1.请问伦敦食品（LONBISC，7126，主板消费产品股）的业绩如何？

2.如何看待公司的盈利前景，有何风险？

3.公司的股票是否值得买入？

Kenanga答：

截至去年12月杪，虽然伦敦食品（LONBISC，7126，主板消费产品股）次季营业额增长2.7%，但实际税率比首季高出7.3%，企于17.2%，拖累核心净利大幅下滑31.1%。

合计2015财年上半年，同期净利按年挫7.5%，归咎于广告宣传与利息开销走高。

同时，核心净利也低于预期，仅报860万令吉。

因为在过去3个财年，公司的上半年业绩都表现强劲，取得的净利占了全年盈利的62%至77%。

产能提高获新订单

上半年营业额则按年提高7.3%，至1亿7760万令吉，归功于产能提高，因此取得了更多的新订单。

同时，在公司的产品出口业务中，近半的交易是以美元计价。所以，在美元走强的环境中，可录得更多兑换外汇收入。

但值得注意的是，伦敦食品近年的实际税率，已逐渐迈向25%的水平，对盈利能力造成负面影响。

过去2个财年的实际税率，从2011财年与2012财年的3.2%至6.8%，走高至20%。

0.57倍负债比同行高

伦敦食品上半年的实际税率为13.2%，我们相信是再投资与资本津贴的开支增加，促使税率走高。

因此，加上广告宣传对利润赚幅的影响，对盈利表现的打击日益显著。

另外，虽然完成产能扩充计划后，公司录得较充裕的流动现金。

建议短线卖出

但净负债率仍企于0.57倍，高于饮食领域的同行，因此拖累了周息率仅达1.2%，逊于同行平均的3.4%。

同时，相信消费税的实施，会打击公司的高端市场产品，再加上税率、广告和贷款利息的开销走高，预计2015财年的核心净利将下滑14.3%，报1440万令吉。

基于以上因素，我们将伦敦食品的评级下调至“短线卖出”，目标价定于0.83令吉。