，其中317家在主要交易板挂牌，53家在第二交易板挂牌，总市值为2409亿6000令吉。

从市场规模上看，当时大马股市在东南亚排首位，在亚洲排第六位，列在东京、大阪、香港、台湾和韩国之后。

1992年，吉隆坡证券交易所的年交易额为514亿7000万令吉，日平均交易额为2亿零8000万令吉，通过发行证券融通的资金为94亿令吉。

转眼25年，来到2017年杪，马股上市公司达到903家，比1993年增加了533家或144%，马股市值则在25年间成长692.86%至1.91兆令吉。

去年杪股市平均每日成交量26亿和成交值25亿令吉（比1992年增长1102%）。

去年总体资金市场（包含股债市）规模扩大12.6%至3.2兆令吉，相当于国内生产总值（GDP）的2.4倍，比重为亚洲第五大。

市场人士认为，在证监会和其它金融监管机构的推动下，大马资金市场过去25年来稳健成长，市值和交投取得长足的进展。

不过，新上市活动却有待改善。在1993年共有44项首度公开发股（IPO）活动，但在2017年却只有12家新公司上市，集资额仅72亿令吉。

近年来当局积极开拓新领域，则令市场印象深刻。

ARECA资本首席执行员黄德明表示，今时今日的证监会，比以往更为积极，步伐比区域同行还要快。

他举股权众筹（Equity Crowdfunding）为例，监证会率先推出了监管条规，比邻近国家更早一步。

同时，证监会也积极发展金融科技，包括网络保安和机器人理财顾问等等。

他认为，证监会更开放对待各种新构想，以往则较为保守。

另一位观察家则表示，证监会在企业监管表现也领先区域同行，积极拟定和推广企业监管指南，表现颇受国际推崇。

尽管大马拥有完善的企业监管指南，不过由于此指南并没有法律约束力，一些上市公司未必遵循，令成效大打折扣。

证监会走得太快？

证监会加快发展步伐，积极推出新产品和条例，虽然迎来市场正面激赏，但也传来一些负面声音。

一些市场人士认为，证监会可能“跑得太快”，过犹不及。例如，证监会为了赶上金融科技热潮，不断推出数码投资管道，号称是提供更方便廉宜的投资模式。同时，证监会还推出了卖空条例，以便和国际接轨。

市场人士表示，关注金融科技无可厚非，但不能放弃传统的投资管道，不能一味要追上国际标准。当局必须了解本地投资者的需求，大马人的金融知识未必追得上外国水平。

“外国有的东西，我们不一定要有。”例如卖空活动，其中存在风险，未必适合大马市场。

他们指出，当局可能是为了吸引国际投资基金进驻大马而打开大门，但外国行家资金雄厚，经验丰富，本地业者难以对抗。

“太快开放可能会带来缺口，跑在前面的人走很快，但后面的人跟不上来。”他们认为，当局应该一步步来改变，不必操之过急。

背景资料：
大马证监会

大马证监会是根据1993年证监会法令于1993年3月1日成立，今年正好迈入第25周年。

在证监会成立之前，对证券市场的监管职能主要由5个部门负责，即资本发行委员会、公司注册局、外国投资委员会、并购委员会和吉隆坡证券交易所。

除吉隆坡证券交易所外，上述四个证券管理部门分工负责证券市场的监管工作，在互相协调上存在一定的困难，监管力量分散化，容易出现漏洞，也容易使投资者感到无所适从。

1992年，大马国会通过了证监会法令，根据此法，大马证监会于次年正式成立，开始全面监管证券市场。原来的资本发行委员会和并购委员会自动撤销，全部权限和职责转移到证监会。

证监会是一个自筹资金的法定组织，具有调查和执法权力。它向财政部长汇报，其账目每年提交给国会。

证监会拥有多项监管职能，包括：监督交易所、结算所和中央存票公司；注册企业招股书的权力；批准企业债券发行的权力；监管所有证券及衍生工具合约相关的事宜；监管上市公司和特定机构的并购；规范单位信托计划的所有事宜；对所有持照人发执照和监督；鼓励自我监管及确保市场机构和持照人行为良好。

证监会的终极责任是保护投资者。除了履行其监管职能外，证监会也负责促进大马证券和衍生品市场的发展。

展望未来，市场人士认为，证监会将面对的主要挑战，包括如何强化市场活力、迎战数码时代的到来及加强监管和执法以严惩挑战法律底线的资本大鳄。

挑战1：强化市场活力

证监会近年热衷于提供另类融资管道，让私人和公共市场融资接轨和填补需要初期资金的缺口。证监会透过创业资本（VC）和私募股权（PE）领域以扩大私人领域融资，这些建议纳入了2018年财政预算案的多项建议和奖掖中。

证监会也推出股权众筹和P2P融资平台，以解决创业企业需要初期资金的问题，去年的一大创举，就是推出领先企业家加速平台（LEAP）。

不过，分析员认为，当局推出另类投资和融资管道，只是新增一些小众市场，能筹集到的资金有限，也难以激起广大投资者的热情，无法带来重大催化作用。例如被称为第三板的LEAP市场，只限特定富有者投资，只在市场掀起小小涟漪。

他们表示，更重要的深化现有市场，吸引更多投资者进场和新上市活动，或许更胜于不断推出令人眼花撩乱的另类新市场。

在这方面，证监会似乎也意识到IPO活动日益冷清的问题，日前就宣布将推出加强版的首次公开售股（IPO）框架。

据证监会主席丹斯里蓝吉星上周在媒体汇报会上表示，证监会将在今年中推介修正后的新IPO框架，其中包括强化IPO呈交指南、纳入市场意见来提高招股书细节披露等效率及通过公布IPO记分榜显示审批和延宕理由等措施来加快IPO上市时间，从而强化股票融资的效率。

至于新的IPO框架是否会纳入同股不同权的条例，以吸引新创科技企业和“独角兽”公司来马上市，则备受市场关注。

此外，今年初首相拿督斯里纳吉在全球资金市场研讨会上宣布一系列新措施，包括从今年3月起取消在马股交易的中小资本股印花税3年、当日卖空进一步扩大至所有投资者、创造“专业交易者”的新投资者类别及新投资者免交易与结算费用等，市场人士认为，这显示当局注意到提高投资者参与度及降低交易成本的重要性。

挑战2－数码时代冲击

数码化浪潮席卷全球各领域，大马资金市场也必须严阵以待，以应对创新科技带来的冲击。

证监会正推动数码化投资管道，在2017年4月批准了首个纯数码交易经纪商乐天交易（Rakute n Trade）。

在5月，证监会推出本区域首个推出数码投资管理（DIM）的监管框架以促进数码投资管理。数码投资服务包括机器人理财，网上经纪和社群交易等。自推出此框架以来，当局收到许多询问。

证监会预料将在2018年发出首个数码投资经理执照。同时证监会也预见区块链（blockchain）技术潜能，现正落实首个非上市和场外电子交易（OTC）的区块链项目，将在今年公布项目调查结果作为领域蓝图。

此外，证监会也针对有兴趣提供自动化全权代客投资组合管理服务的公司，设定发出执照和行为操守的要求。

证监会与国家银行也在上周宣布成立股票经纪领域数码化集团（BRIDGe），以加快股票经纪领域的数码化进程。

“无王管”加密货币令人头疼

数码投资时代的一大热点，无疑是加密货币，当局要如何监管这个向来“无王管”的投资工具，确是头痛问题。

加密货币和数码资产从2016年杪至2017年炙手可热，比特币等虚拟货币价格一度狂飙，而市场也出现类似资本市场IPO的虚拟货币集资活动-首次代币发行（ICO）。

证监会表示，这反映了投资者对这些另类资产的强烈兴趣，而全球各国金融监管机构已采取前瞻性的行动，以指引投资者这类投资的使用和潜在风险。

证监会指出，新崛起的ICO成为传统的风险投资／私募资本（VC／PE）和首度公开发股（IPO）活动的破坏者。但是，这类加密货币和数码资产不具内含价值，没有任何传统资产作后盾，同时由非受确认的当局发行。

该会警告数码代币潜藏很多风险，这包括相关投资计划的营运者可能不在大马，既无法核证计划的真实性，要取回投下款项可能受外国法规约束。

“一些数码代币投资计划涉网上营运，可能不受法规管制，投资者因而易陷于欺诈、洗钱与恐怖活动融资风险中。”

证监会指出，在次级市场交易的数码代币，由于流动性不足或价格波动不定，加上不透明，风险自然提高。

上述投资计划的结构，法律保障可能有限，或者限制投资者向营运者行使追索权利。

证监会正检讨相关条规以促进在资金市场中有效使用数码资产，同时和本地及全球同行合作以设定条例。

此外，网络风险也不容忽视。去年就发生交易所和股票行交易网站被攻击和勒索以比特币交赎金的问题。

证监会也意识到进行更广泛的风险评估的重要性，而鉴定的风险中，网络风险无疑为最需优先处理的问题，该会呼吁所有市场参与者应重视相关风险，并采取一致行动来强化资本市场应对网络风险的能力。

挑战3：加强监管和执法

如何让市场维持公平有序，以保障投资者利益，向来是证监会职责中的重中之重。

除了积极对上市公司推广企业监管及对投资者加强教育之外，当局也必须强化监控预警系统以尽早察觉任何的市场违规活动，通过积极主动的补救措施应对，例如与市场参与者适时联系。

同时，当局也必须严格执法，以打击违规交易行动。

截至去年12月杪，证监会积极侦查的案件为52宗，其中今年多数资源头放在潜在涉及局内人交易的29宗案件。

证监会在去年向10名人士采取刑事诉讼及向20名人士采取民事诉讼。

无论如何，举证违规交易并不容易，当局的执法力度仍需继续加强，以便产生强大的威慑作用，令有意涉及违规行为者不敢轻举妄动，以确保市场的运行有序，也更有效保护投资者的合法权益，资金市场服务实体经济的功能得到充份发挥。

当局必须敢于亮剑，善于亮剑，对违法违规行为重拳出击，这将有助提升上市公司的素量，净化市场环境，同时，也大大提高投资者对市场的信心，为资金市场深化改革打下坚实的基础。

装备团队 与时并进

在市场快速变化日益复杂的产品及技术不断冒起之际，证监会需要重新调整员工队伍以持续与时并进，为未来作好准备。

随着大马市场的规模、复杂性和动力不断扩大，证监会需要扩大能力。为此，该会在2016年启动了《证监会2020》计划，着手加强核心职能和能力。证监会作为监管机构的有效性和可持续性，取决于能否在不断变化的环境中适应和增值。

证监会在2017年年报中表示，自25年前成立以来，证监会在发展和规范大马资金市场方面取得了巨大成功。这是员工奉献精神的证明。

证监会相信，组织是其员工的总和，其成功是其中成员的努力和成就所带来的结果。

证监会强调要改善员工发展和福利，体制管理和组织基础设施，让员工有机会学习，发展和扩展他们的视野。

该会也继续加强机构监管，审查系统和内部控制的充份性和完整性。这旨在确保员工继续根据高道德标准和良好行为操守，以保持高度责任感以履行职责。

“我们相信员工追求卓越和专业性是成功的基石。”

另外，该会也致力于创造更具凝聚力和合作的工作环境，包括更有效使用数码基建和数据。

除此之外，该会继续致力以成为一个促进强烈负责任意识、鼓励回馈社区，和保护环境的机构。

总的而言，在庆祝过去取得的成就之际，证监会继续向未来前进，推动员工和市场不断进步，彼此建立强大的关系，为下一个25年及之后作好准备。

加紧监视
资金流向或掀巨浪

1993年证监会成立之际，正逢股市空前大牛市，然而股市泡沬随後爆破，紧接著1997年金融风暴到来，冲垮区域金融市场，为证监会带来重大考验。当局痛定思痛，拟定了更健全的市场监管条例和发展蓝图。

25年之後，全球股市刚经历了一轮大涨潮，随著各国中央银行开始升息及美国总统普特朗的税收和贸易战，令股市前景有如山雨欲来，证监会将须加紧监视资金流向和市场中介者的承压能力，以应对随时可能掀起的市场巨浪。

http://www.sinchew.com.my/node/1737543/挑战重重‧证监会迈向大未来