如今这个情绪大于一切的投资市场早已不像过去人们深信不疑的那套有效市场理论，就像现在最流行的虚拟货币一样，红人Elon Musk随口一句就能让比特币一夜暴涨，也能让它瞬时暴跌。

早在60年代之时，人们普遍相信由美国经济学家法玛 (Eugene Fama) 、萨缪尔森等学家提出的有效市场理论 (efficient-market hypothesis, EMH) 。

▶️▶️什么是有效市场理论？

有效市场理论主要有三大假设：

1. 市场上的投资者都是理性的，而且追求最大利润，各有分析，互不影响

2. 好坏消息随机而至

3. 市场价格反映最新情况

除此之外，有效市场理论将市场分为三大类，即“强式有效市场”、“次强式有效市场”和“弱式有效市场”。

▶️▶️强式有效市场

所谓强式有效市场，就是绝对开放和透明的市场，所有已公开、半公开，甚至未公开的信息都被计入最新的市场价格中。因此，市场价格的变动可反映资产的真正价值，没有人可以凭任何信息或内幕消息而获利。

▶️▶️次强式有效市场

次强式有效市场则指资产价格能迅速反映最新信息，所以无论使用基础面分析或是技术面分析，都不能为投资者带来额外的回报。

▶️▶️弱式有效市场

相对而言，弱式有效市场的透明度不足，资产的未来价格是无法通过分析过去已知的信息所预测，所以有关历史数据和历史价格的投资策略都没有任何用处，尤其是技术面分析。

▶️▶️一一击破有效市场理论

如今的投资市场，真的像有效市场理论所说的一样吗？凭借着曹仁超在金融投资界里观察多年的经验所得，他认为世上没有一个市场能符合强式有效市场的要求。如今大部分的市场仍停留在弱式有效市场的水平，因为企业估值理论还未确立。

在过往的工业经济社会里，比较容易进行估值。举个例子，只要我们掌握了劳工和原材料的成本，再计算产能、产品价格和边际利润，就能算出一家工厂每年的利润，比较容易评估实际价值。

但是，如今大部分国家都进入了第三产业的时代，即服务业。相较之下，想要计算实际价值就比较难了。这是因为知识产权价值、品牌价值、和市场占有率价值等都没有一定的计算方式，难以衡量。

因此，企业估值理论在今天仍然不能被所有人认同，所谓价值投资法的支持理据也非常薄弱。要知道，如果连企业估值都没有核心标准，那投资者要如何评估股票的价值呢？

其实，有效市场理论的假设在经过几十年的实践后，早已证明是错的。曹仁超说过，投资者向来都不是理性的，历史上的每一次金融危机不都出现了投资者的非理性行为吗？

经过了无数次的金融海啸，投资者早已对有效市场理论及价值投资法失去了信心。行为金融学者认为，客观的经济因素虽然重要，但决定性因素还是落入了群众的心理。

股市其实是一个非理性、自我驱动、自我膨胀的存在。曹仁超一再强调，成功的投资者应将99%的感情抹除。虽然做人要有人情味，但投资却要“没人性”。独立思考本身就是违反人性的行为，但唯有如此，才有机会在股市高峰时卖出，在股市低谷时买进。