【温故知新】 - 冷眼前辈的魅力

在网络上搜索【马来西亚股市】的时候出现了《炒股高人二十年股票心得》的题目，打开一看原来是冷眼前辈一些分享的浓缩, 字数接近6 ,000字。这些文章在中国不少网站都有转载，可见冷眼前辈的分享不分国籍。

因此笔者再度温习冷眼前辈的分享，读了又有不同的体会。因此在此分享给认识以及不认识冷眼前辈的你，让大家一起感受这些文字的魅力。

1、旁門左道和人間正道

冷眼認為，財富的創造，必須建立在價值的創造上，作為經濟的一環，商業的一環，股票價值不可能無中生有，無中生有如果存在，也只能是曇花一現。正道，就是從商業的角度，依據基本面進行投資。股票投資者如果一開始就對股市存在錯誤的觀念，以為可以在股市上快捷致富，那麼他的下場幾乎肯定是悲慘的。

2、買股票就是買股份

冷眼認為，買股票就是買公司的股份，股票代表公司的資產和業務，就像地契代表土地一樣。這個觀點的建立是非常重要的，可以說，也是股票投資的關鍵所在。沒有確立這個觀念，你很難在股市上投資成功。每次在買進之前，都必須提醒自己：我是在買進這家公司的股份，不是買進賭桌上的籌碼。在認識清楚買股票就是買股份之後，整個投資景觀就都完全改變了。所以，在參股之前，和合夥做生意一樣，必須對公司有深入了解，並且和你有信心的朋友合夥一樣，謹慎對待投資公司的管理層。

3、股票風險有多高？

很多人都認為股票風險很高，但冷眼認為，股票風險不會超過直接做生意的風險。只要你不是跟隨市場情緒，高價買入公司股票，那麼你的股份代表公司的業務，公司經營成功，你的股份價值也會隨之上升，如果經營失敗，甚至破產，你的虧損極限是0，但如果是做生意，有資產擔保的話，可能還會累及個人。所以，股票投資的風險，源自於企業的失敗，這是企業風險。如果買價過高，還有市場跌價風險。所以，投資者應該避免高價買股，因為高價買好股，尚且難賺錢，何況可能買到劣股。所以，治本之道，就是反向+成長+時間=價值。這是冷眼三十年所堅持的方程式。只要長期旬正道而行，投資者就能取得合理的回報。  

4、長期投資不應刻舟求劍

冷眼曾推薦，如果投資者20多歲就持有馬來西亞銀行、大眾銀行、豐隆貸款、OYL和東方實業五隻股票，30年後1萬令吉（馬來西亞幣）就會變成1百萬。但投資者總是會產生一個錯覺：就是買入一些股票後，鎖在保險箱不理不睬，30年後打開就發現自己成為百萬富翁。但這種想法無疑於刻舟求劍。30年的漫長歲月中，馬來西亞股市900多家公司中，只有極少數能成為這樣的極品，更多的公司是不斷沉淪，甚至消失。因此，買入股票後，投資者必須緊密跟蹤公司動態和變化，切記置之不理。一旦發現公司環境變化而業務萎縮，走下坡路，就不能再堅守下去，甚至虧本也要斬倉出來。所以，長期投資多長時間合適，是否繼續投資下去，不應由時間，而應由公司表現決定。另外，如果股市極端瘋狂，給出高的離譜的價格，你還堅守長期投資不出售，冷眼認為你就不是做股票投資的料子。

5、為什麼不能等三年？

如果你買荒地開闢種植油棕園，從伐木、燒芭、開路挖溝，育苗，種植，除草，施肥，整整忙了三年，才看到棕果出現，收成仍不足以維持開支，再等兩年，棕果漸豐，油棕園的收支才達到平衡，仍沒錢賺。這已是第五個年頭了。忙了五年，只有付出，沒有收入，你不以為苦，因為你知道那是賺錢無可避免的途徑。如果你是一名中小型企業家，你有製造某種產品的經驗，過去你是為別人管理公司的，現在決定自己創業，你決定建一間工廠，你從調查市場，向銀行接洽借款，尋找廠地，設計廠房，招聘員工，裝置機器，試驗生產，到產品推入市場，從策劃到產品出現在百貨公司的貨架上，前後三年，再苦撐兩年，才開始有盈利，那已是第五個年頭了。你認為這是創業的正常過程，你心甘情願與你的事業同行五年，毫無怨言。以上的例子—開闢油棕園，從事工業，開零售店，從籌備到賺錢，快則一年半，慢則五年，業者從無怨言，因為他們了解，做任何事業，都需要時間，絕對沒有一蹴即成這回事。以上例子有一個共同點，那就是投入資金，希望賺取合理的利潤，這叫「投資」，業者除了知道投資需要時間外，他們也接受一個事實，即凡是投資，都有風險，沒有任何投資是沒有風險的，風險是他們賺取比銀行定存更高的利潤所面付出的代價。

投資者接受兩項事實：①投資需要時間才能賺到利潤，沒有捷徑可操。②凡投資都有風險，風險的高低常與利潤成正比。股票投資，是許許多多投資管道之一，為什麼投資者不能接受以上的兩項事實。做事業，你可以等三、五年，股票投資為什麼不能等三、五年？在做任何事情失敗後，多數人只怨別人，把責任推在別人或環境身上，能自我反省的人少之又少。股票投資也一樣，虧了本不是怨股市，就是怨別人使奸用詐，從來不檢討自己失敗的原因。再問一次：買屋子可以等三年，為什麼買股票不能等三年？

6、怎樣減少虧損？

冷眼先生說，我曾問學醫的大兒子：「學醫最重要的是學什麼？」他說：「學習怎樣不把人醫死。」這個回答很奇特，事隔十多年仍記憶猶新。所以，做股票的人首先不是學怎麼賺錢，而是學會不要虧掉大錢。作為散戶，總會有看走眼和買錯股蒙受虧損的時候，但只要賺多虧少，長期就可以賺錢。如何減少虧損呢？經驗就是採取反向策略，儘量買低，一個簡單看法就是一年中的股價最低和最高價之間的平均價，位於最低點和平均價之間就屬於低買入區間。而要想在低買入區間購入股票，就要養成反向的習慣，在股市低潮時進場。大多數貨物，都是價格越便宜越多人買，唯獨股票是越低越沒有人買。價格越高，買的人反而越多。這就是大多數人最終賠錢的原因。買入如果股價升夠50%，則基本已經脫離危險區，可以放任股價奔跑。如果公司業績繼續改善，就不應該急於脫手，而是繼續追隨公司成長。但如果公司經營有惡化趨勢，則無論賺或賠，都應果斷賣掉。

7、「爛」比「跌」更可怕

如果公司的生意越做越萎縮，年年虧蝕，而且虧蝕額越來越大，最後可能面臨破產的噩運，則股份的價值，必然一跌再跌，最後可能使你血本無歸。在短期內，股票的價格會受到股市走勢或人為操縱的影響，波動激烈。但長期來說，股價必然與公司的業績同步，也就是說，股價必然會反映公司的業績，只不過時間上有遲早之分而已。舉一個大馬的例子說明：大眾銀行（PbBank，1295，主板金融股）假如你在1996年時以令吉的最高價買進一千股（面值50仙）收藏至今，在收取五次紅股及認購一次附加股之後，目前擁有一千九百五十股（面值一令吉），以今天令吉的價格計算，價值一萬八千餘令吉，等於十年前投資額的四倍，假如把歷年收到的豐厚股息也計算在內的話，賺了超過五百巴仙。請注意，你在1996年時是以當年的最高價買進，仍能取得五百巴仙的盈利。如果是以當年最低價令吉買進，就賺得更多。大眾銀行在1998年金融風暴時曾一度跌至令吉，如果你以此價買進的話，你將賺十倍以上。如果你繼續拿下去的話，將來肯定能賺得更多。大眾銀行的盈利，年年上升，是使你即使高價買進，仍能反敗為勝的主要原因。在十多年前，當第二板的股票，都被炒到十令吉以上時，我的朋友以十令吉的價格，買進一千股開屏（KaiPeng，8796，二板貿服股），堅守至今，由於該公司連年虧蝕，股價一跌再跌，今天只剩二分。切勿低價買壞股同樣是高價買進，持股期限同樣超過十年，買好股和買壞股，結果有天壤之別。所以，散戶寧可高價買好股，切勿低價買壞股。當然，如果堅持反向策略，低價買好股，就可以賺得更多。「爛」比「跌」更可怕。可怕十倍。

8、猜股市如抓黃鱔

「股市還會起嗎？」這是我最常被問到的問題。我的回答一律是「不知道」。 我知道詢問者會感到失望，甚至心裡還會抱怨。他們認為我自私，明明是知道的，卻不肯跟他們分享預測股市動向的心得。實際上，「不知道」是我最誠實、最誠懇的答覆。我確實不知道明天，下個月或明年股市會怎樣，我也不認為有誰有這樣的本領。如果我真的知道的話，我一定樂於跟大家分享，就好像我樂於跟大家分享我的基本面投資心得一樣。無數的人，殫精竭慮，「發明」預測市場新的方法，都沒有一樣經得起時間的考驗。我從此不再浪費時間去猜測股市的動向了。第一、是因為股市根本是不可預測的。第二、是股票投資賺錢根本不需要靠預測股市。股市有如黃鱔，渾身滑溜溜，你根本無法抓住它。一個曾經做過魚販的老同學告訴我抓黃鱔的「秘訣」。他說：「黃鱔吃軟不吃硬，所以只能『托』，不能用力『抓』。」不能用力捏，否則，它感到不舒服，就會掙扎，你無論多麼用力，都會從你手中溜走。抓黃鱔，緊不如松，快不如慢，剛不如柔，巧不如拙。股市也一樣，你盯得太緊，企圖預測它的動向，它偏偏跟你作對。許多股友，千方百計，企圖「捕捉」股市的起落，結果都徒勞無功，就好像用力抓黃鱔，始終抓不住一樣。最好的方法，是遠離股市，不太在意它的波動，把焦點集中在公司的業績表現上，反而更易「馴服」股市。就好像輕輕托起，反而更能將黃鱔「制服」一樣。股市的波動，就好像黃鱔的不斷蠕動一樣，是正常的，不必去理會它。採取反向策略，低價買進好股，就不動如山。只要公司業績不斷上升，就不賣。不要理會股市短期的波動，不必擔心你的股票不會起，因為當公司賺錢越來越多時，股價必然會同步上升。 股市於我何有哉？ 此之謂投資正道。

9、鎖定五星級股票

有一位股友，*將一筆不小的資金，投入股市，最近計算手頭股票的價值，竟然只得個不盈不虧。他不但浪費了寶貴的資源，而且浪費了20多年寶貴的歲月。原來他最愛聽小道消息，喜歡跟風，高價搶進，而所購之股票，十之八、九是垃圾股。高價買劣股是致命傷高價買進劣股，是他的致命傷。幸虧在他的組合中，尚有一、二十巴仙是優質股，在二十年中，這些優質股增值一、二十倍，所得盈利，剛好抵消了劣股的虧損，使他仍能不盈不虧。他最近向我檢討20年戰績時，喟然嘆曰：「假如我當初摒絕投機，腳踏實地投資，只買五星級股票，收藏至今，身家何止增加十倍」，言下懊悔不已。「更重要的是」，他說：「20年來精神受盡股市風波的折磨，常常提心弔膽，真是一場噩夢。」 股市搶殺收穫往往越少，在別的行業，你越勤勞，收穫就越多。股票投資則剛好相反，你越勤勞，做得越多，不斷在股市中搶進殺出，收穫往往越少。收穫最多的，反而是在買進好股後，就不動如山的長期投資者。這就是郭鶴年、丹斯里鄭鴻標、丹斯里李深靜擠身大馬富豪榜的秘訣。 股票投資，只要不犯上嚴重的錯誤，長期投資基本上都可以取得超越定期存款的回酬。要減少錯誤，最好的辦法，是為自己設定一個投資準則：只買五星級股票。所謂「五星級股票」就是：第一，有卓越的管理，切忌買入管理有瑕疵的公司；第二，有成長的業務；第三，有穩定的盈利歷史；第四，財務穩健；第五，生產永遠有需求的產品，並以世界為市場的企業。五星級股票如同根深巨樹，即便乾旱，亦不會枯死，春天來時，就似繁花似錦，果實纍纍。

10、不了解，就不買

冷眼認為，導致散戶飲恨沙場的原因很多，其中之一，就是「無知」。「無知」就是不了解，就是誤解。大部份股票投資者只是股市的過客。對他們來說，股市是旅店，住上幾天就離開。因為他們缺乏了正確的投資理念，自然難以在股市找到立足之地，因為他們站不穩腳跟，就好像無根之樹經不起暴風雨的吹襲一樣。股票投資須做功課，對股票有了正確的認識，只是一個開始，接下來，你必須做很多很多功課，去了解投資環境及投資對象。了解越深，賺得越多。為什麼會這樣呢？因為股票投資的成敗，跟你對所買股票的信心有關。有信心，你才有膽識大量買進一間公司的股票。放長線釣大魚，有信心，你才會放長線，釣大魚——進行長期投資。長期投資才有可能賺大錢。丹斯里李深靜從來不賣IOI的股票。丹斯里李萊生的家族不但不賣，而且不斷增持都加灣、吉隆甲洞的股票。丹斯里鄭鴻標從來不賣大眾銀行的股權。丹斯里林梧桐長期緊握雲頂不放。他們擁有這些公司的股票數十年，數十年如一日。經過了數十年的複雜增長，當初所投資的一萬令吉，現在值得五百萬，一千萬令吉。 要長期持有一隻股票，就必須對有關公司，有絕對的信心。信心必須建立在了解上。了解越深，信心越強。信心越強，越不會輕易脫售所持之好股。長期持有，才能享受到複利增長所帶來之龐大利潤。巴菲特說「認識越深，賺得越多」，就是這個道理。如果知道一點皮毛，就買進作長期投資，如果所買非好股，則長期投資，是白費心機，徒勞無功。長期投資，必須先了解。 不了解，就不買。

11、「慢穩忍」高明的拙招

股票投資要成功，「快」不如「慢」，「狠」不如「穩」，「准」不如「忍」。與其快狠准，不如慢、穩、忍。在你最衝動的時候，稍為停一停，放慢一步，可以使你恢復理智，減少錯誤。「忙」中有錯，「慢」中少錯。許多人恐怕動作慢，會失去投資機會。實際上剛好相反，因為股市跌到谷底時，一定會在低價區徘徊一段相當長的時間，你有足夠的時間，擇肥而噬，根本不必擔心買不到。要賺錢，首先要學不虧錢。穩紮穩打，步步為營是防虧的先決條件。輕率行事，魯莽冒進，輕則招損，重則至亡。智者不為也。「忍」者，心上插著一把刀。若無非凡之定力，難以承受。股票投資，「忍」功不夠，鮮有能成大器者。 耐心乃成功之母 買進之前，能忍人之所不能忍，才能在低價區買進。 賣出之前，能忍人之所不能忍，才能在高價區脫手。 買進之後，能忍有耐心，才能長期持有獲大利。若不能忍，稍有盈利就迫不及待地拋出，所得有限。如何能「富」？公司要時間去發展，業務要時間去推行，油棕要時間來成長，計劃要時間來完成，故「耐心」乃成功之母。能忍、能耐，謂之「忍耐」。不能忍，好比果子未熟就採摘，青澀難咽。甜美的果實，惟有忍者才能嘗到。 故快不如慢，狠不如穩，准不如忍。「慢、穩、忍」看似笨拙，實屬高明。

12、「快、狠、准」

破產有你份 快、狠、准」是武林高手追求的最高境界。出手快如閃電，是為「快」，一招奪命，是為「狠」，一擊中的，是為「准」。把這三招應用到股票投資上，勝算有多高？ 「快」者，買和賣都比別人快一步。別人未買你先買，買價比別人低，是為「低買」。別人未賣你先賣，賣價比別人高，是為「高賣」。要低買高賣，必須養成反向思維的習慣，股市中人，99%是跟在群眾後面的「順」民，「順民」多數是別人買了以後才敢買，別人賣了以後才甘願賣，不是「低買高賣」，而是「高買低賣」，如何能賺錢？參與股市者，少說也有百萬人，個個都想比別人快一步，你有勝過別人的條件嗎？故要靠「快」賺錢，知易行難。狠」者，是機會一出現，就全力以赴，一擲百萬，絕不手軟，不成功，便成仁，是「狠」得夠酷。然而股市是不按牌理出牌的地方，你認為股市會起，它偏偏大跌，你認為一家公司前途亮麗，偏偏冒出一盤假帳。如果你信心爆棚，孤注一擲的話，破產在等著你。「准」者，臆測屢中也。問題是地球上任何一個角落所發生的事，都可能影響股市，你永遠不知道在地球的另一邊什麼時候會發生什麼事，預測怎能「准」？上市公司內幕重重，身為局外人的散戶，都是後知後覺者，如何能準確預測公司的業績？ 既然對股市和對公司的預測變數多如牛毛，如何能「准」？在看不準的情況下，行動快如閃電，買賣膽大包天，等於自殺。 劍客難免劍下亡。欲以「快、狠、准」縱橫股市，不怕一萬，只怕萬一。一次失准，永無翻身之日。 慎之，慎之！

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