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[Karex 5247- 又要套人！？ 还是这次来真的？] - 听见股市

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Publish date: Fri, 23 Oct 2020, 11:48 PM
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*在Karex宣布进军手套行业之前，股价一度从RM 0.580暴涨到RM 1.20，短短三天涨了100%，引起了投资者的瞩目。 难道是有人未卜先知，事先得知Karex进军手套的消息？就算是，手套真的如此神奇能让一家经历了3年沧桑的公司起死回生，还是另有乾坤呢?*

*今天带读者分析一只沉睡已久的卧龙-Karex， 但谈的并非刚新进军的手套，而是老本行安全套*

Karex简介
- 世界上最大的安全套制造商，世界上5个安全套就有1个是出之于它。
- 可生产出60种sizes的安全套，其他竞争对手只有2-3 sizes。
- 计划在2021 年达到80%自动化生产（Automation）
- 主要业务分为3类
1）Commercial （OEM）
-supply给其他安全套品牌商 – DUREX，LIFESTYLE & TRUSTEX，赚幅相对低。
- 占2019 Revenue的49%
2) Tender
-supply给各国政府和组织以防止艾滋病和实行人口控制政策，赚幅相对低。
-占2019 Revenue的34%
3) OBM
-Karex的自家安全套品牌 “One Condom”, “Carex”和“INNO” ，赚幅较高。
-占2019年Revenue的17% （2016年只有5%）
 
行业护城河
1）手套和安全套都属于医疗器具，需要得到官方认证。手套属于FDA Class 1 Medical Device (FDA registration)，程序较简单，安全套则属于FDA Class 2 Medical Device (FDA clearance) , 需要经过较严格的检验。 也就是说新厂家要进军安全套行业比手套行业还要难。

2）Too big (important) to fail,Karex拥有全球安全套20% Market Share，行业地位举足轻重，近来的全球安全套缺货很大程度是受到了Karex在MCO期间停产和50%的营运期导致的。如果Karex停止生产，全球将陷入安全套荒。

以上2个条件巩固了Karex的市场地位，形成行业护城河。
溢价能力
OEM和Tender确实能给公司带来稳定的营业额，但缺点就是赚幅偏低。为了摆脱寄人篱下的命运，Karex 2014完成收购Global Protection Corp.，开始经营自家安全套品牌- ONE CONDOM。近年来，透过各种创意的宣传手法E.g. Nasi Lemak, Durian 等口味和网络红人宣传等，打响名堂。如今，OBM业务的Revenue Contribution已经从2016年的5% 增加到2020年的20%,老板接下来的目标是50%。拥有自家品牌就意味着更高的赚幅(Profit Margin)和溢价能力，这点在最新的季度报告更是显而易见。
 
Karex的寒冬
Karex在2016的盈利为RM 67mil，但过后就迎来了连续4年盈利下跌，股价也从高点RM 3.00一路狂泻至2019年头的RM 0.40低点，成为了被投资者唾弃的仙股, 我们在2018 AGM也看到不少股东地责问老板，但老板的从容回答令我们深感佩服。
 
是什么原因导致了Karex长达4年的寒冬呢？
1） 2015 10 月 中国正式宣布结束30多年的一胎政策，两胎政策，并积极开展应对人口老龄化行动，导致安全套需求大跌。
2） 2018 年美国特朗普特朗普大砍全球健康和开发项目预算（Foreign Aid Budget），艾滋病等疾病的防治工作陷入停滞。
两大利空消息，直击Karex旗下两大业务 – Tender & OEM。
 
2020年疫情带动下Karex咸鱼翻生？
1） 需求方面
全球各个国家为了控制疫情，纷纷实行限制令（Lock Down）,人们呆在家的时间就长了，在没有经济能力和娱乐的情况下，自然而然就会寻找一些免费的兴奋（SEXY time）。安全套和情趣用品的全球销量更是有暴增情况。这种情况就发生在日本，美国, Ethopia, Australia，印度等。Karex在马来西亚的Online Sales更是起了整整700%。
但我们认为还是有的人是“不戴套”的。这种情况也会牵引到另一个社会问题- Baby Boom或Unwanted Baby。 以新加坡为例，过去4个月怀孕妇女增加了两到三成，而且多数都不是第一次怀孕，有可能出现Unwant Babies。那一年后，在全球经济不稳定情况下，人们是否还敢继续生育呢? 整体来看，如果Baby boom发生的话，国家政府有是否会坐视不理呢？所以， 相信在家庭和国家层面来看，“避孕”将会是迟早的课题。

2） 供应短缺
由于Covid 19 Lock Down的关系，导致市场供应链断裂，导致 全球安全套供应短缺，随之而来的就是ASP水涨船高。
而且目前安全套市场正面临着史无前例的Consolidation。小型厂商正面对OEM市场赚溢低，缺乏自动化，和Social Audit的压力，难以生存。这对身为最大厂商和拥有自家牌子（OBM）的Karex绝对有利，是争取Market Share的大好机会。
 
在需求暴增和供应短缺的大环境下，再加上自家安全套品经已成熟，这一次是Karex扬眉吐气，更是在股东们面前挽回颜面的大好时机！ 如果你是老板， 你能不竭尽所能吗？所以听见股市还蛮期待接下来的AGM。
 
早前2018参加过Karex AGM后，我们一度担心Karex创造自家牌子OneCondom是否会因此得罪Durex。但事后，看来我们多心了，现在Durex和Karex，到底是谁怕谁呢？Durex绝对是深入民心的品牌，但还是需要Karex和其他供应商供应安全套， 相反的，Karex的ONE CONDOM从头到尾都是自家一手包办。巴菲特曾说过，要投资就投资在一个能为竞争对手造成威胁的公司。所以试问现在到底是哪一家公司为竞争对手制造了更大的威胁呢？
 
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KAREX (5247)
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