问：
1.消费税就要到了，对消费股义利（YEELEE，5584，主板消费产品股）的打击是不是会很严重？
2.去年的业绩表现如何？
3.今年的业绩表现又如何？
4.还值得持有吗？

Kenanga答：

根据近期的报道，义利（YEELEE，5584，主板消费产品股）的管理层认为，消费税将削弱购兴和通胀压力，对于营业额会是一项挑战。

此外，由于营运成本高涨，将导致赚幅稍微收窄，而盈利也会下降。

必须注意的是，义利贸易业务主要是集中在快速消费品，例如食用油（红鹰油、Vesawit）、矿泉水（Spritzer）、口腔护理和洗衣剂。

由于贸易业务是营业额在主要贡献，占了67.2%比重，在2014财年的税前赚幅仅达1.7%，因此，预见整体盈利在2015财年时将受到重创。

义利2014财年的核心净利仅达2800万令吉，只达到我们全年预测3400万令吉的82.3%，所以我们感到失望。

制造业务盈利跌

营业额按年增长4.9%至6亿9050万令吉，但是核心净利却下跌22.8%，归咎于制造和贸易业务赚幅萎缩、其他营运收入降低27.8%，因为2013财年有一笔资产重估盈利而导致比较基础较高。

不过，联号公司必胜（SPRITZER，7103，主板消费产品股）贡献增加21.5%，抵消部分冲击。

整体来说，制造业务盈利下跌（税前-27.3%），因为棕油油脂比棕油价格的溢价缩小，加上鲜果串收成下跌，导致税前赚幅下跌3个百分点至8%。

此外，自家品牌的宣传开销，也导致贸易业务税前盈利赚幅被压缩8个百分点至1.7%。

联号公司贡献可劲增8%

根据管理层的说辞，我们现在假设2015财年营业额仅微增2%至7亿430万令吉，原本预测为增长5%，因为挑战比之前估计的严峻。

同时，我们也调低税前赚幅至4.5%（之前为6.4%），以反映管理层看涨营运成本的观点，归咎于通胀压力和消费税启动。

尽管如此，我们仍然看好联号公司的贡献可强劲增长8%。

无论如何，我们对2015财年核心净利2620万令吉的预测，仍意味着按年跌6.5%。

建议套利

我们把义利的投资评级下调至“套利”，合理价1.54令吉。我们低估了营运环境的艰巨及消费信心疲弱。

自去年底以来，小型资本股（FBMSCAP）的前瞻本益比，已从从11倍下跌至10倍，因为市场喘息。

即使我们继续采用11倍的本益比，得出每股1.54令吉的合理价格，回酬率也是陷入-17.4%（-19%扣除1.6%的周息率）。

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