（吉隆坡26日讯）政府与金务大（GAMUDA,5398,主板建筑组）洽购旗下4条特许经营权大道，分析员相信金务大可以有条件的方式说服金务大和环城大道（LITRAK,6645,主板交通物流组）股东放行，另外，假设股东深觉脱售大道无法获益，最安全的方式即透过大会表决，拒绝这收购议案。

较早前，财政部宣布收购金务大旗下4条特许经营权大道，预计整项收购案可在今年8月完成。

今年2月23日，首相署办公室透过文告指出，已与金务大针对收购大道案进行协商，涉及的大道分别为：i）白蒲大道（LDP），金务大透过持有43.6%股权的环城大道（LITRAK,6645,主板交通物流组）持有，属于100%持股人；ii）吉隆坡西部疏散大道（SPRINT），金务大直接持有30%，及透过环城大道持有，共持股50%；iii）沙亚南大道（KESAS），金务大持股70%；iv）精明隧道（SMART），金务大持股50%。

以“愿买愿卖”为基础进行

达证券相信，政府建议收购金务大旗下4条大道是以“愿买愿卖”为基础下进行，预计政府不太可能在特许经营权协议中行使征收条款，因这将成为恶意收购。

财政部长林冠英指出，政府将会以公平及合理的价格收购涉及的4条大道。

金务大也指出，董事部拥有信托义务，为股东提供公平和合理价值，同时确保这项收购建议将在市场估值规范和惯例下进行。

达证券相信，假设金务大和政府能够达成收购大道协议，而该收购计划是以单次进行，相信金务大在寻求环城大道和金务大股东批准政府收购大道的议案中是以有条件的方式进行。

金务大环城大道股东可选择投选反对票

达证券补充，这是因为超过25%门槛比率的交易需要获得股东批准，至于环城大道，因是主要脱售者，因此必须在大会上获得至少75%的投票批准始能通过收购大道议案。

该行指出，假设金务大及环城大道股东认为这收购案对其不利，可选择在大会上投选反对票，并拒绝该收购案，这是最安全的做法。

达证券认为，以收购价为准，相信此收购案将对政府带来正面影响，因将能为政府i）KESAS、LDP和SPRINT能够带来稳健的现金流；ii）KESAS、LDP和SPRINT特许经营权已接近届满，通常需要较低的收购考虑因素和较低的未偿还债务；iii）政府的基金成本一般低于企业融资成本；iv）这些大道的营运成本和融资成本可能可完全以拥堵费抵销，并可能为政府带来盈余，假设拥堵费是以永久的方式进行。

整体来看，达证券认为建筑领域估值已超越基本面，且产业市场依然面对挑战，因此维持建筑领域“减持”评级。

金务大评级目标价不变

达证券认为金务大目前的股价已经全数反映其估值，因此维持金务大“卖出”评级和2令吉80仙目标价不变。

对于环城大道，达证券认为以目前股价计，潜在从脱售LDP和SPRINT中获益，因下行风险已见顶，因此重申环城大道“买进”评级和维持5令吉11仙目标价不变。