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Chin Teck Plantations | 企业介绍、Q1 业绩开箱

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Publish date: Tue, 31 Jan 2023, 12:50 AM
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在 FCPO 的价格退潮之后,市场对于种植股的兴趣自然也随之有所下滑。不过,今天我们将介绍的这家 Chin Teck Plantations Berhad(CHINTEK、1929)的业绩相对的强势,同时也是很冷门的一家公司;版主认为这是一家值得读者们去认识的一家公司,因此才特地做了这一期的文章介绍。

CHINTEK 是一家成立于 1958 年的种植公司,而该公司的主要业务也相对的直截了当;主要以种植棕榈树并开采鲜果串(“FFB”)为主,目前该公司在马来西亚区域共有 3 块种植的土地,分别名为 Jemima & Sungei Sendayan Estate 和 Gua Musang Estate 和 Keratong Estate,其总种植面积为 11,327 公顷(“Hectares”)。

除此之外,CHINTEK 本身也有 3 个 FFB 的加工厂;即将 FFB 加工成棕榈油(“CPO”)和棕榈仁(“PK”),总产能为 70 吨(“Tonnes”)/ 小时。

资料来源:Bursa Malaysia、公司

根据 CHINTEK 在 2022 年财报中的数据,公司的已种植面积为 10,960 公顷,其中 9,557 公顷属于成熟的树龄,其中 6 年以下* 为 8.87%、黄金期的 6 到 10 年为 18.22%、11 到 15 年为 28.50%、16 到 20 年为 13.15%、21 到 25 年为 5.94%、而最后超过 25 年的则是占了 12.52%。

*这里所提到的 6 年以下代表的是已归类为成熟(3 年以上)到 6 年的树龄。

看到这里,读者们可能会认为 CHINTEK 的树龄组合不年轻;确实,版主也认为 CHINTEK 的树龄都比较成熟,不过公司每年都会进行再翻种(“Replanting”),其中在 2022 财政年就再翻种了 516 公顷,预计在 2023 财政年内会再翻种 544 公顷左右的棕榈树。

顺带一提,CHINTEK 本身也有 68 公顷的橡胶种植地,不过对于公司整体的营业额贡献占比非常的小。

在 2022 财政年中,CHINTEK 的 FFB 产量共达到 176,966 吨(2021 财政年为 187,483 吨),当然这和劳工短缺的问题有直接的关系。不过,公司也在 2022 财政年内购置了 41,538 吨的 FFB 以加工为 CPO 和 PK 出售,其中公司在 2022 财政年内所出售的 CPO 和 PK 则分别为 36,006 吨和 8,702 吨(2021 财政年则分别为 37,824 吨和 9,187 吨)。

以 FFB Yield(即每公顷所生产的 FFB)来看,CHINTEK 在 2022 财政年的 FFB Yield 为 18.52,虽然对比 2018 至 2020 年的 23.28、24.79 和 21.29 更低,不过对比 MPOB 提供的 2022 年 1 月份至 12 月份的 FFB Yield 数据来看,马来西亚的 FFB Yield 平均为 15.49,因此公司的表现仍然比市场平均来得更高。

不过,以提取率(“Extraction Rate”)来说,公司的 CPO Extraction Rate 和 PK Extraction Rate 则是比市场平均更低;举例而言,MPOB 的数据显示 2022 年平均的 CPO Extraction Rate 为 19.70%,但 CHINTEK 的表现为 19.62%,配合上公司在股东大会提到将会投入 CAPEX 到现有的加工厂上来说,版主个人猜测其加工的厂房设备应该比较老旧,未来有待加强。

除公司自己的种植业务之外,CHINTEK 也有投资在马来西亚的房地产业务(“Property Development”)和印尼的 FFB 种植联营公司(“Joint Venture”);以 2022 财政年的印尼区域为参考,公司通过旗下的两家公司共持有 20,423 公顷的种植地,FFB 的产量可达 73,191,而 CPO 和 PK 的产能则是 22,956 吨和 5,373 吨。

资料来源:Bursa Malaysia、公司

最后,CHINTEK 通过旗下持有 40.0% 股权的 West Synergy Sdn. Bhd.(剩余的 60.0% 股权则是由 MUI Properties Berhad 持有,简称为 “WSSB”)在 Bandar Springhill 开发房地产,而该房地产共有 1,990 英亩(“Acres”)的面积,地理位置则是在 Seremban 和 Port Dickson 之间。

在 2022 财政年内,WSSB 共推出了 636 间新的 Bandar Springhill Phase E3A(Amarilis)、Phase E 6(Nova & Aurora)、Phase E5(Nebula & Aurora 2)、以及最后的 Phase E7-3(Peony 2);值得读者们留意的是,这些房地产也在同期间全部出售完毕,并且 WSSB 在 2022 财政年内共给公司带来了 RM 8.8 Million 左右的税前盈利(“PBT”)。

而在 12.09.2022 中,CHINTEK 旗下的全资子公司 VMAS Untung Sdn. Bhd.(“VMAS”)以 RM 45.0 Million 向 MWE Holdings Sdn. Bhd.(“MWE”)收购该公司旗下的 Fauzi-Lim Plantation Sdn. Bhd.(“FLP”)的 100.0% 股份,而 FLP 本身则是有 2,023.4 公顷的种植土地。

资料来源:Bursa Malaysia、公司

不过我们从上图中也可以看到,该土地的种植年份分别为 2000 年和 2001 年,直到今天为止的话其树龄应该也有 20 多年,属于较难达到好的开采率的树龄了。因此,CHINTEK 接下来应该需要持续投入更多的资金到再翻种上,短期内应该给公司带来的效益较低。

以上基本就是 CHINTEK 本身的核心业务和一些近期内的发展了。接下来,我们则是可以看看公司在 2023 财政年 Q1 的业绩表现。

在该季中,CHINTEK 的营业额为 RM 63.0 Million 左右,对比去年同期的 RM 58.2 Million 提高了 8.17% 左右,而这则主要是因为公司的 FFB、CPO 和 PK 虽然在价格有所下滑,但产量却有所提高所致。

但在该季中,劳工和肥料的价格均有所提高,因此公司的盈利率也被影响;除此之外,公司在该季中也有一次性其他收入(“Other Income”)下滑的影响,以及其联营公司所贡献的盈利也从 RM 4.0 Million 左右下滑至 RM 3.5 Million(主要是印尼的种植区域有劳工动荡的关系),降低了公司的整体表现,导致 CHINTEK 的税后盈利(“PAT“)从 RM 27.5 Million 下滑至 RM 25.3 Million 左右。

资料来源:Bursa Malaysia、公司

而在对比上个季度(Q4)之下,公司的营业额则因为 FFB、CPO 和 PK 的价格均有所下滑,进而从 RM 63.7 Million 左右的营业额下滑至 RM 63.0 Million 左右。

同时,我们在先前提及的肥料成本上涨也对于公司的盈利造成了负面影响,但所幸的是,公司在印尼的投资已经给他们带来了盈利(Q4 中则是 RM 0.6 Million 的净亏损);读者们需要留意的是 South Sumatera Province 中仍有动荡存在,影响了公司的开采活动,否则的话公司在该季中的盈利应该可以按季有成长。

资料来源:Bursa Malaysia、公司

以上则是读者们可以参考的 FFB、CPO 和 PK 的产量、提取率和平均售价(“ASP“)。

资料来源:Bursa Malaysia、公司

但不得不说,CHINTEK 的经营现金流向来都比较稳健,公司在 2023 财政年 3M 中共创造了 RM 21.5 Million 的净经营现金收入,和去年同期的数据相近;目前 CHINTEK 也手握 RM 205.0 Million 左右的现金,公司在该季中则是派发了 RM 0.100 的股息(以公司 RM 8.220 的股价计算,这代表着 1.22% 左右的股息率)。

展望未来呢,CHINTEK 的管理层也很老实的说 2023 财政年全年预计会比 2022 财政年的业绩更弱,主要是 FFB、CPO 和 PK 的价格下滑所致;但版主却认为该公司的基本面稳固,管理层也较为踏实的做生意,如果公司如股东大会众多投资者要求般进行红股(“Bonus Issue“)的话,不排除会吸引更多的投资者。

不过,作为读者的你,又如何看待 CHINTEK 这家公司呢?

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