引言

近期，随着滚动式衰退支撑经济增长的情境逐渐消失，美国经济和股市面临新的挑战。本文将深入分析宏观经济数据，特别关注制造业和服务业的PMI，劳动力市场的表现，以及对美股可能产生的影响。在技术面和风险提示方面，我们将提供综合的分析，帮助读者更好地理解当前形势。

宏观经济概况

制造业PMI数据分析

美国12月Markit制造业PMI终值为47.9，低于初值48.4，显示制造业连续第二个月陷入萎缩。新订单急剧下滑，带动产出以六个月来最快速度收缩。相较之下，Markit服务业PMI终值51.4，高于初值51.3，继续保持扩张，抵消了制造业低迷。整体综合PMI达到50.9，创下去年7月份以来新高，但第四季度服务业的平均销售价格通胀率却降至三年多来的最低水平。通胀放缓对美联储是好消息，但也暗示着企业的定价能力受到疲弱需求的削弱。

ISM制造业和非制造业PMI对比

美国12月ISM制造业PMI为47.4，高于预期47.1，制造业产出指数上升至50.3。然而，新订单指数下降至47.1，就业指数上升至48.1。与此同时，ISM非制造业PMI为50.6，低于预期52.5。虽然非制造业商业活动指数上升至55.6，但就业指数大幅降至43.3。两者数据表明，制造业活动停滞，服务业扩张，但景气回落。

劳动力市场分析

JOLTs职位空缺数据解读

根据美国11月JOLTs职位空缺数据，空缺职位降至879万人，创下2021年早些时候以来的新低。每个失业工人对应1.4个职位空缺，显示劳动力市场降温。自主离职率减少15.3万人，创下三年多新低，招聘人数也在下降，表明劳动力市场出现降温趋势。

ADP就业人数和非农就业人口趋势

美国12月ADP就业人数为16.4万人，高于预期11.5万人。而12月非农就业人口增长21.6万人，失业率保持在3.7%。虽然就业人口增长，但劳工部数据显示10月和11月非农就业人口出现下修，总共下修了7.1万人。这显示第四季度就业增长未如预期强劲。

宏观经济深度解析

标普全球制造业PMI趋势

标普全球公布的制造业PMI为47.9，为连续第二个月陷入萎缩。新订单快速下滑，带动产出以六个月来最快速度收缩，就业人数也随之下降。与此形成对比的是Markit服务业PMI连续第七个月呈现扩张，抵消了制造业低迷，使整体综合PMI达到50.9，创下去年7月份以来新高。第四季度服务业的平均销售价格通胀率被压至三年多来的最低水平，通胀放缓对美联储来说是好消息，但也暗示着疲弱的需求可能逐渐侵蚀企业的盈利。

ISM制造业和非制造业PMI共振分析

美国供应管理协会(ISM)的制造业和非制造业PMI与全球数据略有不同，但共同点是制造业活动停滞，服务业扩张。然而，ISM非制造业新订单减少，招聘人数大幅下降，显示企业对未来经济前景信心下降，服务业景气正在从高峰回落。

JOLTS职位空缺新低影响

美国11月JOLTS职位空缺创下2021年早些时候以来的新低，每个失业工人对应1.4个职位空缺。这表明劳动力市场正在降温，而且自主离职率减少，招聘人数也在下降。

另外，美国就业人口增长，失业率维持在低位水平，工资增速上升。然而，劳工部数据显示10月和11月非农就业人口下修，总共下修了7.1万人，显示第四季度就业增长没有像此份报告显示的那样强劲。综合上述几项数据表明，美国劳动力市场虽然继续降温，但保持在接近疫情前的长期平均水平的相对稳固状态。

纳指走势分析与变数

综合宏观经济分析，劳动力市场保持稳健，依旧支撑美国民众消费支出，保持经济稳定增速。亚特兰大联储的GDPNow模型预估美国第四季GDP为2.5%，而非制造业PMI物价指数从58.3降至57.4，通胀没有反弹上行现象，这增强了美国经济实现软着陆的愿景。然而，十年期国债收益率开始反弹，金融环境可能重回紧缩状态。考虑到去年的滚动式衰退支撑经济后，目前制造业和服务业初见景气共振同时向下的现象，因此，美股回调的风险仍然存在。

从技术面来看，上周1月5日美股小幅反弹后形成的短线压力为16576。若无法重新站上此水平，美股将有持续下行的压力。除非制造业商品需求能及时复苏填补服务业景气放缓的缺口，以及美债收益率涨势趋缓，否则美股可能难以止稳上涨。

风险提示

以上言论代表分析师看法，不代表 #宝星环球投资 立场。意见仅供参考，投资者应谨慎决策。在不同行业、不同时间景气轮流放缓的背景下，对于市场的风险需保持警惕。