乍看下，欧元区经济似乎终于否极泰来，股市涨声不断，消费者信心增强，油价下跌、欧元贬值和欧洲央行（ECB）祭出量化宽松（QE）都可望提振成长。

欧洲央行行长德拉吉也宣称“持久的复苏已生根茁壮”，但进一步检视便知，欧元区经济只是稍微改善，或许也是暂时的。

的确，欧元区首季经济以1.6%的年率扩张，比去年第4季的0.9%加速，但成长步调还是慢，而且在欧元区经济规模比七年前萎缩2%之后，此时就用“复苏”来形容未免用辞不当。

低油价效应减退

油价下跌产生的一次性刺激作用已经消退，油价在去年6月中至今年元月中期间重挫逾50%，但之后以欧元计的油价已反弹约30%，部分因素是欧元急贬推升进口价格。

这会对家庭预算与企业成本产生影响，并不是值得额手称庆的理由。

决策官员指望货币贬值能刺激成长，但可能要失望了。

随着欧元区的出口日益依赖全球供应链，汇率贬值所能提供的出口助力已大不如前。

出口商也可能把汇兑利益放入自己的口袋，而不是用来投资扩大市占。

根据欧央行的模式计算，欧元实质贸易加权汇率过去一年来贬值10%，可能只会让今年增长因此垫高0.2%而已。

QE助益昙花一现

QE的助益或只是昙花一现，政府借贷成本降低，对提高增长率发挥不了多大作用，因为欧盟的规定已排除财政扩张的可能性。

整体而言，欧元区今年财政立场是不松不紧，但爱尔兰、法国和意大利面临进一步撙节压力。

对少数能利用资金市场筹资的欧元区大企业而言，QE确实改善了融资情况。

但区内大多数企业仍仰赖银行贷款，虽然信用条件已稍微改善，整体放款金额仍不见起色，在南欧甚至继续下滑。

只要殭尸银行仍被坏账压得透不过气来，这种情形就不太可能显著改观。

今年料短暂反弹

欧元区今年可望稍稍改善，但可能只是短暂反弹，未必是持久复苏的开始。

要克服资产负债表衰退，欧元区必须清理银行呆帐、减轻民间负债累累的沉重包袱、矫正投资不足的问题、排除创业障碍，并化解德国重商主义所导致的通缩拖累。

这正是欧元区问题不会很快就迎刃而解的原因。