转载南洋商报专栏 - 特雷观点 No.11

中国第二大房地产开发商恒大集团，陷入债务困境，破产谣言四起。

由于涉及债务巨额高达3000亿美元（约1.26兆令吉，相等于我国整体国债），因此外界称之为“中国版雷曼兄弟”。雷曼兄弟的标题的确很吸引人，但也有一定的根据和担忧。

之前网上疯传视频，有100多人到恒大办公楼示威，主要和恒大财富宝有关。恒大财富宝其实是理财产品，说白了就是恒大和大众投资者融资的手法之一。由于媒体负面报道不断，而且恒大因债务问题对财富宝更换了兑付的方式和节点，结果造成看似银行挤兑的现象。

另外，恒大的境外债劵评级跌至CC，相等于垃圾债劵，价位也大跌。债券价格的波动性导致监管局将其列入禁止交易名单。这是雪上加霜，因为境外债券市场已非常难融资。目前，在恒大的体系内，现金流基本上已不存在。

如果进一步研究恒大资产，大家会发现即使在最乐观的情况下，变卖了所有地皮、旧改项目、其他旗下业务如物业公司、电动车等，仍有1000亿人民币（约647亿令吉）的缺口。在这个前提下，恒大的命运在于重组整合、白衣骑士营救、新股东入股或政府救助，绝无他法。

房地产行业占据整体中国GDP约29%，是极为重要的领域。研究经济政治的专家意见都可以非常极端，保守派会希望中国政府收紧政策坚持到底，开明派则希望让出一些喘气的空间。我个人是务实派，认为政治理念该建筑在民生问题上。如果政府坚持要恒大成为国家的先例来警惕行业，一定要点到为止。要么，接下来产业链上的数企业一定大受影响。虽说中国政府早在2016年中央经济工作会议首次提出“房住不炒”，但我相信政府最终会选择性出手相助，着重完成已售但未完工项目。这是当务之急，理财产品等其次。

（《“Once Upon A Time In Bursa – The Money Equation”》作者）

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