Success Transformer Corp Bhd（7207），从事电气设备，工业照明以及过程设备的设计，制造和分销。该公司生产电力变压器和电气产品，例如自动稳压器，失谐的谐波电路滤波电抗器，电池充电器和测试仪。其产品组合包括工业照明产品的LED系列，例如泛光灯，路灯，高架灯和HID照明。它分为两个部分，变压器和照明部分以及过程设备部分。

在大馬工業股中，Success 是表現算優秀的，從它過去在二板時就如此。

以下是 Success 的財務數據。

真正造成 Success 業績下滑是2018年開始，ＲＯＥ和ＲＯＡ都出現顯著下跌。

到底問題出在那裡？

從數據提供的存貨、應收帳和應付賬週轉天書看，並不是營運出現問題。

但對於 Success 來說，供應商要求還款壓力應該加大，所以我們看見它還款週轉天數在減少。

但是從Revenue來看，則有些變化。

Revenue

2016 572.95

2017 395.48

2018 326.14

2019 324.79

２０１７年後Revenue，２０１８年也如此，這會不會部分和２０１８年 Property/Plant/Equipment 項目中減少184.58有部分關係。

但是根據現金流量表，並沒有大筆資產出售的金額，所以這資產減少原因是什麼？

但無論原因如何， Success 資產負債表縮小，以及淨利潤減少是客觀事實。

Net Income

2016 35.61

2017 46.07

2018 7.16

2019 15.27

作為一個散戶，我不可能都知道所有股票的課題變化，所以多數情況都是根據經濟週期和財務數據來觀察公司變化。

如果你是長期追蹤 Success，可許可以告訴我為何資產負債表會萎縮，以及 Revenue 減少的原因。

一般情況下，Revenue 減少要麼是市場被侵蝕，或者是大環境改變又或者是競爭對手因素。

又可能是出售某些業務，使得 Revenue 減少，但問題是 Success 的利潤率並沒有增加反而減少，這就有問題。

到底真相是什麼？

有長期追蹤 Success 的人也許知道，我撰寫此文不是要做深入報告，所以沒有花時間和精力去研究。

但無論如何，我們看看 Success 的過去 Price/Earnings 和 Price/Book。

Success 過去來說，是表現不錯的工業股，但市場對的評價不高。

Price/Earnings 在２０１０－２０１４年之間，平均約５倍；

２０１年以後除２０１７年７倍外，最高１４倍，目前１２倍。

顯然 Success 價值是２０１５年後才被發現。

但工業股最好以 Price/Book 為準。

其Price/Book如下：

2010 1.01

2011 0.72

2012 0.61

2013 0.78

2014 0.82

2015 1.05

2016 0.84

2017 0.90

2018 0.39

2019 0.71

Current  0.43

Success 最好時期， Price/Book 也很少超過１倍。

可見它不是很被市場重視。

以現在0.43水平，看似便宜。

雖然 Success 規模在縮小，但現金流量還是很不錯。

你需要搞明白為何它規模縮小的原因，若未來趨勢不變，再便宜也不要買。

若能穩定下來，甚至回升，則有投資價值。

不過問題在於買進時機。