不久前，美國10年國庫債券回酬率，上升至4.3%新高，這是2008年的水平。美國經濟基本面因5.5%高利率顯得疲弱，美國股市接近之前的36800點收市高位，這股升勢可能預示來年將減息。

投資者正在思考，美國經濟即將發生的軌跡，是否將出現軟著陸或硬著陸。基於目前疲軟的經濟形勢，對資產價格的上升，產生一些隱憂。

一些科技股，特別是與人工智能（AI）活動有關的股項，可能已超越基本面價值，可能導致投機性泡沫的產生。

一個資產泡沫或投機性泡沫的形成，是發生在資產價格，經過一段時間出現超出合理水平。

這資產有吸引力，但卻存有危險現象。

特定資產如股票、實業或商品，價格迅速膨脹，主要在於人們的投機行為，投資者基本面活躍，但是脫離現有基本面。

資產泡沫標記為一個興奮週期，市場參與者受到非凡收益的引誘，變得著迷，緊接的是一個突然並且災難性的崩跌，最終帶給金融市場和經濟巨大沖擊。

資產泡沫通常源自觸發事件，或新崛起的趨勢，這些有潛能塑造巨大利潤。觸發事件可以是科技的演進，監管法令的修訂，或是市場基本面的轉移。

最初的火花，吸引尋求可觀盈利投資者的目光，當投資的資金流入，市場對資產的需求增加。當需求增加，價格跟隨上漲，塑造正面回饋週期，進一步激勵投資者的購買興致。

在這個階段，心理因素如羊群效應，擔心錯失機會，扮演關鍵角色。快速財富的吸引力，以及對資產價值的看法，認為無休止的上漲，並融入興奮情緒，推動價格至無法支撐的水平。

在泡沫的興奮階段，投資者的理性被過度的樂觀情緒，堅信資產價值繼續上揚所掩蓋。媒體的報道和傳聞的成功故事，進一步加大狂熱情緒，吸引更多投資者進入市場。

結果，資產價格迅速上升，往往超越其實際價值，這股升勢繼續，直到抵達一個頂點，就是區分價格和價值變得比較明顯的水平。

資產泡沫的結束，其特點通常是突然的，財富戲劇性扭轉，當市場人士開始質疑資產的真正價值，泡沫的裂痕開始出現。

行家的投注──有經驗的投資者意識到，無法支撐股價上漲的性質，他們開始進行套利，退出投資，這標誌萎縮階段的開始，就是買家和賣家之間開始轉換位置。

過了不久，賣壓超越需求，驚慌拋售出現，當泡沫爆破，股價滑落，往往掃掉在興奮期獲取的大筆收益。

泡沫的發展和最終的爆破，背後有一些因素造成，這些因素包括：投資行為偏差、羊群效應、過度信心，在泡沫成長階段誇大興奮情緒。

人們傾向於追隨大眾，仿傚其他人的行動，可加劇泡沫的形成，這投資行為是在擔心錯失賺取龐大利潤，其他盈利時出現。

此外，過度樂觀期待資產的未來價值，將導致該資產被高估，投機者往往忽視基本面分析，比較看好對未來盈利的預測。

經濟因素方面，例如寬鬆的貨幣政策，容易取得信貸，而且借貸利率偏低，塑造一個利於投機，過度套利的環境。

在這種情況下，投資者可能大量借貸，然後投資在一些資產，激發市場的需求，推動價格進一步走高。缺乏正規的條例與監管，也會讓泡沫在沒有監督下膨脹。

此外，媒體在影響投資者基本面，所扮演的角色也不能被低估，聳人聽聞的報道，以及散佈投機性的描述，足以影響市場的觀點和看法。

資產泡沫是金融市場不斷重複的現象，通常受到心理，經濟和結構性因素的相互影響。我們回顧過去，可以看到1930年代的荷蘭鬱金香狂熱，是資產泡沫其中一個最早的例子，然後是1990年代的網絡泡沫。

接下來是2017年的比特幣泡沫，以及最近的人工智能相關泡沫，足以看出快速盈利對市場人士的吸引力，人們傾向忽略潛在基本面，往往造成投資者跌入不理性的軌道。

在瞭解泡沫形成的階段，從移位到高峰，再到最終破滅，對投資者度過金融市場兇險階段是需要的。

雖然我們不可能完全排除面臨資產泡沫的風險，（近期的人工智能投資狂熱），但是採納多元化和知情投資策略，深入瞭解市場動力，可協助緩衝投資面臨的潛在虧損，保障個人的財務。

黃國華（投資顧問，MRR諮詢顧問公司管理夥伴。kokhwa.ooi＠gmail.com）

https://www.sinchew.com.my/20230902/9月4日见报-黄国华我们是否走向资产泡沫？/