本文為讀友蘇正仁分享『雷浩斯教你六步驟存好股』第3-1篇筆記
下檔風險：資產負債表分析

一、資產負債表（又稱：找錢用錢表）：公司的穩定度，代表著內在價值的下檔風險。

二、公司的內在價值公式：

 三、會計恆等式：資金來源端（債權人和股東）＝ 資金使用端（管理階層）

四、如何分析「資產」？

（一）先析資產金額是否成長！

（二）再分析資產比例最大百分比的科目（資產科目排列法：如下圖）。

（三）「大數法則」分析從科目占比最大的部分看：

1、成長型：資產金額成長、現金越大，獲利能越好→應擴廠經營（如大立光約47%）。
2、成熟型：資產金額持平、現金比重多，沒有銀行借款→應現金還股東（如陞泰26%）。

（四）從「資產比例」看「產業特性」：

1、下游組裝廠：存貨和應收帳款的比例偏高！如仁寶、廣達、鴻海、宏碁）

（1）當應收帳款超過總資產30%時，已有風險；而應收帳款+存貨比例超過60%就十分危險。（以仁寶為例：應收帳款到達53%；當倒帳時，則失去總資產26.5%，風險相當大！）

（2）這類的公司：要特別關注「存貨週轉天數」和「應收帳款週轉天數」。如果這兩的天數也提高，就應避開這類型公司。

2、上游公司：資產比重大多是高固定資產類型！（如中鋼、台積電）

（1）以台積電為例：5年總資產不斷成長，屬於成長股；然其為晶圓代工，特性就是必須不斷的資本支出。其風險在於折舊費用，也影響毛利率。

（2）這類的公司：因必須繼續提列資本支出，所以要重視「自由現金流量」。

（3）從2015年的報表上可看：財報狗→三大財務報表→電子書（https://statementdog.com/analysis/tpe#2330）

（五）「無形資產」：最沒用的項目

1、無法帶來現金收入，這樣的資產不如沒有。
2、巨額沖銷「洗大澡」（Big-bath Charges）：比重超過20%到30%者要小心，若管理階層將以前沒有確認的損失集中一次提列，無形資產打消後，讓EPS虧損很大。（如2012年的宏碁）

五、如何分析負債？

（一）區分法：

1、時間區分：一年以內「流動負債」、一年以上「非流動負債」。
2、內容區分：「借貸產生」「營運產生」。
3、其他負債：不屬於上述2種的科目。

（二）指標：負債比（60-70%算正常）。

（三）好債：

1、營運產生的債務→「應付款」和「預收款」因為不用支付利息！

舉例：2014年的全家（負債比高達78.63%），但負債項目以「其他流重負債」、「應付帳款及票據」為主，長期金融負債為13%。

2、預收款：先收錢後服務的好債！

舉例：經營生命禮儀的龍巖（5530）客戶付了這些預收款，也不會想提早使用這些服務，因此龍巖可以運用這些資金來經營。

（四）壞債：

1、借貸產生的債務：如短期借款、應付商業本票、一年內到期長債、長期金融借款。

2、長短期金融負債比：上述合稱「長短期金融借款」總合 / 「總資產」：低於30%較為穩健。舉例：中鋼屬高固定資產若沒有自由現金流，長短期金融負債比超過45%，就變成危機公司。

六、如何分析股東權益？

（一）公式：資產–負債＝股東權益（剩餘資產請求權）。
（二）股東權益分析科目：如下圖！

（三）股價跌破淨值，如何決定有無價值？

應選擇「保留盈餘」佔淨值比例高的公司，表示公司獲利能力強。稅後淨利會變成保留盈餘在淨值內。

（四）財報狗分析「淨值」：網路的路徑：基本報表資訊→1.負債和股東權益→2.股東權益。

1、好的淨值條件：

（1）淨值成長：淨值線向上。
（2）保留盈餘成長：和淨值線平行向上，占淨值比例最多。
（3）股本比例低：成水平者為優，占淨值比要低。
（4）舉例：大立光！分析：淨值不斷提高，大部分靠保留盈餘組成，股本未膨脹，不跟股東要錢。

2、壞的淨值條件：

（1）淨值下滑：淨值線向下，價值下滑。
（2）公司沒賺錢：保留盈餘占比例低，甚至變成「累積虧損」。
（3）現金增資：股本線大幅度向上，表示跟股東要錢。
（4）舉例：基亞！分析：提高淨值的原因是靠「現金增資」，且其淨值含金量差，應避開此類商品。

七、從資產負債表挖金礦：葛拉漢風格價值投資法。

（一）找出隱藏水平面下的資產，清算也值得。
（二）沒人搶、擺著等！