读者阿正问，森德包装（SCIPACK,8125,主板工业产品服务组）最新的业绩表现如何？还可以投资吗？

答：森德包装原名耐慕志，是一家食品、饮料、快速消费品（FMCG）、药剂及工业等塑料包装制造商，该公司最新公布截至4月30日第三季业绩表现虽然略高市场预期，但分析员普遍对公司盈利前景存疑，主要受税务和成本压力，可能压缩赚幅。

税务成本压缩赚幅

分析员预期，俄乌战事导致原料与物流成本高涨，将侵蚀该公司依赖出口包装业务的赚幅。

由于国内和出口销售增加，森德包装第三季净利微升0.5%，至1030万8000令吉；首9月净利下跌16.63%，至3179万8000令吉，主要受成本增加所累。第三季营业额大增38.17%，至2亿零743万1000令吉；首9月营业额增加24.37%，至5亿8221万3000令吉。

根据该公司表示，虽然营收增长，但营运盈利下降6.2%，至1229万令吉，这主要是因为全球供应链面对挑战，加重原料成本和运输费用，导致销售成本增加。

对于森德包装的前景，董事部认为，除了缅甸业务和营运环境的挑战，大马经济领域和国界重开，对公司的弹性塑料包装（FPP）需求有利，因此持谨慎乐观看待当前财政年的前景。

不过，分析员相对没有那么乐观，尽管该公司第三季的业绩超越预期。

联昌研究表示，森德包装首3季不包括资产脱售赚益1700万令吉，核心净利3179万8000令吉是超越预期，已经占了全年预测的81%，也超越市场普遍预测，占了综合预测全年表现的76%。

联昌研究认为，该公司表现超越预期，助力是国内和国际客户的需求强劲，让该公司增加的产能能迎合需求所致。不过，从9个月的营收增长、但净利却下跌趋势，可以发现营运成本期间增加29.5%，已经压缩该公司的赚幅，从前期的12.5%降至8.9%。

按季趋势更反映成本增加速度超越了营收增长速度，第三季销售按季增长6.7%，但营运开支按季增长7.3%；这再加上有效税率在第三季从第二季2.8%增加至11.2%，导致该公司第三季核心净利按季下跌11.7%。

联昌研究表示，基于当前的经济状况不佳，森德包装未来将继续与赚幅被压缩的利空角力。产品不能如塑胶产品和拉伸膜一样立刻调整售价，因为该公司一般和客户有较长期的合约。

由于销售比预期好，联昌研究上调该公司2022财政年每股盈利3%，估计净利达4060万令吉。不过在成本和有效税率提高下，下调2023和2024财政年每股盈利预测3至9%，净利预料分别为5257万令吉和5780万令吉。

在调低该公司估值以反映赚幅被压缩的风险，联昌研究将该公司的本益比从18.6倍下调至12倍，每股目标价从之前的3令吉32仙调低至2令吉12仙。

至于森德包装是否还能投资，联昌研究基于营运成本提升风险，建议从“加码”

降级至“持有”；不过，另外还有两家证券行维持“买进”建议，没有证券行建议“卖出”。

联昌表示，森德包装流通量不高，在缺乏利好催化下，也可能导致交易量不高。

该公司的下跌风险包括原料成本和物流费用进一步走高，反之则有利股价走势。

https://www.sinchew.com.my/20220912/森德包装最新业绩如何？/